国际医学(000516)2024年三季报点评：营收增长稳健，国际合作进一步深化

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 27 日 证 券研究报告•2024年三季报点评 当前价： 5.43 元 国际医学（000516） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 营收增长稳健，国际合作进一步深化 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 22.60 流通 A 股(亿股) 22.22 52 周内股价区间(元) 4.04-9.46 总市值(亿元) 122.74 总资产(亿元) 105.54 每股净资产(元) 1.62 相 关研究 [Table_Report] 1. 国际医学（000516）：业绩符合预期，持续蓄力 (2024-04-29) [Table_Summary]  业绩总结：公司发布 2024年三季报。2024Q3实现收入 11.9亿元（+4.6%），归母净利润-0.4亿元，扣非后约-0.8亿元（+14.9%）。2024Q1-3年公司实现收入 36.1 亿元（+7.9%），归母净利润-2.1 亿元（+4.6%），扣非后约-2.2 亿元（+37.2%）。业绩增长稳健，亏损幅度进一步收窄。  24Q3 费用率持续优化，提效降本已有成效。2024Q1-3 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.5%/11.5%/0.2%/3.6%，同比变化-0.1pp/-1.4pp/-0.1pp/-1.3pp，四费率合计降低 3.0pp。前三季度公司实现销售毛利率 9.2%（+0.4pp），净利率-8.2%（+0.3pp），公司提效降本措施已有成效。  学科建设能力持续提升，国际合作进一步深化。2024 年公司高新医院、中心医院和中心医院北院区齐头并进，持续提升学科能力和人才梯队建设，满足患者多样化需求，诊疗能力进一步增强。9月 25日，公司和韩国 CHA 集团建立重要战略合作伙伴关系，共同设立中国首家转诊中心，全力推动学科建设。  盈利预测：预计 2024-2026年收入分别为 51/58/65亿元。公司中心医院床位利用率持续提升，规模效应将逐渐凸显，预计 2025 年扭亏。  风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险；床位利用率提升或不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4617.87 5106.41 5768.01 6507.44 增长率 70.34% 10.58% 12.96% 12.82% 归属母公司净利润（百万元） -368.36 -223.28 3.40 169.55 增长率 68.69% 39.39% 101.52% 4891.83% 每股收益 EPS（元） -0.16 -0.10 0.00 0.08 净资产收益率 ROE -12.37% -7.36% 0.11% 5.23% PE -33 -55 3614 72 PB 3.14 3.04 3.00 2.88 数据来源：Wind，西南证券 -57%-42%-26%-11%4%19%23/1023/1224/224/424/624/824/10国际医学 沪深300 国 际医学（000516） 2024 年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假 设 1：随 着高 新医 院康 复等 高客 单业 务持 续推 进， 24-26 年 床 位 使 用率 预测 为100%/108%/120%，单床产出增速为 3%/2%/1%； 假设 2：西安国际医学中心医院 2023 年扩建完成投入更多床位数，随着中心医院逐步成熟，以及新业务开展，预计床位使用数将逐步爬升，2024-2026 年 床位利用率提升至40.5%/45.2%/49.8%，随着医美、产后康复等高客单业务开展，单床产出增速为 3%/3%/3%； 假设 3：随着高新医院、中心医院床位利用率提升，实现收入增长，将持续产生规模效应，毛利率进一步提升，预计 2024-2026 年公司医疗服务业务毛利率为 8%/12%/16%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入及毛利如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 亿 元 2023 2024E 2025E 2026E 医疗服务 收入 44.68 49.57 56.18 63.58 yoy 69.24% 10.93% 13.35% 13.16% 毛利率 8.61% 8.20% 12.00% 16.00% 软件和信息技术服务 收入 0.07 0.07 0.07 0.07 yoy 40.00% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率 80.92% 80.92% 80.92% 80.92% 商品流通 收入 0.01 0.01 0.01 0.01 yoy 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率 29.86% 29.86% 29.86% 29.86% 其他社会服务业 收入 1.42 1.42 1.42 1.42 yoy 735.29% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率 35.36% 35.36% 35.36% 35.36% 合计 收入 46.18 51.07 57.68 65.08 yoy -7.19% 10.58% 12.96% 12.82% 毛利率 9.55% 9.06% 12.66% 16.49% 数据来源：Wind，西南证券 预计 2024-2026 年收入分别为 51/58/65 亿元。公司中心医院床位利用率持续提升，规模效应将逐渐凸显，预计 2025 年扭亏。 国 际医学（000516） 2024 年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4617.87 5106.41 5768.01 6507.44 净利润 -471.95 -286.06 4.35 217.23 营业成本 4177.04 4643.81 5037.68 5434.08 折旧与摊销 783.83 559.36 566.25 569.79 营业税金及附加 70.21 58.75 66.25 80.99 财务费用 215.31 0.00 0.00 0.00 销售费用 41.43 45.81 51.75 58.38 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 627.98 612.77 588.34 650.74 经营营