第三季度收入增长26%，浙江大数据交易中心并表

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月01日优于大市浙数文化（600633.SH）第三季度收入增长 26%，浙江大数据交易中心并表核心观点公司研究·财报点评传媒·游戏Ⅱ证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.94 元总市值/流通市值13847/13847 百万元52 周最高价/最低价14.85/7.77 元近 3 个月日均成交额171.40 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《浙数文化（600633.SH）-游戏和 IDC 业务稳健，上半年利润受投资收益拖累》 ——2024-08-12《浙数文化（600633.SH）-2023 年净利润同比增长 35%，核心业务占比回升》 ——2024-04-12《浙数文化（600633.SH）-投资亏损拖累第三季度净利润，AI应用持续升级》 ——2023-10-31《浙数文化（600633.SH）-业绩高增长，数据要素及 AIGC 打开长期向上空间》 ——2023-08-18《浙数文化（600633.SH）-游戏主业稳健，数据要素及 AIGC 产业链优势明显》 ——2023-07-31第三季度公司收入利润拐点向上。1）公司 2024 前三季度收入 21.7 亿元，同比下降 5.2%；归母净利润 4.7 亿元，同比下降 31.4%；扣非后归母净利润3.2 亿元，同口径下同比下降 19.3%。2）单三季度来看，公司收入 7.6 亿元，同比增长 26.3%；归母净利润 3.3 亿元，同比提升 451.3%，主要是由于本期产生 2.1 亿元的非经常性损益；扣非后归母净利润 1.2 亿元，同比增长 6.9%。业务结构调整毛利率同比下滑 20.3 个百分点，费用率整体下降 10.8 个百分点。第三季度毛利率为 53.9%，同比下降 20.3 个百分点，主要是由于毛利率较低的数字营销业务占比上升；费用率方面，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.5%/15.0%/0.0%/11.3%,分别同比下降 0.9/4.7/0.1/5.2 个百分点，销售费用率的下降主要是由于边锋网络推行精品化战略买量费用有所节省。游戏和 IDC 业务经营稳健，浙江大数据交易中心并表、传播大脑引入战投。1）数字文化板块，边锋网络 2024 上半年收入 10.0 亿元，同比下降 26.7%，净利率同比下降 4.3 个百分点至 25.7%，主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超 1300 万，日活增速现仍保持领先，7-10 月在桌面类游戏免费榜排名维持前 10 位。2）数字技术板块，2024 上半年富春云 IDC 业务稳健（收入 2.0 亿元，同比增长 4.8%，净利率提升 0.1 个百分点至 22.1%），主要由于公司推动 AI 智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心保持高上电率。AI 应用方面，10 月 21 日传播大脑引入战投，省产业基金拟以 1.4 亿元向传播大脑增资并持有 20%的股权。3）数据运营业务方面，10 月 21 日浙江大数据交易中心完成工商变更登记备案。股权重组后，公司对浙江大数据的占股超过 50%。4）数字营销业务方面，九天互动有多个头部平台广告商代理资质，2024 上半年收入 3.3 亿元，经营稳健。风险提示：AI 应用开发不及预期；产品竞争激烈；监管风险。投资建议：持续看好数字经济、AIGC 时代公司产业链布局优势，维持“优于大市”评级。公司的游戏和 IDC 业务稳健、数据交易中心并表、AI 应用持续突破，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.4/6.3/7.4 亿；摊薄 EPS=0.43/0.5/0.58 元，公司 AI 应用落地较快、前瞻布局数据要素，长期成长空间充足，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1863,0783,2863,6784,156(+/-%)69.3%-40.7%6.8%11.9%13.0%净利润(百万元)490663540634740(+/-%)-5.2%35.4%-18.5%17.3%16.7%每股收益（元）0.390.520.430.500.58EBITMargin16.6%24.4%23.4%21.9%22.4%净资产收益率（ROE）5.3%6.7%5.3%6.0%6.7%市盈率（PE）28.220.825.621.818.7EV/EBITDA14.616.016.215.113.6市净率（PB）1.491.401.351.301.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2第三季度公司收入增长 26%，扣非后利润同比增长 7%。1）公司 2024 前三季度收入 21.7 亿元，同比下降 5.2%；归母净利润 4.7 亿元，同比下降 31.4%；扣非后归母净利润 3.2 亿元，同口径下同比下降 19.3%。2）单三季度来看，公司收入 7.6亿元，同比增长 26.3%；归母净利润 3.3 亿元，同比提升 451.3%，主要是由于本期产生 2.1 亿元的非经常性损益；扣非后归母净利润 1.2 亿元，同比增长 6.9%。图1：公司季度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理业务结构调整毛利率同比下滑 20.3 个百分点，费用率整体下降 10.8 个百分点。第三季度毛利率为 53.9%，同比下降 20.3 个百分点，主要是由于毛利率较低的数字营销业务占比上升；费用率方面，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.5%/15.0%/0.0%/11.3%,分别同比下降 0.9/4.7/0.1/5.2 个百分点，销售费用率的下降主要是由于边锋网络推行精品化战略买量费用有所节省。图3：公司季度毛利率、净利率变化情况图4：公司季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理游戏和 IDC 业务经营稳健，浙江大数据交易中心并表、传播大脑引入战投。1）数字文化板块，边锋网络 2024 上半年收入 10.0 亿元，同比下降 26.7%，净利率同比下降 4.3 个百分点至 25.7%，主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超 1300 万，日活增速现仍保持领先，7-10 月在桌面类游戏免费榜排名维持前 10 位。2）数字技术板块，2024 上半年富春云 IDC 业务稳健（收入 2.0 亿元，同比增长 4.8%，净利率提升 0.1 个百分点至 22.1%），主要由于公司推动 AI 智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心