前三季度销量同比增长，铝棒项目进展顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月03日优于大市亚太科技（002540.SZ）前三季度销量同比增长，铝棒项目进展顺利核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.59 元总市值/流通市值6989/4851 百万元52 周最高价/最低价6.75/4.48 元近 3 个月日均成交额53.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亚太科技（002540.SZ）-投资建设芜湖基地，未来四年产能翻番》 ——2024-01-17《亚太科技（002540.SZ）-盈利逐季改善，汽车零部件销量同比增 161%》 ——2023-10-30《亚太科技（002540.SZ）-2023 半年度业绩快报点评：汽车热管理铝材需求向好，零部件业务拓展顺利》 ——2023-07-24《亚太科技（002540.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评：汽车热管理和轻量化铝材订单高增长，盈利逐季改善》 ——2023-05-07《亚太科技（002540.SZ）-2022 业绩快报点评：2022 年归母净利润同比增长 49.4%，盈利逐季改善》 ——2023-02-23公司 2024Q1-Q3 归母净利润同比下降 12%。2024Q1-Q3 公司实现营收 54.9 亿元（同比+12.2%），归母净利润 3.5 亿元（同比-11.8%），扣非归母净利润3.4 亿元（同比-5.6%）。2024Q3 公司营业收入 19.1 亿元（同比+2.1%，环比+1.8%），归母净利润 1.04 亿元（同比-37.9%，环比-15.8%），扣非归母净利润 1.0 亿元（同比-29.6%，环比-17.5%）。面对内外部压力，产销量稳步提升。今年前三季度，公司铝挤压材及零部件销量 19.01 万吨，同比增长 4.17%。减利因素主要是：①今年以来汽车铝挤压材存在降价压力，加工费有所变化；②亚通科技生产事故，影响公司产销，虽然公司在上半年恢复生产，但是受事故影响的铸棒产线没有恢复，公司外采铝棒增加了成本；③公司发行的可转债计提利息费用导致财务费用增加。展望后市，公司在青海民和的低碳铝棒项目进展顺利，按照时间表 2024 年底建成投产，公司原材料成本将下降，并且实现产品降碳。另外公司于去年 3 季度施行的股票激励计划,第一个限售期满，以 2022 年扣非归母净利润 4.15 亿元为基数，2023 年公司扣非归母净利润 5.39 亿元，超过 20%增速，满足限售条件解除限售。第二个限售期解除限售条件是 2024 年扣非归母净利润在 2022 年基础上增长 40%，以此测算大概在 5.8 亿元。风险提示：市场竞争加剧风险，铝价大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。投资建议：维持 “优于大市”评级。假设 2024/2025/2026 年铝锭现货年均价 19500 元/吨，预计公司 2024-2026年营业收入为 78.5/91.1/105.6 亿元，归母净利润分别为 4.71/5.87/7.70亿元（前值 5.66/7.28/8.98 亿元），同比增速-16.7/24.5/31.3%，摊薄 EPS分别为 0.38/0.47/0.62 元，当前股价对应 PE 为 14.8/11.9/9.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,7297,1117,8509,10710,564(+/-%)11.8%5.7%10.4%16.0%16.0%净利润(百万元)676565471587770(+/-%)47.6%-16.4%-16.7%24.5%31.3%每股收益（元）0.540.450.380.470.62EBITMargin6.7%8.3%6.1%7.3%8.3%净资产收益率（ROE）12.2%10.0%8.0%9.5%11.7%市盈率（PE）10.312.414.811.99.1EV/EBITDA12.011.113.610.58.6市净率（PB）1.261.241.191.131.06资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024Q1-Q3 归母净利润同比下降 12%。2024Q1-Q3 公司实现营收 54.9 亿元（同比+12.2%），归母净利润 3.5 亿元（同比-11.8%），扣非归母净利润 3.4 亿元（同比-5.6%）。2024Q3 公司营业收入 19.1 亿元（同比+2.1%，环比+1.8%），归母净利润1.04亿元（同比-37.9%，环比-15.8%），扣非归母净利润 1.0 亿元（同比-29.6%，环比-17.5%）。面对内外部压力，产销量稳步提升。今年前三季度，公司铝挤压材及零部件销量19.01 万吨，同比增长 4.17%。减利因素主要是：①今年以来汽车铝挤压材存在降价压力，加工费有所变化；②亚通科技生产事故，影响公司产销，虽然公司在上半年恢复生产，但是受事故影响的铸棒产线没有恢复，公司外采铝棒增加了成本；③公司发行的可转债计提利息费用导致财务费用增加。展望后市，公司在青海民和的低碳铝棒项目进展顺利，按照时间表 2024 年底建成投产，公司原材料成本将下降，并且实现产品降碳。另外公司于去年 3 季度施行的股票激励计划,第一个限售期满，以 2022 年扣非归母净利润 4.15 亿元为基数，2023 年公司扣非归母净利润 5.39 亿元，超过 20%增速，满足限售条件解除限售。第二个限售期解除限售条件是 2024 年扣非归母净利润在 2022 年基础上增长 40%，以此测算大概在 5.8 亿元。图1：亚太科技业收入及增速（单位：亿元、%）图2：亚太科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：亚太科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：亚太科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：亚太科技毛利率与净利率图6：亚太科技经营性净现金流（单位：亿元）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理投资建议：假设 2024/2025/2026 年铝锭现货年均价 19500 元/吨，预计公司2024-2026 年 营 业 收 入 为 78.5/91.1/105.6 亿 元