园林机械起家，多管齐下积极布局机器人产业

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中坚科技（002779） 证券研究报告 2024 年 11 月 06 日 投资评级 行业 机械设备/专用设备 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 48.44 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 132.00 流通 A 股股本(百万股) 118.43 A 股总市值(百万元) 6,394.08 流通 A 股市值(百万元) 5,736.97 每股净资产(元) 5.44 资产负债率(%) 33.32 一年内最高/最低(元) 51.00/19.45 作者 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 园林机械起家，多管齐下积极布局机器人产业 公司简介: 公司是国内园林机械行业的重要生产销售企业之一，是国内园林机械产品的主要出口企业。公司的主要产品包括汽油类和锂电类园林机械，其中割草机为公司主力产品，2024H1 营收占比达 53.53%。公司归母净利润 2020年以来逐步提升，毛利率及净利率近几年提升较为明显。公司负债水平较低，变现能力强且账上资金较为充裕。 传统业务： 全球园林机械工具市场规模在 300 亿到 400 亿之间，草坪割草机需求最高，市场份额占比达 34%；而从区域看，欧美地区占据主要的份额，亚太地区发展潜力较大。欧洲市场为公司主要销售区域，此外公司积极拓展北美地区销售。目前，美国子公司与美国主要商超如 Homedepot、lowes、Tsc 等建立了合作关系。同时，为了更有效地拓展市场，2024 年开始了在美国亚马逊的线上销售。动力方面，公司采用汽油和锂电共进的战略。2024 年 6月，公司成立苏州锂电研发中心，从事锂电新能源园林工具产品的研发工作，预计 2024 年立项的产品在 2025 年下半年上市并将实现多项创新成果。 公司于 2024 年完成完整的机器人产业布局。 割草机器人：2023 年公司成立了上海中坚高氪机器人有限公司，24 年发布全自动割草机器人 UNICUT H1，具有无边界部署、免干预、高智能化等特点。该款机器人主要瞄准海外市场，已在德国等欧洲国家进行测试，目前预订单三千余台，预计 12 月底就会进行量产。 四足机器人：2024 年 5 月，公司设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司。子公司首款四足机器人品牌灵睿型号 P1 产品参数性能已达市场领先水平，将搭载其自研的大语言模型，基于大语言模型构建高阶具身智能四足机器人。产品已经在前期的筹备工作中初步成型并将按计划推向市场。 人形机器人：公司在 2024 年对 1X Holding AS 进行投资，并计划成立公司作为 1X 在中国大陆地区的经销商。目前 1X 正在紧锣密鼓地筹备新一代双足机器人 NEO 的发布以及新一轮融资计划的落地。产品方面，2022 年，该公司与 ChatGPT 的创作者 OpenAI 携手，共同开发具身学习技术，将人工智能与机器人技术相结合。去年，1X 继续积极制造和训练其 EVE 和 NEO机器人，为实现更广泛的商业化应用做准备。2022 年，1X 创建了 EVE 轮式人形机器人；而 NEO 则是双足机器人，可以缩小机器人的运动足迹，适配琐碎的家庭场景。NEO 计划最快今年内发售，到 2027 年，机器人将广泛应用于各种领域。公司坚定看好 1X 机器人在人工智能领域的未来发展，将进一步加强与 1X 机器人的交流，发挥彼此的优势，推动双方的合作。 盈利预测： 预 计 公 司 24~26 年 归 母 净 利 润 分 别 为 0.74/1.08/1.52 亿 元 ， 同 比 增53%/46%/42%，对应估值 87/59/42 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：海外需求不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；测算结果具有主观性风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 512.43 666.62 858.70 1,075.63 1,318.33 增长率(%) (5.13) 30.09 28.81 25.26 22.56 EBITDA(百万元) 73.30 113.10 121.30 160.28 212.55 归属母公司净利润(百万元) 27.38 48.09 73.68 107.54 152.19 增长率(%) 119.04 75.66 53.21 45.96 41.51 EPS(元/股) 0.21 0.36 0.56 0.81 1.15 市盈率(P/E) 233.54 132.95 86.78 59.46 42.01 市净率(P/B) 9.76 9.17 8.62 7.93 7.12 市销率(P/S) 12.48 9.59 7.45 5.94 4.85 EV/EBITDA 39.22 26.99 50.64 38.66 28.85 资料来源：wind，天风证券研究所 -13%8%29%50%71%92%113%134%2023-112024-032024-072024-11中坚科技沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 中坚科技：园林设备起家，外销为主 ............................................................................................ 4 2. 园林机械: 汽油和锂电共进................................................................................................................ 7 2.1. 行业：欧美为主要市场 ............................................................................................................ 7 2.2. 公司：欧美为主要销售区域 ................................................................................................... 8 3. 从主业向延伸，布局机器人板块 ................................................................................................... 10 3.1. 割草机器人：预计年底量产 ................................................................................................. 10 3.2. 四足机器人：参