汽车行业周报：P7+预热智能平权，终端需求持续高歌猛进

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 11 月 12 日 P7+预热智能平权，终端需求持续高歌猛进 看好 ——2024/11/01-2024/11/08 汽车周报 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 观点：24Q3 单季度销量 752.4 万辆，同环比-3.9%/+2.7%。其中乘用车销量受益于国家和地方政府以旧换新政策加码、出海持续贡献新增量而环比上升；商用车由于终端需求景气度影响同环比显著下降。对此，我们对四季度整体行情演绎需要关注几个维度：1、美国大选落地，对墨西哥零部件以及特斯拉产业链的影响或许可逐步修复，建议关注爱柯迪、新泉、拓普、三花等重点标的；2、以旧换新政策是否可以持续到 2025年，以及前置消费对于 2025 年销量是否构成压制，该因素可能影响汽车板块整体beta；3、智能化所用软件能力与机器人有相通之处，持续关注汽车智能化和机器人赛道变化。综合而言，11 月开始，汽车板块表现往往受来年影响较大，四季度更有望跑出阿尔法的赛道为“机器人+智能化”的科技概念周期。 ⚫ 行业情况更新： ⚫ 根据上险量数据，2024 年第 44 周 (10.28-11.3)乘用车零售总量达到 56.18 万辆，环比+5.61%。其中传统能源车销量为 26.82 万辆，环比+9.05%；新能源车销量为 29.37万辆，环比+2.65%，新能源渗透率 52.27%。 ⚫ 最近一周传统原材料价格指数与新能源原材料价格指数均有所上升。最近一周/最近一个月 ， 传 统 车 原 材 料 价 格指数 分 别 +1.6%/+1.3% ； 新 能源 车 原 材 料 价 格 指 数分 别+2.8%/+2.8%。海运成本有所上升，相较于 2024 年 11 月 1 日+4.4%，相较于上个月（2024.10.7）-18.8%。 ⚫ 市场情况更新： ⚫ 本周汽车行业总成交额 6191 亿元（环比+29%），本周汽车行业指数收 6595.43 点，全周上涨 7.29%。汽车行业指数涨跌幅高于沪深 300 指数 1.79 个百分点。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 8 位，较上周上升 9 位。 ⚫ 本周行业个股上涨 275 个，下跌 18 个。其中涨幅最大的个股是骏创科技、旺成科技、威唐工业，分别上涨 76.9%、75.0%、49.8%，跌幅最大的个股是跃岭股份、金龙汽车、登云股份，分别下跌-10.4%、-5.7%、-5.3%。 ⚫ 重要事件：①汽车行业 2024 年三季报总结。②小鹏 P7+上市，新车周期开启，销量有望快速增长。③工信部第 389 批新车申报，小米 SU7 Ultra、智界 R7 增程版等车型值得期待。 ⚫ 投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共24页 简单金融 成就梦想 1. 本周事件 1.1 三季报总结 2024Q3 汽车销量受商用车影响，营收归母同比有所下降。24Q3 单季度销量 752.4万辆，同环比-3.9%/+2.7%。其中乘用车销量环比上升，商用车同环比显著下降，乘用车受益于国家和地方政府以旧换新政策加码落地、汽车出海继续贡献新增量，而商用车由于终端需求景气度影响。销量波动导致 24Q3 行业整体营收同比-0.4%，归母净利润同比-9.9%。 乘用车板块：出海与政策加码拉动营收增长、市场结构变化（合资下滑）导致板块盈利出现明显分化。24Q3 乘用车销量 670.0 万辆，环比+6.5%。带动板块单季度营业收入环比+7.8%达到 5086 亿元。盈利能力分化加剧导致归母净利润同环比-22.9%/-17.7%达到 153 亿元（不含蔚来、小鹏）。盈利能力方面，24Q3 板块毛利率为 17.49%，同比+0.63pct；净利率为 3.01%，同比-0.99pct，规模效应带来盈利提升，合资品牌的拖累则反应在了净利端。从具体车企看，Q3 业绩进一步分化，其中，比亚迪在新能源方面销量高增速保持，规模效应带动业绩增长；赛力斯也得益于问界 M9、M7 等车型的销量火爆，带动单车盈利超预期；长城海外销量的提升补充了国内的下滑影响，业绩相对稳定；而上汽、广汽、长安等则明显受合资燃油拖累。 零部件板块：整车降价确实反映在单季度毛利率变化上，但领头企业马太效应（收入增长、利润率稳定性）愈发凸显。2024Q3 国内汽车产量为 757.4 万辆，同/环比-3.2%/+4.0%。零部件板块营收同比+0.7%至 3340 亿元，归母净利润同比+0.2%至 185亿元。毛利率同比+0.15pct 至 18.89%，净利率同比-0.03pct 至 5.53%。1、从 Q1-Q3单季度毛利率变化情况来看，毛利率分别为 19.2%、18.92%、18.89%，出现略微下滑，我们认为环比表现确实与下游价格压力传导相关；2、但参考部分公司业绩情况，优秀的领头企业表现出极强的营收和利润增长弹性，正应对了我们去年给出的观点，后续零部件马太效应愈发明显。扩张节奏方面，2024Q3 零部件板块资本开支为 205 亿元，同比-8.16%，资本开支占收比为 6.15%，同比-0.59pct，行业 Capex 增速逐步进入放缓阶段，后续有望通过规模效应+降本增效增强盈利能力。 新能源板块：Q3 销量持续高增，业绩增长强势。24Q3 新能源车销量为 337.8 万辆，同环比+33.5%/+18.4%，截至 2024 年 9 月单月销量为 128.7 万辆，渗透率达 45.8%。比亚迪、赛力斯、理想表现亮眼带动板块业绩提升，24Q3 新能源整车收入为 2916.6 亿元，同比+41.6%；归母净利润为 149.14 亿元，同比+35.4%。新能源竞争加剧的背景下，持续打磨产品性价比及生产制造端的降本是核心竞争力的来源，预计未来板块内优秀的公司将继续保持稳定增长。 商用车板块：客车方面，国内整体需求继续承压，但出口占比持续向好，结构变化拉动归母净利润同比保持增长，板块 2024Q3 实现营业收入 146.9 亿元，，同比+0.3%；归母净利润 7.5 亿元，同比+40.7%。货车方面，传统淡季情况下公路物流低迷+基建开工节奏影响