上市险企2024年三季报综述：寿险NBV延续向好，投资收益改善带动净利润同比高增

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|保险Ⅱ 上市险企 2024 年三季报综述：寿险NBV 延续向好，投资收益改善带动净利润同比高增 2024年11月04日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 19 9M2024 保险板块取得亮眼的业绩。展望全年，我们预计寿险 NBV 有望延续向好、财险 COR 有望同比改善。同时，随着利好政策继续加码带动长端利率企稳、资本市场回暖，保险公司全年的净利润有望延续较好增长态势，进而能支撑板块估值修复。 刘雨辰 朱丽芳 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 19 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 保险Ⅱ 上市险企 2024 年三季报综述：寿险 NBV 延续向好，投资收益改善带动净利润同比高增 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 扫码查看更多 ➢ 负债端：寿险 NBV 延续向好，财险 COR 表现分化 1）9M2024 各上市险企的寿险 NBV 增速分别为：人保寿险（+113.9%）、新华保险（+79.2%）、太保寿险（+37.9%）、平安寿险（+34.1%）、中国人寿（+25.1%）。寿险NBV 延续向好，主要得益于预定利率下调、产品结构优化等带动 NBV Margin 提升。2）9M2024 各上市险企的财险 COR 分别为：平安财险（97.8%，同比-1.5PCT）、人保财险（98.2%，同比+0.3PCT）、太保财险（98.7%，同比持平）。财险老三家的 COR表现分化，但均实现了承保盈利，龙头公司仍具备竞争优势。 ➢ 资产端：净投资收益率仍面临压力，总投资收益率有所改善 1）9M2024 各上市险企的年化净投资收益率分别为：中国太保（3.9%，同比-0.1PCT）、中国平安（3.8%，同比-0.2PCT）、中国人寿（3.3%，同比-0.5PCT）。净投资收益率同比承压，主要系利率下行导致新增资产收益率较低。2）9M2024 各上市险企的年化总投资收益率分别为：中国太保（6.3%，同比+3.1PCT）、新华保险（6.8%，同比+4.5PCT）、中国人寿（5.4%，同比+1.6PCT）、中国财险（5.9%，同比+2.3PCT）。总投资收益率同比显著改善，主要系多项利好政策加码带动权益市场显著回暖。 ➢ 整体业绩：净利润增速同比、环比均显著改善 9M2024 各上市险企的归母净利润增速分别为：中国人寿（+194.1%）、新华保险（+116.7%）、中国人保（+77.2%）、中国太保（+65.5%）、中国财险（+38.0%）、中国平安（+36.1%）。其中 2024Q3 单季度的归母净利润增速分别：中国人寿（扭亏为盈）、新华保险（扭亏为盈）、中国财险（+5966.0%）、中国人保（+2093.6%）、中国太保（+173.6%）、中国平安（+151.3%）。9M2024 各上市险企的归母净利润增速同比、环比均显著改善，主因权益市场回暖带动投资收益大幅增加。 ➢ 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级 展望全年，我们预计寿险 NBV 有望延续向好、财险 COR 有望同比改善。同时，随着利好政策继续加码带动长端利率企稳、资本市场回暖，保险公司全年的净利润有望延续较好增长态势，进而能支撑板块估值修复。个股重点推荐：中国平安（受益资产端预期改善和房地产风险化解）、中国太保（基本面更优、负债端具备韧性）、中国财险&中国人保（业绩有望逐季改善、商业模式稀缺）、中国人寿（负债端更稳、资产端弹性更大）、新华保险（资产端弹性更大、新业务价值率提升更明显）。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率下行；资本市场波动加剧；自然灾害影响超预期 -20%0%20%40%2023/112024/32024/72024/11保险Ⅱ沪深3002024年11月04日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 19 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 寿险：预定利率再次下调带动 NBV 延续向好............................. 5 1.1 NBV 增速边际提升，主因量价齐升 ............................... 5 1.2 个险：代理人数量已呈现企稳态势 .............................. 7 1.3 银保：低基数下新单保费边际向好 .............................. 8 2. 财险：保费增速及 COR 均有所分化 .................................... 9 2.1 保费增速延续分化，主因非车险增速分化......................... 9 2.2 COR 表现分化，但龙头公司仍具备优势 .......................... 10 3. 投资：投资收益改善带动净利润实现高增 ............................. 12 3.1 净投资收益率同比承压，总投资收益率显著改善 .................. 12 3.2 净利润增速显著改善，主因投资收益大幅增加 .................... 14 3.3 投资资产分类不同导致净资产表现分化.......................... 16 4. 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级............................ 17 5. 风险提示 ......................................................... 18 图表目录 图表 1： 9M2024 各上市险企的 NBV 增速均延续向好（百万元） ............... 5 图表 2： 9M2024 各上市险企的 NBV 增速环比均有所抬升 ..................... 5 图表 3： 9M2024 各上市险企的新单保费表现分化（百万元） ................. 6 图表 4： 9M2024 各上市险企的新单保费增速均环比改善 ..................... 6 图表 5： 2024Q3 单季各上市险企的新单保费均同比正增（百万元） ........... 6 图表 6： 各上市险企分季度的新单保费增速 ................................ 6 图表 7： 9M2024 各上市险企的 NBV Margin 均同比改善 ...................... 7 图表 8： 2024 年上市险企的 NBV Margin 呈现边际抬升趋势 .................. 7 图表 9： 上市险企的