医药生物行业周报(24年第46周)：TCE双抗达成多项出海合作，自免是潜力蓝海赛道

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月11日优于大市医药生物周报（24 年第 46 周）TCE 双抗达成多项出海合作，自免是潜力蓝海赛道核心观点行业研究·行业周报医药生物优于大市·维持证券分析师：张佳博证券分析师：马千里021-60375487010-88005445zhangjiabo@guosen.com.cnmaqianli@guosen.com.cnS0980523050001S0980521070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《医药生物周报（24 年第 45 周）-2018 年以来历年国家医保谈判情况梳理》 ——2024-11-06《医疗器械行业 2024 年三季报总结：三季度行业持续承压，板块结构性机会渐显》 ——2024-11-05《医药生物行业 2024 年 10 月投资策略：三季报业绩陆续披露，关注经营趋势向上标的》 ——2024-10-23《医药生物周报（24 年第 43 周）-辅助生殖加速纳入医保，预计带动国内 IVF 需求量提升》 ——2024-10-22《医药生物行业 2024 年 9 月投资策略—— 板块 Q2 业绩环比改善，静待进一步企稳回升》 ——2024-09-30本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部 A 股上涨6.13%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 5.50%，中小板指上涨 5.22%，创业板指上涨 9.32%，生物医药板块整体上涨 6.43%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 4.79%，生物制品上涨5.70%，医疗服务上涨 10.11%，医疗器械上涨 6.37%，医药商业上涨4.68%，中药上涨 7.44%。医药生物市盈率（TTM）33.58x，处于近五年历史估值的 56.52%分位数。TCE 双抗达成多项出海合作，自免是潜力蓝海赛道。2024 年三季度以来，国内 TCE 双抗分子迎来多项出海合作，其中 Merck 以 7 亿美元首付款收购同润生物 CD3xCD19 双抗，GSK 以 3 亿美元首付款收购恩沐生物CD3/CD19/CD20 三抗产品。目前，全球已上市超过 10 款 TCE 双抗产品，靶点组合主要集中在 CD19、CD20、BCMA 等，适应症集中在血液瘤领域，但在这些领域，TCE 双抗也受到了同靶点 CAR-T 疗法的激烈竞争。B 细胞驱动的体液免疫异常是多种自免疾病的核心发病机制，针对上述机理，发展出了 B 细胞清除疗法（B cell depletion therapies，BCDT），通过直接作用于 B 细胞（如 CD20），或通过干扰 T/B 细胞间的相互作用（如 BAFF）间接抑制 B 细胞的活化、增殖、分化，从而干预 B 细胞介导的自免疾病。从机理上看，“CD3 + B 细胞抗原”的TCE 双抗也可以实现持续的 B 细胞清除，具备自免适应症开发潜力。国信医药观点：TCE 双抗在血液瘤治疗领域已有广泛应用，同靶点CAR-T 疗法竞争下赛道趋于拥挤；Merck 和 GSK 等海外药企以数亿美元首付款对价达成 TCE 双抗合作，自免疾病有望成为潜在蓝海赛道。建议关注国内布局 TCE 平台企业，如泽璟制药、智翔金泰、康诺亚-B等。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级(亿元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E300760.SZ迈瑞医疗优于大市3446115.8138.0165.7196.429.825.020.817.5603259.SH药明康德优于大市1606106.994.4107.7122.815.017.014.913.1300832.SZ新产业优于大市53916.519.523.829.532.627.722.618.2688443.SH智翔金泰-U优于大市114(8.0)(7.8)(7.3)(4.6) (14.2) (14.6) (15.7)(24.6)300633.SZ开立医疗优于大市1714.52.04.96.637.687.234.725.8301363.SZ美好医疗优于大市1343.13.94.96.042.734.227.522.3688212.SH澳华内镜优于大市700.60.41.01.9121.1175.168.736.1300685.SZ艾德生物优于大市1052.63.23.94.840.333.026.821.9688278.SH特宝生物优于大市3225.68.011.315.158.040.528.621.3688046.SH药康生物优于大市591.61.41.82.237.042.033.427.29926.HK康方生物优于大市56120.3(3.3)3.214.027.6(167.8) 175.740.06990.HK科伦博泰生物-B 优于大市358(5.7)(3.0)(5.6)(2.5) (62.4) (121.1) (64.2) (145.1)0013.HK和黄医药优于大市2277.1(0.9)4.47.731.8(264.9)52.129.42162.HK康诺亚-B优于大市115(3.6)(6.4)(7.8)(3.6) (32.0) (17.9) (14.8)(32.4)1789.HK爱康医疗优于大市541.82.73.54.429.720.415.512.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录TCE 双抗达成多项出海合作 .......................................................4新股上市跟踪 .................................................................. 7本周行情回顾 .................................................................. 8板块估值情况 ................................................................. 10投资策略 ..................................................................... 1111 月医药行业投资观点 ................................................................ 11推荐标的 ..................................................................... 13风险提示 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证