非银行业事件点评：10月交易所开户数大增，券商业绩与估值有望迎来双击

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业事件点评 10 月交易所开户数大增，券商业绩与估值有望迎来双击 2024 年 11 月 07 日 ➢ 事件：11 月 6 日晚，上交所发布 10 月统计月报。数据显示，10 月沪市投资者账户新开户 739.40 万户。其中沪市 A 股新开户 684.68 万户，基金开户54.65 万户。沪市 A 股新开户中，个人账户新开户 683.97 万户，机构账户新开户 7060 户。 ➢ 沪市投资者新开户数创 2015 年 6 月以来新高，同时也为 2006 年以来同月最高水平。9 月 24 日行情至今，市场交投热度持续修复，十一假期以来开户数量明显提升。10 月沪市 A 股新开户 684.68 万户，新开户数量创 2015 年 6 月以来新高。这一开户数也大幅超过沪市 2006 年至 2023 年 10 月平均新开户数（102.64 万户）。 ➢ 参考过往历史，开户数大幅增长季度，证券行业交易结算资金、经纪业务收入快速提升，证券行业指数也取得超额收益。（1）2014 年三季度，沪市 A 股新开户数同比增长 81.5%，2014 年 12 月证券行业交易结算资金余额达到 1.2 万亿，同比增速由 6 月的 13.6%扩大至 115.9%，代理买卖证券业务收入 1049 亿元，同比增速由 2014 年 6 月的-5.7%转为增长 38.2%。2014Q4 末，申万证券指数较 2014Q3 期末上涨 93.5%。（2）2015 年二季度，沪市 A 股新开户数达2105 万户，同期证券行业客户交易结算资金余额升至 3.41 万亿元，同比增速进一步上升至 427.7%。证券行业代理买卖证券收入同比增长 393.5%。（3）2020年三季度，沪市 A 股新开户数 952 万户，同比增长 100.3%，同季度券商结算资金与代买证券收入增速上升至 21.9%、43.9%。2020Q3 同期申万证券指数上涨18.9%。我们认为近期股票新开户数回升，证券公司交易结算资金和代理买卖证券业务收入规模有望实现同步增长。 ➢ 从新开户结构来看，个人投资者占比较高，新开户数占存量比重较低。第一，9 月末以来个人开户热情高涨，个人投资者占比保持高位。2024 年 1-10 月沪市A 股新开户股票账户中，自然人投资者占比 99.7%，与 2006 年至今的历史均值99.6%接近。第二，当前市场存量客户规模庞大，开户客户数同比增速与新增投资者占比较低。根据上交所数据测算，截至 2024 年 10 月，沪市 A 股自然人投资者累计开户数已达 3.64 亿户，2021 年以来累计开户数同比增速放缓至 7%左右，我们认为存量客户证券资产盘活，也有望为市场热度提供有力支撑。 ➢ 关注营收规模排名靠前的头部券商，以及经纪业务占比较高的券商收入弹性。2024 年前三季度，中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商营收处在行业第一梯队，营收增速保持稳步增长。另外，方正证券、华西证券、天风证券等中型券商经纪业务占营收比重较高。我们认为头部券商有望受益于经纪、两融、自营等多业务条线的业绩共振，经纪业务占比较高的券商也有望在市场热度回暖过程中实现业绩快速修复。 ➢ 投资建议：近期股票新开户数与交易量抬升，我们认为有助于推动证券行业交易结算资金、代理买卖证券业务收入规模上升，四季度流动性保持宽松，增量政策加速出台，证券行业指数有望在业绩与估值的双击下取得超额收益。个股方面，我们建议继续关注营收规模较大的头部券商、经纪业务具备优势的中小型券商。 ➢ 风险提示：资本市场波动加大，证券公司财富管理、经纪等收入修复不及预期。 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@mszq.com 研究助理 李劲锋 执业证书： S0100124080012 邮箱： lijinfeng_2@mszq.com 相关研究 1.非银行业周报 20241103：三季报后的非银板块仍需重视长期视角-2024/11/03 2.非银行业周报 20241027：互换便利落地，震荡后板块β蓄势待发-2024/10/27 3.非银行业周报 20241020：SFISF 操作启动，关注有望超预期的非银三季报-2024/10/20 4.非银行业周报 20241013：重视财政增量政策下的非银板块持续性-2024/10/13 5.非银行业事件点评：头部券商吸收合并预案发布，行业资源整合助力业绩回升-2024/10/10 行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：2006 年至今沪市 A 股新增账户数 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图2：2006 年至今沪市 A 股新增账户数 图3：2006 年至今沪市 A 股累计开户数 资料来源：iFinD，民生证券研究院。注：数据截至 2024 年 10 月 资料来源：iFinD，民生证券研究院 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00沪市:A股:新增账户数:当月值196 130 242 147 127 108 115 100 183 685 0200400600800123456789101112万户20152016202320240.38 0.56 0.64 0.72 0.80 0.85 0.88 0.91 0.95 1.35 1.68 1.93 2.12 2.34 2.64 2.97 3.23 3.44 3.64 4%49%13% 13%10%7%3%3%5%42%24%15%10% 10%13% 13%9%7%7%-10%0%10%20%30%40%50%0.01.02.03.04.0亿户x 10000沪市A股自然人投资者开户数沪市A股自然人投资者开户数，同比增长行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：沪市 A 股新增账户数与证券指数走势 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图5：新开户增速领先交易结算资金和代买收入增速 资料来源：iFinD，民生证券研究院。注：数据截至 2024 年 10 月 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图6：截至 2024Q3 上市券商经纪业务收入占比与营收 排名 2024Q3 2024H1 2023 2024Q3 2024H1 2023 证券公司 经纪业务收入占比 证券公司 经纪业务收入占比 证券公司 经纪业务收入占比 证券公司 总营业收入(亿元) 同比(%) 证券公司 总营业收入(亿元) 同比(%) 证券公司 总营业收入(亿元) 同比（%） 1 方正证券 42.3% 天风证券 50.7% 锦龙股份 103.9% 中信证券 461.42 1% 中信证券 301.83 -4% 中信证券 600.68 -8% 2 华西证券 41.1% 华西证券 45.8% 华西证券 4