营收持续正增长，归母净利润增速转正

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 邮储银行（601658） 证券研究报告 2024 年 11 月 06 日 投资评级 行业 银行/国有大型银行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 5.32 元 目标价格 6.48 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 79,304.91 流通 A 股股本(百万股) 67,122.40 A 股总市值(百万元) 421,902.12 流通 A 股市值(百万元) 357,091.14 每股净资产(元) 8.38 资产负债率(%) 93.83 一年内最高/最低(元) 5.83/4.21 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《邮储银行-半年报点评:利息净收入维 持 正 增 ， 资 产 质 量 稳 定 》 2024-09-13 2 《邮储银行-年报点评报告:定增落地补充资 本， 成长 型大 行蓄 势待发》 2023-04-03 3 《邮储银行-季报点评:中收保持高 增，零售成色愈浓》 2022-10-27 股价走势 营收持续正增长，归母净利润增速转正 事件： 邮储银行发布 24 年三季度财报。24 年前三季度企业实现营收约 2603.49亿元，归母净利润约 758.18 亿元，YoY+0.22%；不良率 0.86%，不良拨备覆盖率 301.9%。 点评摘要： 营收持续正增长，利息净收入稳定支撑利润空间，拨备前利润边际降幅企稳，归母净利润增速由负转正。2024 年前三季度，邮储银行实现总营收约2603.49 亿元，其中利息净收入 2149.47 亿元，同比上升 1.46%，增速环比微降 0.37pct；非息净收入为 454.02 亿元，同比下降 5.95%，环比降幅收窄 1.57pc。前三季度拨备计提释放了约 22 亿元的利润空间，助力企业归母净利润增速由负转正，24Q1、24H1、24Q1-3 归母净利润增速分别为-1.35%、-1.51%和 0.22%。受央行下调 LPR 及房贷利率政策影响，2024 年前三季度邮储银行净息差降至 1.85%。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下，企业未来息差压力可能有所减缓，营收能力也可能随之向好。 流动性覆盖水平小幅修复。2024 年前三季度，企业流动性覆盖率分别为282.57%、242.91%和 259.95%。 资产端：24Q3 邮储银行生息资产总计约 165108 亿元，环比增加 2.0%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 51.8%、35.0%、5.5%和 7.7%，较 24H1 环比变动-0.23、+0.02、+0.64、-0.43pct。 负债端：24Q3 邮储银行计息负债约 157958 亿元，环比增长 1.00%。负债结构上，吸收存款、发行债券、同业拆入和向央行借款占计息负债比重分别为 95.0%、1.3%、3.5%和 0.2%，较 24H1 环比变动-2.02、+0.41、+1.61 和 0.0pct。 资产质量总体平稳，维持在优秀水平。2024 年前三季度，邮储银行不良贷款余额为 755 亿元，占比 0.86%，环比微升 0.02 个百分点。拨备方面，24Q1-3 企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为 2.60%和 301.9%，环比下降 0.12 个百分点和 23.7 个百分点。 盈利预测与估值： 邮储银行 24Q3 企业盈利增速由负转正，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026 年归母净利润同比增长为 2.30%、3.60%、5.50%，对应现价 BPS：8.55、9.77、11.62 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为6.48 元，对应 24 年 0.76x PB，现价空间 20%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 3,347 3,425 3,523 3,702 3,936 增长率（%） 5.11 2.34 2.85 5.09 6.33 归属母公司股东净利润（亿元） 851 864 884 916 966 增长率（%） 12.02 1.53 2.30 3.60 5.50 每股收益（元） 0.92 0.87 0.89 0.92 0.97 市盈率(P/E) 5.72 6.05 5.91 5.70 5.41 市净率(P/B) 0.59 0.66 0.62 0.54 0.45 资料来源：wind，天风证券研究所 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%2023-112024-032024-07邮储银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 营收维持正增，净利润增速转正。 营收持续正增长，利息净收入稳定支撑利润空间，拨备前利润边际降幅企稳，归母净利润增速由负转正。2024 年前三季度，邮储银行实现总营收约 2603.49 亿元，其中利息净收入 2149.47 亿元，同比上升 1.46%，增速环比微降 0.37pct；非息净收入为 454.02 亿元，同比下降 5.95%，环比降幅收窄 1.57pct。在营收结构方面，利息净收入占比回升至82.6%，较年中增加 1.8 个百分点。利息净收入的增长有效支撑了拨备前利润的降幅收窄，环比降幅减少 4.27%，PPOP24Q1、24H1、24Q3 增速为-6.12%、-6.08%、-1.81%。企业 1-3Q 拨备计提释放了约 22 亿元的利润空间，助力企业归母净利润增速由负转正，24Q1、24H1、24Q3 归母净利润增速分别为-1.35%、-1.51%和 0.22%。 受央行下调 LPR 及房贷利率政策影响，叠加宏观经济因素，2024 年前三季度邮储银行净息差降至 1.85%，低于 24Q1 的 1.92%和 24H1 的 1.91%。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下，企业未来息差压力可能有所减缓，营收能力也可能随之向好。 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速（22H1-24Q1-3） 资料来源：企业财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速（22H1-24Q1-3） 图 3：利息净收入、非息收入占比营收（22H1-24Q1-3） 资料来源：企业财报，天风证券研究所 资料来源：企业财报，天风证券研究所 流动性覆盖水平小幅修复。2024 年前三季度，企业流动性覆盖率分别为 282.57%、242.91%和 259.95%。 0.09-1.810.22-20-100102022H122Q3202223Q123H123Q3202324Q124H124Q1-3营业收入yoy(%)拨备前利润yoy(%)归母净利润yoy(%)1.83 1.46 -7.52 -5.95 -20-1001020304050利息净收入yoy(%)非息净收入yoy(%