2024年汽车与汽车零部件Q3季报总结：2024Q3季报中的三个信号

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 11 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q3 季报中的三个信号——2024 年汽车与汽车零部件 Q3 季报总结最近一年走势行业相对表现2024/11/11表现1M3M12M汽车15.0%34.5%17.4%沪深 3006.3%24.0%15.2%相关报告《车联网行业深度研究：车路云产业化加速，优质供 应 商 有 望 受 益 （ 推 荐 ）* 汽 车 * 戴 畅 》 — —2024-07-31《人形机器人丝杠行业深度报告：核心传动精密部件，国产化未来可期（推荐）*汽车*戴畅》——2024-06-27《人形机器人行业深度报告：人形机器人从 0 到 1，国产化&软件赋能带来行业变革（推荐）*汽车*戴畅》——2024-04-11《汽车行业周报：吉利星舰 7 开启预售，小鹏 P7+定 价 订 单 超 预 期 （ 推 荐 ）* 汽 车 * 戴 畅 》 — —2024-11-11《汽车行业周报：吉利雷神 EM-i 电混正式发布，多家新势力 10 月交付量同环比增长（推荐）*汽车*戴畅》——2024-11-05投资要点:信号 1：以旧换新对景气的促进暂未反应在业绩中，从零售-批发-业绩传导机制看，预计汽车板块 2024Q4 业绩回升。以旧换新政策 4月出台，7 月加码，2024Q3 乘用车终端零售销量同比已经明显改善，但乘用车批发 2024Q3 同比依然较弱，使得汽车整体板块整体业绩相比 2024Q2 并没有改善。具体而言：销量维度，批发销量 2024Q3汽车批发 752.4 万辆，同比下降 3.9%，环比上升 2.7%，其中乘用车 / 客 车 / 货 车 分 别 实 现 销 量 670.01/11.76/70.64 万 辆 ， 同 比-2.3%/-4.6%/-16.3%，环比+6.5%/-9.9%/-22.0%，各板块同比增速相对 Q2 下行，零售角度乘用车 2024Q3 终端上险销量 582 万辆，同比+4.8%，增速相对 2024Q2 的-4%明显开始大幅好转。业绩维度，2024 年 Q3 汽车行业营收 9105 亿元，同比持平，环比+2%，归母净利润 340 亿元，同环比-12%/-17%，营收和归母净利润同比增速均低于 2024 年 Q2。展望 2024Q4，销量维度，以旧换新作用进一步显现，乘用车零售增速预计进一步高景气，且随着 Q3 的大幅去库存，2024Q4 批售端同比增速有望回升，整体板块业绩有望回升。信号 2：乘用车整车业绩分化加剧，板块利润向头部自主集中，后续板块投资或重结构轻总量。2024Q3 乘用车板块收入 5274 亿元，同比+2%，归母净利润 158 亿元，同比-21%，收入和利润同比增速均弱于2024Q2的+7%和+48%，板块内不同车厂业绩分化进一步加剧。其中比亚迪（2024Q3 归母净利润 116 亿元，同比+11%）、赛力斯（2024Q3 归母净利润 24 亿元，同比+354%）业绩表现亮眼，上汽集团（2024Q3 归母净利润 2.8 亿元，同比-94%）、广汽集团（2024Q3归母净利润-14.0 亿元，同比-190%）、长安汽车（2024Q3 归母净利润 7.5 亿元，同比-66%）业绩承压。我们认为自主崛起、电动智能化大趋势下，乘用车企业分化将进一步分化，行业利润向头部自主集中，未来乘用车板块机会预计重结构轻总量。信号 3：零部件整体业绩同比情况在 2024Q3 继续下行，但毛利率没有继续恶化，后续总量批发增速的改善有望改善整体板块盈利。2024 年 Q3 零部件板块收入 2496 亿元，同比+1%，归母净利润 137亿元，同比-1%，收入和利润同比增速连续两个季度环比下行。2024 年 Q3 零部件板块毛利率为 17.7%，同比+0.3pct，环比持平，净利率为 5.5%，同环比分别-0.1pct/-0.7pct。2024 年 Q1-3 零部件板块毛利率为 17.7%，与 2023 年基本持平（2023 年全年零部件板块证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2毛利率为 17.5%，当年价格战加剧，毛利率明显低于 2018-2021 年18.5%-20.1%区间），我们判断整车价格战在 2023 年大幅影响毛利率，2024 年相对弱化，零部件业绩的下行或主要在整体销售规模增速的下行。随着终端零售景气传导到批发端，零部件业绩后续有望好转。投资建议：政策加码+密集新车上市，积极看待汽车板块后续机会。政策作用持续显现+密集新车上市，积极看待后续汽车板块机会。基于 9 月密集的新车上市催化（蔚来乐道、极氪 7X/智界 R7 等），以及以旧换新政策支持下的汽车整体消费景气提升（地方政策的刺激作用预计 11 月显现），我们预计 11 月汽车零售景气有望继续提升，建议积极参与汽车板块机会，维持汽车行业“推荐”评级。1）乘用车建议重点关注华为系整车（后续新车上市催化多），包括江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯，其他推荐自主崛起，且有望受益乘用车景气度回升的比亚迪、长城汽车、长安汽车、零跑汽车、小鹏汽车、理想汽车；2）商用车重点推荐宇通客车（国内业务受益客车以旧换新，高股息率），关注潍柴动力、中国重汽；3）零部件重点推荐华为产业链星宇股份、瑞鹄模具，全球汽车玻璃龙头福耀玻璃，智能驾驶产业链华阳集团、科博达，经纬恒润，以及超跌的特斯拉产业链拓普集团、银轮股份、爱柯迪。中长期角度汽车优质公司有望在新一轮的产业变迁中持续成长向上。我们认为汽车行业技术变迁，结构升级，海外扩张仍处于高速变化中，中长期角度汽车优质公司有望在新一轮的产业变迁中持续成长向上。我们中长期看好：1）自主品牌崛起：推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、理想汽车、零跑汽车。2）华为系整车以及产业链：华为产业链推荐星宇股份、瑞鹄模具，华为系整车关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯；3）高阶智能化：整车推荐小鹏汽车，零部件推荐科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、均胜电子，关注经纬恒润。4）国际化：推荐国际化发展优质零部件福耀玻璃、拓普集团、银轮股份、中鼎股份、新泉股份、爱柯迪等。风险提示1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件价格年降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩不达预期；7）出海关税大幅提升。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/11/11EPSPE投资代码名称股价20232024E2025E20232024E2025E评级002126.SZ银轮股份20.360.771.021.3226.4419.9615.42买入603197.SH 保隆科技43.901.821.882.5624.1223.3517.15买入600933.SH 爱柯迪16.081.031.061.2515.6115.1712.86买入601799.SH 星宇股份143.573.875.206.6937.1027.6121.46买入601689.SH 拓普集团57