中国软件(600536)深度报告：集大成于一体，铸信创之根基

证券研究报告 | 公司深度 | IT 服务Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国软件(600536) 报告日期：2024 年 11 月 19 日 集大成于一体 ，铸信创之根基 ——中国软件深度报告 投资要点 ❑ 信创全链条布局龙头企业 公司背靠中国电子，子公司业务聚焦信创，打造了一条从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的完整产品链，实现了信创产业链全覆盖。旗下子公司麒麟软件为国内操作系统领域龙头；武汉达梦为国内关系型数据库的领军者。公司历年来自主软件产品业务持续保持增长，在信创政策的催化下，公司营收利润有望逐步向好。 ❑ 化债+目录确保信创产业持续超预期 1、各类国债发行方向+政府工作报告均提及重点发展科技创新行业，2024 年 10月 12 日，国新办举办新闻发布会，提出一揽子财政增量政策，包括增加地方债务额度以化解债务风险，在此背景下，习总书记 10 月 17 日合肥谈话中强调科技要打头阵，实现科技的自立自强。资金支持+政策推动让信创的重要程度再次提升。同时，11 月 8 日，《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议公布 6+4+2 化债政策亦为地方政府大大减轻债务压力。因此地方政府有意愿+有能力去支持信创。 2、安全可靠测评工作指南在近一年以来发出三版，其密集程度远超预期，党政+行业有据可依，展开各类基础软硬件采购。其中历次测评中，华为增量最多，过评产品逐步增加，有望成为边际变化中增量最大的参与者。 3、2024Q1-Q3&2024Q3 基础软硬件板块营收端显著提升，利润端亏损大幅收窄，单 Q3 来看营收增速亦保持正增长。 ❑ 子公司全链条布局信创赛道 公司背靠中国电子全产业链，可高效协调所需体系内全部设备及产品。母公司中国电子以自建生态与战略投资合作相结合的方式，搭建稳固的“PKS”自有生态，并与华为鲲鹏携手合作。公司业务覆盖政府、税务、金融、电力等国民经济重要领域，具备多行业信息化经验，客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央企等机构部门，是信息化建设国家队的领军者，也是重要领域信创建设首选。 公司子公司麒麟软件为国内操作系统领域龙头，紧握自主可控这一核心要义，实现安全产品全行业覆盖，其新发布的国内第一个开源操作系统 openKylin1.0 在摆脱国外技术依赖、提高自主可控能力方面具有重大意义。 同时，中软子公司武汉达梦作为国内关系型数据库的领军者，自主可控基因显著，达梦自主原创核心源代码，实现核心源代码 100%自控，防范“卡脖子”风险；掌握多项核心技术，数据库共享存储集群技术的突破打破了国外数据库厂商的技术垄断，实现了该技术国产化从 0 到 1 的过程。 ❑ “并购六条”政策出台，鼓励并购重组 2024 年 9 月 24 日晚证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管。 中国软件集大成于一体，“并购六条”政策的出台能够进一步支持、鼓励、推动公司进一步的战略布局，从而提升公司优质资产。 投资评级: 买入(首次) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：郑毅 执业证书号：S1230524070002 zhengyi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥55.62 总市值(百万元) 47,286.48 总股本(百万股) 850.17 股票走势图 相关报告 -36%-12%12%37%61%85%23/1123/1224/0124/0224/0324/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11中国软件上证指数中国软件(600536)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 70.54/78.28/88.98 亿元，同比增速分别为 4.92%/10.98%/13.66%; 对应归母净利润分别为 1.30/1.64/2.12 亿元，同比增速分别为-/26.04%/29.32%，对应 EPS 为 0.15/0.19/0.25 元，对应 PS 为6.70/6.04/5.31 倍，基于公司处于行业龙头地位，且实现了产业链全布局，在背靠诸多利好政策的背景下，首次覆盖给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 信创进展不及预期、 公司生态构建不及预期 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6723.27 7053.75 7828.23 8897.51 (+/-) (%) -30.26% 4.92% 10.98% 13.66% 归母净利润 -232.75 130.09 163.96 212.04 (+/-) (%) / / 26.04% 29.32% 每股收益(元) -0.27 0.15 0.19 0.25 P/S 7.03 6.70 6.04 5.31 资料来源：浙商证券研究所 中国软件(600536)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 软件行业国家队，中国软件历久弥新 ........................................................................................................ 5 1.1 网信软件产品领军企业，打造完整产品链条 ................................................................................................................... 5 1.2 背靠中国电子，子公司覆盖网信软件端产业链 ............................................................................................................... 6 1.3 营收整体增长，净利润稳定攀升后骤降........................................................................................................................... 7 2 万亿化债确保信创建设确定性持续加强 ....................................................................................