非银金融行业周报：首批互换便利落地实施，关注非银三季报业绩情况

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2024 年 10 月 27 日 首批互换便利落地实施，关注非银三季报业绩情况 看好 ——非银金融行业周报（2024/10/21-2024/10/25） 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 冉兆邦 A0230524090003 ranzb@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 券商：本周申万券商 II 指数收跌 0.99%，跑输沪深 300 指数 1.78pct。1） SFISF 落地实施进度超预期，关注后续对券商扩表的影响。10 月 21 日，央行开展了证券、基金、保险公司的互换便利首次操作，涉及金额为 500 亿元，采用费率招标方式，20 家机构参与投标，中标费率为 20 个基点。截至本周五，中金公司、国泰君安、中信证券、财通证券等券商公告完成首批互换便利操作，实施了股票增持计划。我们认为互换便利可大幅提升券商融资能力，购入的股票或主要计入其他权益工具，最大程度避免市场波动对利润的影响。2）券商三季报陆续披露，或将延续分化趋势。东方财富、首创证券、国元证券先后披露三季报，实现归母净利润分别为 60.4 亿元、7.5 亿元和 15.7亿元，同比分别-2.7%、63.1%和 10.1%。从东财业绩来看，传统证券业务、基金代销业务受到交投活跃度、降费率等因素影响，仍然处于承压态势；受益于前三季度债券市场走强，自营投资业务则保持高增长。3）10 月至今市场交投活跃度仍保持高位。10 月至今，沪深北的日均股票成交额提升至 20,062 亿元，较 24 年 9 月及上年同期增长152%和 143%。两融余额也逐渐攀升至 1.66 万亿元，为年内高点。截至 10 月 25 日，申万券商 II 指数的 PB 估值为 1.45 倍，较 2020 年 7 月的高点仍有 40%空间。 ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数收涨 0.92%，跑赢沪深 300 指数 0.13pct。1）行业“促发展”首个配套政策出台，发展商保年金升至战略高度。10 月 23 日，金管局发布《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，新“国十条”暨保险行业“促发展”首个配套政策出台，发展商业保险年金升至战略高度，明确提出“将推动商保年金业务发展纳入公司战略规划和年度重点任务，并制定具体工作方案和考核标准”，有助于提升保险公司业务推动的主观能动性，预计将对人身险产品结构产生深远影响。以年金险、两全险、商业养老金为核心，丰富商保年金矩阵，预计储蓄险拳头产品可纳入统计；同时，明确政策扶持，进一步打通个人养老金保险的银保触客渠道。目标导向的政策定位给商保年金发展带来新的想象空间，保险产品的定位有望逐步从“非必要消费品”转为居民财富管理的重要组成部分。2）中国平安三季报核心指标表现均超预期，建议关注上市险企三季报负债端业绩弹性。本周中国平安率先发布三季报，归母净利润/归母营运利润yoy+36.1%/+5.5%，NBV/COR yoy+34.1%/-1.5pct，表现均超预期。 ⚫ 投资分析意见：券商：随着 SFISF 正式落地以及后续一系列降准降息预期落地，资本市场流动性将持续改善，利好券商板块及交易软件类公司。我们建议重点关注两条主线：①受益于资本市场改革的头部机构，推荐中国银河、华泰证券、中信证券、招商证券、中金公司；②并购重组类券商，推荐国泰君安、海通证券、浙商证券等。此外，我们建议关注受益于市场交投活跃度回暖的金融信息服务标的：东方财富。保险：下周板块将步入三季报密集披露期，虽然上市公司均已发布业绩预增公告，业绩高增已经在估值中得以体现，但我们认为板块利好尚未出尽，建议关注：1）前三季度负债端表现超预期的可能性。2）偿付能力、准备金、境外资产配置、险资参与互换便利及“长钱长投”优化政策落地对估值的正向催化作用。持续推荐新华保险、中国财险、中国太保、中国人寿、中国平安。 ⚫ 风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1．市场回顾 ................................................................. 4 1.1 市场表现 ................................................................................. 4 1.2 行业重要数据 .......................................................................... 5 2．行业资讯及公告 ....................................................... 6 2.1 行业资讯 ................................................................................. 6 2.2 行业公告 ................................................................................. 8 3.风险提示 .................................................................. 11 附录：非银金融行业重点数据跟踪 .............................. 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：非银指数&沪深 300 指数 ..................................................................... 4 图 2：券商、保险、多元金融指数 .................................................................. 4 图 3：保险板块 A 股涨跌幅（%） ...............................................................