农林牧渔行业11月USDA供需报告分析：大豆报告整体偏多，玉米维持宽松格局

证券研究报告 | 行业专题 | 农林牧渔 http://www.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农林牧渔 报告日期：2024 年 11 月 11 日 大豆报告整体偏多，玉米维持宽松格局 ——11 月 USDA 供需报告分析 投资要点 ❑ 美玉米收成下调幅度超预期，库存量仍为五年最高 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量上调了 221 万吨，至 9.27 亿吨，同比上一年度减少 1.4%。其中，美国新作玉米产量预估下调了 154 万吨至 3.85 亿吨，主要系受到 8 月晚期和 9 月份的干燥天气影响，单产水平下调了 3.1 公斤/亩，收获面积的预估值维持不变，但其玉米产量仍创第三纪录高位，同时年末库存水平仍为五年来最高水平。除美国以外地区的全球玉米产量上调，因为乌干达、马拉维、白俄罗斯、莫桑比克、肯尼亚和喀麦隆的上调幅度超过墨西哥、土耳其和欧盟的降幅，其中墨西哥产量下调系冬季玉米种植面积预估调低。贸易方面，主要调整包括巴西和南非的玉米出口下调,而缅甸和乌干达的玉米出口上调。最终，全球（除中国外）2024/25 年度玉米结转期末库存上调 69 万吨至 9787 万吨，同比减少 4.9%；库销比维持在 10.7%。 ❑ 海外整体供需格局收紧，南美大豆生长情况良好 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）新季大豆产量下调了352 万吨至 4.05 亿吨，同比上一年度仍增加 8.2%。其中美大豆产区截至 11 月 5日约有 63%的区域受到干旱影响，前一周值为 73%，去年同期 39%，导致其新作大豆产量预估同步下调 328 万蒲式耳至 1.21 万吨；巴西方面，新季大豆生长情况良好，截至 11 月 3 日，大豆播种率为 53.3%，上周公布值为 38.3%，去年同期48.4%，已种植大豆 62.7%处于营养生长阶段，出苗率 36.8%。贸易方面，全球大豆出口量上调，主要是巴西、加拿大的装运量增加，但大部分被美国的装运量减少所抵消。最终，全球（除中国外）2024/25 年度大豆结转期末库存下调 291 万吨至 8573 万吨，同比增长达 24.0%；库销比下调 1.0pct 至 31.1%。 ❑ 海外小麦库存再度下调，供需维持紧平衡 本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）小麦预计产量上调了65 万吨，至 6.55 亿吨，同比上一年度增加了 0.1%，仍然维持历史新高。其中欧盟调减 40 万吨，俄罗斯调减 50 万吨，巴西、阿根廷分别各调减 50 万吨，哈萨克斯坦调增 200 万吨，这是哈萨克斯坦有史以来的第三高的收获水平。贸易方面，由于土耳其和哈萨克斯坦的出口量减少，世界贸易量减少 120 万吨。最终，全球（除中国外）2024/25 年度小麦结转期末库存上调了 36 万吨至 1.24 亿吨，同比上一年度下降 6.2%；库销比维持在 18.9%。 ❑ 投资建议 在全球极端天气频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧，而我国进口量又持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全。国内转基因商业化乘风而来，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大北农】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。 ❑ 风险提示 极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：张心怡 执业证书号：S1230524020002 zhangxinyi@stocke.com.cn 分析师：江路 执业证书号：S1230524080011 jianglu@stocke.com.cn 相关报告 1 《2024 三季报总结：动保、种业板块业绩综述》 2024.11.03 2 《生猪 24Q3 总结：业绩亮眼》 2024.11.03 3 《南美大豆迎来良好降雨，棕榈油跟随国际油价下跌》 2024.10.20 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 2024/25 作物年度供需平衡表 11 月预估（除中国外） 单位：万吨 期初库存 产量 进口量 国内消费量 出口量 期末库存 库销比 玉米 10 月预估 10129 92519 16484 91032 19048 9718 10.7% 11 月预估 10293 92740 16741 91648 18981 9787 10.7% 调整 1.6% 0.2% 1.6% 0.7% -0.4% 0.7% 0.00% 大豆 10 月预估 6906 40822 6861 27582 18143 8864 32.1% 11 月预估 6911 40470 6891 27538 18161 8573 31.1% 调整 0.1% -0.9% 0.4% -0.2% 0.1% -3.3% -1.0% 小麦 10 月预估 13168 65408 19877 65154 21482 12321 18.9% 11 月预估 13175 65473 19851 65241 21367 12357 18.9% 调整 0.1% 0.1% -0.1% 0.1% -0.5% 0.3% 0.0% 资料来源：USDA，浙商证券研究所 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 玉米——美玉米收成下调幅度超预期，库存量仍为五年最高 ............................................................... 5 2 大豆——海外整体供需格局收紧，南美大豆生长情况良好 ................................................................... 6 3 小麦——海外小麦库存再度下调，供需维持紧平衡 ............................................................................... 7 4 投资建议 ....................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ....................................................................................................................................................... 8 行业专题 ht