传媒行业专题研究：前三季度整体业绩承压，Q3游戏、互联网利润环比回升

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 传媒 前三季度整体业绩承压，Q3 游戏、互联网利润环比回升 2024Q1-Q3 传媒板块收入同比微降，业绩同比显著下滑。2024Q1-Q3 传媒板块营收 4501.6亿元，同比下滑 2.91%；归母净利润 242.6 亿元，同比下滑 31.77%。从体量看，营收前三的板块分别为广告营销（1223.9 亿元，yoy+7.83%）、出版阅读（1086.56 亿元，yoy-2.39%）和互联网（948.72 亿元，yoy-14.78%），归母净利润前三的板块分别为出版阅读（99.68 亿元，yoy-26.97%）、游戏（65.32 亿元，yoy-29.93%）和广告营销（53.44 亿元，yoy-2.90%）。2024Q3 传媒板块实现营业收入 1512.2 亿元（yoy-3.97%），归母净利润 74.6 亿元（yoy-31.08%）。估值层面来看，传媒行业估值 23x 仍处于历史底部区间。 游戏：前三季度营收保持稳增长，Q3 板块利润环比回升。2024Q1-Q3，A 股游戏板块实现营收 625.29 亿元，同比增长 5.49%。2024Q1-Q3 游戏板块整体毛利率同比提升 0.94pct 至67.58%，同时买量成本仍旧高企导致游戏公司业绩承压，2024Q1-Q3 A 股游戏板块销售费用率同比提升 5.58pct 至 34.98%，板块归母净利润同比下滑 29.93%至 65.32 亿元，净利率同比降低 5.28pct 至 10.45%。2024Q3 游戏板块实现营收 215.20 亿元，同比增长 5.48%，环比增长 3.02%；实现归母净利润 23.27 亿元，同比下滑 27.68%，环比增长 11.98%。2024Q3 归母净利润最高五家公司分别为世纪华通、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、巨人网络。2024 年 1-10 月累计发放国产游戏版号 1072 个，进口游戏版号 90 个，较 2023 年同期有所增加。 互联网：2024Q3 收入环比增长，单季度业绩环比显著改善。2024Q1-Q3 互联网板块实现营收 948.72 亿元，同比下滑 14.78%；实现归母净利润 20.48 亿元，同比下滑 57.94%。每日互动、梦网科技、顺网科技、焦点科技、国联股份、新华网 6 家公司 2024Q1-Q3 归母净利润同比增长，其余公司前三季度归母净利润同比下滑或亏损。2024Q1-Q3 板块综合毛利率为 14.92%，同比下滑 21.77pct；净利率 2.16%，同比下滑 2.21pct；实现经营性现金流-2.6亿元，同比下滑 110.90%。2024Q3 互联网板块实现营收 328.39 亿元，同比下滑 9.40%，环比增长 7.32%；实现归母净利润 12.20 亿元，同比增长 35.98%，环比增长 195.98%。据Questmobile 数据，2024 年 8 月中国移动互联网 MAU 达 12.43 亿，同比增长 1.7%。 广告营销：板块龙头与出海企业表现突出，三季度利润端承压。2024Q1-Q3 收入稳中向好，板块龙头与出海企业表现突出。2024Q1-Q3 广告板块实现营收 1223.9 亿元，同比增长7.83%；实现归母净利润 53.4 亿元，同比下滑 2.90%。板块 32 家上市公司中 10 家公司实现营收和利润双增长。2024Q1-Q3 广告板块综合毛利率为 13.26%，同比下滑 1.02%；净利率为 4.37%，同比下滑 0.48%。2024Q1-Q3 板块经营性现金流净额 12.4 亿元，同比下滑76.61%。前三季度板块经营性现金流表现较弱，32 家公司中有 13 家实现经营现金流净流入，其余公司经营现金流均为净流出。2024Q3 板块实现营收 423.00 亿元，同比增长 3.08%，环比增长 3.03%；实现归母净利润 17.12 亿元，同比下滑 7.17%，环比下滑 19.14%。 影视内容制作：2024Q3 板块业绩承压，关注春节档票房情况。2024Q1~Q3 影视板块实现营收 135.18 亿元（yoy-6.11%），归母净利润 3.05 亿元（yoy+126.62%），2024Q3 实现营收 46.67 亿元（yoy-4.81%），净亏损 3.22 亿元（yoy-203.40%），业绩承压主要是受到电影大盘表现平淡影响。行业层面，影视相关行业 2024Q1~Q3 注册企业约 11.8 万家，同比上升 16%，制作端项目供给保持稳定，开机及备案项目题材多元，《封神第二部：战火西岐》《熊出没：重启未来》《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》等多部佳片续作有望于春节档上映，优质供给带动下 2025 春节档票房表现值得期待。 院线：板块业绩下滑明显，龙头份额保持稳定。2024Q1~Q3 院线实现营收 164.07 亿元（yoy-18.32%），归母净利润 3.31 亿元（yoy-84.02%），其中 2024Q3 暑期档整体表现平淡，除《抓娃娃》外缺乏爆款影片，院线实现营收 55.83 亿元（yoy-27.49%），归母净亏损 0.45 亿元，同比由盈转亏。经营数据方面，截至 2024 年国庆档全国在映影院约 1.23 万家（yoy+3.0%），行业影院数量整体保持稳定；报告期内 CR10 达 34.32%（yoy-1.46pct），其中万达电影市占率 15.11%，稳居影投第一，万象影城首次进入 TOP10，市占率达 1.42%。 出版阅读：刚需文教类图书表现优异，板块营收及税前利润基本保持稳健。根据开卷报告，2024Q1~Q3 图书零售市场同比下降 0.68%，环比降幅收窄，主要是由于暑期+开学文教类图书需求较为刚性。2024Q1~Q3 板块实现营收 1086.56 亿元（yoy-2.39%），归母净利润99.68 亿元（yoy-26.97%），24Q3 实现营收 338.82 亿元（yoy-6.66%）；实现归母净利润25.70 亿元（yoy-27.58%），收入端基本保持稳定，利润端主要受到所得税政策变化影响有所承压。分类来看，报告期内地方大众出版持续承压，教育出版业绩受到新教材收入确认节奏扰动。近年来出版企业普遍进行数字化转型，通过 AI 技术赋能选题、审核、策划、营销等环节，实现降本增效，我们看好出版行业业绩后续增长。 风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 分析师 刘书含 执业证书编号：S0680524070007 邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《传媒：ChatGPT 升级为 AI 搜索引擎，GitHub Copilot宣布为开发者引入多模型选择》 2024-11-03 2、《传媒：10 月国产及进口游戏版号发放，Stability AI开源 Stable Diffusion 3.5》 2024-10-27 3、《传媒：2024Q3 中国游戏市场收入创