光伏真空泵需求承压，盈利能力呈现韧性

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 通用设备 光伏真空泵需求承压，盈利能力呈现韧性 2024 年 11 月 04 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 19.16 52 周价格区间（元） 15.55-23.41 总市值（百万） 10245.32 流通市值（百万） 10223.82 总股本（万股） 53472.50 流通股（万股） 53360.30 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 汉钟精机 -5.05 6.56 -14.39 通用设备 6.92 25.92 -2.18 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 汉钟精机（002158.SZ）半年报跟踪：韧性增长，盈利能力持续提升 2024-08-28 2 汉钟精机（002158.SZ）三季报跟踪：增收增利，业绩持续高增长 2023-11-01 3 汉钟精机（002158.SZ）半年报跟踪：真空泵与压缩机齐增长，盈利能力再上台阶 2023-08-21 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3265.73 3852.34 3800.95 3919.84 4281.38 归母净利润（百万元） 644.38 865.03 892.25 939.56 1041.75 每股收益（元） 1.205 1.618 1.669 1.757 1.948 每股净资产（元） 5.715 6.931 7.977 9.079 10.300 P/E 15.90 11.84 11.48 10.90 9.83 P/B 3.35 2.76 2.40 2.11 1.86 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  三季报营收同比下降 1.71%，业绩同比上升 6.11%。公司发布三季报，前三季度公司实现营收 28.57 亿元，同比下降 1.71%，实现归属净利润7.21 亿元，同比上升 6.11%，实现经营现金净流量 4.69 亿元，同比下降 4.50%。第三季度，公司实现营收 10.22 亿元，同比下降 10.16%、环比下降 5.89%，实现归属净利润 2.71 亿元，同比下降 13.89%、环比下降 11.07%。  光伏真空泵业务承压，制冷及空压产品小幅增长。公司主营产品为真空泵、制冷压缩机和空气压缩机。从下游行业景气度观察，前三季度光伏产业链稼动率整体下降，中央空调内销金额也有下滑，全国固定资产投资增速好于去年同期。据半年报数据，压缩机类产品营收增幅7%，真空泵类产品营收下降 7%。预计前三季度：制冷压缩机及空压机产品，得益于产品温度带的拓宽和细分市场需求，营收同比小增长；真空泵产品受硅片拉晶需求走弱影响，营收有一定幅度下降；此外，预计前三季度零部件维保业务得益于存量维修和改造需求，维持了较高增速，营收占比亦有提升。  毛利率同比上升，盈利能力呈现韧性。前三季度公司毛利率 40.74%，同比提升 0.7pcts，净利率 25.32%，同比提升 1.9pcts。其中，第三季度公司毛利率为 41.27%，同比-1.5pcts、环比-1.5pcts，净利率为 26.56%，同比-1.2pcts、环比-1.6pcts。预计三季度真空泵产品营收下降，对毛利率有负向影响，但公司整体压缩机产品的技术路线升级和降本措施，维持了相对稳健的毛利率表现。前三季度公司资产减值及坏账减值损失合计 0.16 亿元，持平去年同期金额。截至三季末公司应收账款 7.38亿元，同比增幅 14%，预计大部分账龄均在 1 以内。  开展对外投资，拓展产品品类和市场领域。公司出资 1148.9 万元增资杭州长河动力技术有限公司,长河动力主营气悬浮离心鼓风机等产品，属于空压机行业高速发展和成长的新型技术压缩机类别，近年来市场占有率加速上升，处于行业成长期。公司通过与杭州长河动力的战略合作，已成功开发出气悬浮鼓风机系列，并已投放市场。公司出资 100万 美 元 在 美 国 佐 治 亚 州 投 资 设 立 全 资 子 公 司HANBELLUSACompanyLLC，主要负责真空泵产品在美国市场的销售及售-31%-21%-11%-1%9%19%2023-112024-022024-052024-08汉钟精机通用设备公司点评 汉钟精机(002158.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 1：公司财务指标对比（单位：亿元） 资料来源：财信证券，iFinD 图 2：公司营收情况 图 3：公司利润情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 后服务业务，以提高公司对美国客户的快速响应能力，进而提升公司国际化服务水平以及影响力，逐步提高海外市场占有率。  盈利预测。预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品技术升级驱动下，营收和盈利维持平稳，公司真空泵业务在光伏市场保持份额的同时，开拓半导体锂电等领域新机遇。预计 2024-2026 年公司实现营收 38.01 亿、39.20 亿、42.81 亿，实现归属净利润 8.92 亿、9.40 亿、10.42 亿，同比增速 3%、5%、11%，EPS 分别为 1.67 元、1.76 元、1.95元。公司下游需求跨越多个领域及行业周期，公司市占率及利润率水平居前，体现了产品竞争力及经营效率优势，给与 2024 年市盈率区间10-14 倍，合理区间为 16.7-23.4 元，维持“买入”评级。  风险提示：光伏需求下滑，半导体业务开拓不及预期，市场竞争加剧 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3265.73 3852.34 3800.95 3919.84 4281.38 营业收入 3265.73 3852.34 3800.95 3919.84 4281.38 减: 营业成本 2097.39 2299.04 2263.64 2346.66 2555.46 增长率(%) 9.55% 17.96% -1.33% 3.13% 9.22% 营业税金及附加