医药行业周报：三季报收入增速回正，利润有所承压

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2024 年 11 月 09 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（11.4-11.8） 三季报收入增速回正，利润有所承压 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：陈辰 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 367 行业总市值(亿元) 52,382.34 流通市值(亿元) 50,654.34 行业市盈率 TTM 33.6 沪深 300 市盈率 TTM 13.0 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（10.28-11.1）：创新药国谈和三季报落地 (2024-11-03) 2. 医药行业周报（10.21-10.25）：全国第三批中成药集采正式发文 (2024-10-27) 3. 医疗器械出海专题二：出海风起，制定差异化战略布局 (2024-10-23) 4. 医药行业 2024 年 10 月投资月报：持续看好医药行情 (2024-10-21) 5. 医药行业周报（10.14-10.18）：血管介入类耗材全国联采即将开启 (2024-10-20) 6. ADC专题二：5大 ADC靶点(HER2、EGFR、Trop2、CLDN18.2、Nectin-4)全球研发动态 (2024-10-17)  [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数上涨 6.43%，跑赢沪深 300 指数 0.92 个百分点，行业涨跌幅排名第 14。2024 年初以来至今，医药行业下跌 6.07%，跑输沪深 300 指数 25.68 个百分点，行业涨跌幅排名第 31。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 29 倍，相对全部 A 股溢价率为 85.07%(+1.18pp)，相对剔除银 行后 全 部 A 股 溢价率 为 37.04%(-0.27pp)， 相对 沪深 300 溢 价率 为133.55%(+4.52pp)。本周相对表现最好的子板块是医院，上涨 13.1%，年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为+5.1%、+3.1%、+2.5%。  医药生物板块 Q3 收入增速回正，利润有所承压。创新药及制剂随着集采、国谈等“政策底”显现，外部环境变化导致销售费用下降，2024 年板块净利率整体呈上升趋势。医疗器械板块（剔除新冠相关标的）受到宏观环境趋严、地缘政治紧张及市场竞争加剧影响，利润同比增速微降。血制品毛利率提升主要系产品结构变化、价格边际变化等因素。原料药行业去库存周期进入尾声、终端产品价格企稳，盈利能力环比改善。医疗服务收入增速放缓，短期利润承压。中药收入端下滑主要系 24 年上半年呼吸系统用药存在高基数、中药集采进一步扩面、药房客流量下降以及药店比价政策出台的影响。毛利率有所回落，提价有望改善成本压力。零售药店三季度经营节奏恢复常态，季度环比趋势向上。医药分销 24Q3 业绩改善明显。疫苗 24Q3 受行业整体以及竞争格局日益加剧影响，以及市场推广销售工作不及预期等因素，行业整体业绩承压。CXO 板块整体盈利能力逐季改善，商业化订单交付完成、行业需求端仍有压力。生命科学上游收入端受益于需求逐渐恢复、产品品类逐渐拓宽等因素有所增长。利润端下滑主要系费用端持续投放所致。制药装备及耗材行业需求有所波动。  重申 2024 年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息 OTC 个股；国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括 IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和 AI 医疗主题投资性机会符合我们预期。  港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855) 、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)、爱康医疗(1789)。  推荐组合：赛诺医疗(688108)、上海莱士(002252)、贝达药业(300558)、怡和嘉业(301367)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)  稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药 业(603087)、 恩 华 药 业(002262)、 济 川 药 业(600566)、 葵 花 药 业(002737)、亿帆医药(002019)。  科 创 板 组 合 ： 首 药 控 股-U(688197)、 泽 璟 制 药-U(688266)、 圣 湘 生 物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。  风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险；出海地缘政治风险。 -31%-21%-11%-2%8%18%23/1124/124/324/524/724/924/11医药生物 沪深300 医 药行业周报（11.4-11.8） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略及重点个股.................................................................................................................................................................................... 1 1.1 当前行业投资策略 ................................................................................................................................................................................ 1 1.2 上周港股组合分析 ............................................................................................................................................................................