单三季度营收环比增长4%，通航飞机打开低空经济成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月12日优于大市万丰奥威（002085.SZ）单三季度营收环比增长 4%，通航飞机打开低空经济成长空间核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.50 元总市值/流通市值49897/49897 百万元52 周最高价/最低价25.19/4.48 元近 3 个月日均成交额3109.48 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《万丰奥威（002085.SZ）-汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间》 ——2024-09-282024Q3 万丰奥威实现营收 40 亿元，环比+4%。公司 2024 年前三季度实现营收 113.70 亿元，同比-1.97%，归母净利润 5.64 亿元，同比+5.07%。分季度看，公司 2024Q3 实现营收 39.99 亿元，同比-2.28%，环比+4.36%，归母净利润 1.65 亿元，同比-24.02%，环比-3.44%。整体来看，2024 年1-9 月收入 同比下降 1.97%，主要是由于去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务，若剔除该业务进行同口径比较，营业总收入同比增长4.23%；实现归母净利润为 5.64 亿元，较上年同期增长 5.07%。2024Q3 毛利率环比下降 1.6pct，四费率同比下降。2024Q3 公司毛利率15.7%，同比-2.6pct，环比-1.6pct，净利率 5.4%，同比-1.pct，环比-0.7pct。2024Q3 公司四费率为 9.83%，同比-0.33pct，环比+0.04pct。汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间。万丰奥威业务包括汽车轻量化和通航飞机制造两大部分，汽车轻量化业务包括汽车及摩托车铝合金轮毂制造业务、镁合金汽车零部件制造业务，通航飞机制造业务则包括通航飞机的研发，生产，销售，售后服务全流程。分业务来看，1）2024 年 1-9 月，公司汽车金属部件轻量化业务营收 93.83 亿元，同比下降 3.76%，公司汽车金属部件轻量化业务订单较为充足，整体销量同比上涨，但受无锡雄伟出表影响，致使营业收入同比减少；2）20241-9月，公司通航飞机创新制造业务营收 19.87 亿元，同比增长 7.49%。公司通航飞机制造业务订单充足，销售业务持续优化，全球私人飞机市场开拓以及产能的逐步释放，钻石飞机整体销售稳定，同时高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL 等新型航空器的研发，抓住国家低空经济发展新机遇，与战略合作者共同致力于加速低空经济市场布局。风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司汽车轻量化和通航飞机双轮驱动，后续看点在于新能源汽车轻量化需求加大和通航低空经济产业发展。我们维持盈利预测，预计 24/25/26 年营收 171/186/205 亿元，净利润 9.46/11.05/13.02 亿元，对应 PE 分别 53/46/39x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)16,38216,20717,09918,58820,509(+/-%)31.7%-1.1%5.5%8.7%10.3%净利润(百万元)80972794611051302(+/-%)142.7%-10.1%30.1%16.9%17.8%每股收益（元）0.380.340.440.520.61EBITMargin9.4%10.7%11.1%11.7%12.3%净资产收益率（ROE）13.4%10.8%13.5%15.1%16.8%市盈率（PE）62.269.253.245.538.7EV/EBITDA27.524.824.521.719.2市净率（PB）8.317.487.186.866.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q3 万丰奥威实现营收 40 亿元，环比+4%。公司 2024 年前三季度实现营收113.70 亿元，同比-1.97%，归母净利润 5.64 亿元，同比+5.07%。分季度看，公司 2024Q3 实现营收 39.99 亿元，同比-2.28%，环比+4.36%，归母净利润 1.65 亿元，同比-24.02%，环比-3.44%。整体来看，2024 年 1-9 月，公司实现营业收入 113.70 亿元，较上年同期下降1.97%，主要是由于去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务，若剔除该业务进行同口径比较，营业总收入同比增长 4.23%；实现归母净利润为 5.64 亿元，较上年同期增长 5.07%。分业务来看，1）2024 年 1-9 月，公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入93.83 亿元，同比下降 3.76%，公司汽车金属部件轻量化业务订单较为充足，整体销量同比上涨，但受无锡雄伟出表影响，致使营业收入同比减少；2）2024 年1-9 月，公司通航飞机创新制造业务实现营业收入 19.87 亿元，同比增长7.49%，通航飞机制造业务以飞机创新制造为核心，不断强化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”经营模式。图1：万丰奥威营业收入及同比增速图2：万丰奥威单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：万丰奥威归母净利润及同比增速图4：万丰奥威单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32024Q3 毛利率环比下降 1.6pct，净利率环比下降 0.7pct。2024 年前三季度，公司毛利率 17.5%，同比-2.5pct，净利率 6.5%，同比+0.5pct。拆分季度看，2024Q3公司毛利率 15.7%，同比-2.6pct，环比-1.6pct，净利率 5.4%，同比-1.pct，环比-0.7pct。图5：万丰奥威毛利率和净利率图6：万丰奥威单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理费用稳中有降，2024Q3 四费率同比-0.33pct。2024 年前三季度，公司四费率为9.89% ， 同 比 -0.73pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.22%/4.89%/2.86%/0.9