2024年三季报点评：收入延续高增，盈利环比改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月28日优于大市致欧科技（301376.SZ）2024 年三季报点评：收入延续高增，盈利环比改善核心观点公司研究·财报点评轻工制造·家居用品证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.01 元总市值/流通市值8034/2553 百万元52 周最高价/最低价31.30/16.15 元近 3 个月日均成交额34.45 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《致欧科技（301376.SZ）-2024 年半年报点评：收入增长靓丽，盈利短期受海运费与汇兑扰动》 ——2024-08-25《致欧科技（301376.SZ）-2023 年年报点评：Q4 旺季销售较好，全年业绩优异》 ——2024-04-22《致欧科技（301376.SZ）-2023 年业绩预告点评：Q4 收入提速，全年利润高增长》 ——2024-02-05《致欧科技（301376.SZ）-海外线上家居龙头，从产品到供应链全面树立壁垒》 ——2023-12-11三季度收入延续高增，盈利环比改善。2024Q1-Q3 公司实现收入 57.3 亿/+38.5%，归母净利润 2.8 亿/-3.1%，扣非归母净利润 2.6 亿/-17.4%；Q3 实现收入 20.1 亿/+34.5%，归母净利润 1.06 亿/+5.4%，扣非归母净利润 1.0亿/-1.5%。公司新品拓展顺利，Q3 收入维持高增长；海运费较去年同期仍处于高位，叠加销售费用投入加大，利润同比下滑，但 Q3 随着海运费的小幅回落盈利能力环比改善。公司发布 2024 年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1 元，合计派发现金红利 4015 万元。预计新品延续强劲表现，Q4 旺季值得期待。2024 年公司加大新品投放力度，新品与次新品对营收的贡献明显增强，预计三季度新品延续亮眼增长，全年规划新品收入占比超 10%；渠道方面，在持续提升亚马逊份额的同时，公司积极拓展 OTTO、Temu、Shein 等新平台以及 Hobby Lobby 等线下增量市场，形成了收入增长的重要贡献。Q4 海外黑五网一、感恩圣诞节等大促节点密集，跨境电商旺季临近，期待 Q4 收入延续增长。海运费拖累毛利率，净利率小幅下滑。2024Q3 公司毛利率 35.4%/-2.3pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务 费率 分别为 24.7%/3.8%/0.9%/-0.02% ，同 比+1.7pct/+0.1pct/-0.1pct/-2.3pct，其中销售费率提升主要系营销力度加大及平台交易费增长，财务费率优化预计主要系利息收入与汇兑收益影响，Q3 公司净利率同比-1.5pct 至 5.3%。海外本土履约能力强化，东南亚供应链迁移稳步推进。本土化履约方面，2024年 6 月公司海外自营仓面积已超 35 万平，欧洲设置法国、西班牙与意大利三方前置仓，美国区域完成五仓布局，自发订单比例从 1 月的 8.5%提升值 6月的 15.7%，同时启动了亚马逊 Shipping 与三方物流服务商，显著降低尾程配送费。2024 年公司着手供应链迁移东南亚工作，对原材料、生产地与销售地统一规划调配，2024H1 已实现东南亚出货，后续将继续提高出货比例以降低产品成本、对冲美国加征关税的风险。风险提示：第三方平台经营风险；汇率及海运价格波动风险；竞争加剧风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是家居家具跨境电商垂类龙头，品类及渠道扩张动力充足，从产品到供应链全面树立壁垒。考虑到海运费高位与产品调价影响，下调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 3.9/5.8/6.8 亿（前值为 4.1/5.9/6.9 亿)，同比-6.0%/+49.6%/+17.5%，对应 PE=21/14/12x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,4556,0747,8169,50211,160(+/-%)-8.6%11.3%28.7%21.6%17.5%归母净利润(百万元)250413388581682(+/-%)4.3%65.1%-6.0%49.6%17.5%每股收益（元）0.691.140.971.451.70EBITMargin5.5%8.0%5.9%7.1%7.1%净资产收益率（ROE）13.8%13.2%9.0%12.6%13.8%市盈率（PE）28.917.520.713.811.8EV/EBITDA28.819.620.714.712.7市净率（PB）4.002.321.871.751.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级23A24E25E26E23A24E25E26E（24E）301061.SZ匠心家居57.996.33.23.13.74.518.218.715.512.81.2无评级300866.SZ安克创新80.5427.54.03.74.55.320.321.718.015.21.8无评级301381.SZ赛维时代29.1116.40.81.21.51.934.625.319.715.40.6无评级301376.SZ致欧科技20.080.31.11.01.51.717.620.613.811.81.0优于大市资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测注：安克创新、匠心家居与赛维时代盈利预测来自 wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）20222