海目星(688559)深度报告：凡是过往皆为序章，目有繁星披光而行

证券研究报告电力设备与新能源|公司深度研究报告凡是过往皆为序章，目有繁星披光而行海目星深度报告——2024/11/3太平洋证券研究院首席 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师 梁必果 执业资格证书登记编号：S1190524010001研究助理 谭甘露 一般证券业务登记编号：S1190122100017研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S1190122090007P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要1、十余载沉淀汇聚不竭成长动力，踏浪前行奔涌成其波澜壮阔。海目星激光科技集团股份有限公司成立于2008年，始终坚持以激光技术应用的前沿需求为导向，主要集中于工业激光和医疗激光两大领域的激光技术创新研发。公司先后开发了应用于消费电子、动力及储能电池、光伏电池以及医疗激光等领域的激光创新技术和相关设备。2、锂电：中国外市场有较大成长空间，公司提前布局固态电池设备技术。近年来，欧美、亚洲（除中国外）等经济发达地区新能源汽车渗透率相比我国有明显差距，未来这些地区的新能源汽车销量有较大的成长空间。固态电池具有高能量密度、长循环寿命、更高的安全性等优点，在高端车型、低空飞行器的领域具有明确应用场景。公司提前布局固态电池设备的开发，对关键技术和关键工艺取得了实质性突破，并实现了国内固态及准固态电池中试产线的多种设备和产线的交付及生产。3、光伏：仍有较大的发展空间，TOPCon+、BC等技术持续取得进展。2024年1-9月，中国光伏新增装机量为161GW，同比+25%，展望未来，光储平价以及更多应用场景打开，光伏仍有较大的发展空间。公司在TOPCon SE掺杂设备成为行业双寡头之一，激光烧结（LAS）设备实现批量出货， Topcon电池双面POLY图形化等TOPCon+技术已实现突破性进展，顺利研制出BC大光斑激光开膜设备，实现快速、低损、高效去膜的工艺突破，该设备目前已在部分客户端进行批量验证。4、医疗：公司中红外飞秒激光技术取得重大突破，下游国产替代空间较大。公司目前已自主研发成功新型高功率长波长可调谐中红外飞秒激光器产品，采用光参量放大技术结合宽带隙高性能的非线性晶体，在全球首次实现了瓦量级平均功率5-10μm自由调谐长波长中红外飞秒脉冲输出。目前中国市场主要光电医美公司多以外资为主，主要产品应用场景涉及嫩肤、祛皱、脱毛等，国产替代空间较大。5、盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.70/58.05/66.22亿元，归母净利润分别为2.21/3.12/4.57亿元。我们看好公司技术布局，未来有望在锂电、光伏等行业持续取得突破，首次覆盖，给予“买入”评级风险提示：技术拓展不及预期，海外政策风险，下游需求不及预期。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、踏浪前行，激光龙头披荆斩棘2、工业激光、医美激光多点布局，成长空间广阔3、盈利预测与估值4、风险提示目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1 发展历程：踏浪前行奔涌成其波澜壮阔➢十余载沉淀汇聚不竭成长动力，踏浪前行奔涌成其波澜壮阔。海目星激光科技集团股份有限公司成立于2008年，总部位于深圳，现有海目星（江门）激光智能装备有限公司、海目星激光智能装备（江苏）有限公司、海目星激光智能装备（成都）有限公司等多家全资子公司。公司专注于激光光学及控制技术、与激光系统相配套的自动化技术，将光学、机械、电气自动化、软件等学科技术相结合，开发标准化和定制化的包含激光表面处理、切割、焊接等一项或多项功能的自动化成套解决方案，下游包含锂电、光伏、消费电子、钣金加工、先进显示等行业。2008 年 深圳 海 目 星成立2011 年 公 司全 面 进 入 自动化领域2014年正式成为A客户供应商，PCB激光打码设备实现批量交付。2021 年 公 司 电 池PACK 全 自 动 组 装线批量交付 3C头部大客户2023年公司加速全球化进程，新增荷兰、韩国、新加坡、香港子公司2017年江门、江苏海目星成立，激光极耳切割设备实现批量交付，速度突破30m/min2022 年 公 司 在 光伏 行 业 突 破TOPCon 一 次 激 光硼掺杂工艺2020年公司在上交所科创板上市资料来源：公司官网，太平洋证券整理图表：目有繁星披光而行，激光龙头披荆斩棘P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2 业务类型：致力于成为全球领先的激光技术创新型科技企业➢主要业务：自成立以来，公司始终坚持以激光技术应用的前沿需求为导向，主要集中于工业激光和医疗激光两大领域的激光技术创新研发。公司先后开发了应用于消费电子、动力及储能电池、光伏电池以及医疗激光等领域的激光创新技术和相关设备。➢（1）锂电激光设备：公司核心产品系列涵盖前端设备如涂布机、辊压机、高速激光切割机，中端设备如高速卷绕机/叠片机、电芯装配线、电芯干燥系统，以及后端的模组/Pack装配线。紧随动力电池国内外市场发展、激光及自动化新技术的迭代升级，公司积极研发圆柱装配线，拓展固态电池装配线等新业务方向。➢（2）光伏激光设备：以精密激光加工为核心技术，为光伏行业电池、组件生产提供配套的解决方案，包括设备的研发、生产、销售和服务，主要产品为应用于TOPCon、XBC电池及其组件的精密激光加工设备。➢（3）3C激光设备：产品涉及激光标准打标设备，精密激光切割设备、PCB激光加工设备、激光焊接设备、防水行业的PCBA处理设备、3C电池的装配与Pack自动化生产线、变压器生产线、精密防水自动化生产线等，主要应用于包括金属、塑料、玻璃等各种材料精密加工工艺。➢（4）医疗激光设备：公司以中红外激光波段为研发核心，专注于瓦量级的台式中红外宽带可调谐激光器的技术创新，该产品为新型微创医疗和医美创新设备的研究和应用提供了新的工具，公司目前主要研究突破方向为毛发再生类治疗、胶原再生类年轻化医美应用、皮肤剥脱式和非剥脱式微创治疗、角膜微创切割和移植、动脉粥样硬化微创消融等。该技术的多项学术成果已经发表在国际顶刊，同时已经获得了相关专利授权。P6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.3 收入结构：锂电为基石，光伏取得突破，3C为重要补充➢锂电为基石，光伏取得重要突破。自2021年起，公司第一大收入来源为动力电池激光及自动化设备，2021-2024H1该业务收入占比分别为56%/81%/77%/54%。随着公司在光伏行业取得重要突破，2023、2024H1公司光伏行业激光及自动化设备收入占比分别为3%/30%，逐步成为第二大收入来源。此外，消费类激光及自动化设备为公司收入的重要补充。➢锂电毛利率有所下降，光伏毛利率维持稳定。2021-2024H1，公司动力电池激光及自动化设备毛利率分别为21%/32%/31%/20%， 2023、2024H1光伏行业激光及自动化设备毛利率分别为35%/37%。资料来源：公司公告，太平洋证券整理图表：锂电为基石，光伏收入快速上升图表：光伏业务毛利率维持稳定01020304050602019202020212022202324H1动力电池激光及自动化设备(亿