资金观察，货币瞭望：货币政策坚持支持性的立场，预计11月市场利率下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022024年1111月1717日资金观察，货币瞭望货币政策坚持支持性的立场，预计11月市场利率下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2024年第十一期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要➢海外货币市场指标跟踪：美联储继续降息，美债短期利率继续下行；➢国内货币市场指标跟踪——价：10月跨过季末资金面转松，银行间和交易所回购利率季节性下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行18BP、20BP、3BP和14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率均出现上行；➢国内货币市场指标跟踪——量：10月银行间和交易所隔夜成交量的规模和占比均较上月提升；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所提升；预估10月和11月超额存款准备金率分别为1.5%和1.7%；➢11月资金瞭望：货币政策坚持支持性的立场，预计11月市场利率下行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：10月跨过季末资金面转松，银行间回购利率大多下行✓ 量指标一览：10月财政存款小幅增加，超额存款准备金率较上月回落⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：11月政府债发行和政府支出提速，存款准备金率预计小幅下降✓ 主要结论：货币政策坚持支持性的立场，预计11月市场利率下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：10月跨过季末资金面转松，银行间回购利率大多下行✓ 量指标一览：10月财政存款小幅增加，超额存款准备金率较上月回落⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：11月政府债发行和政府支出提速，存款准备金率预计小幅下降✓ 主要结论：货币政策坚持支持性的立场，预计11月市场利率下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————海外关键性货币市场指标图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)0.252024-07-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)3.402024-10-23美国:联邦基金目标利率区间4.50-4.752024-11-07资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理➢ 美联储继续降息节奏，美债短期利率继续下行✓ 10月以来，3个月美债利率显著下行；市场对美联储11月降息25bp预期一致，短期利率逐渐向下调整；✓ 10月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；✓ 11月7日，美联储在FOMC会议后宣布降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.5-4.75%的水平；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：10月跨过季末资金面转松，银行间回购利率大多下行✓ 量指标一览：10月财政存款小幅增加，超额存款准备金率较上月回落⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：11月政府债发行和政府支出提速，存款准备金率预计小幅下降✓ 主要结论：货币政策坚持支持性的立场，预计11月市场利率下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1010月资金行情回顾➢ 10月跨过季末资金面转松，银行间和交易所回购利率季节性下行✓ 10月银行间回购利率R001和R007月均值都有所下行，交易所回购利率月均值大幅下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行18BP、20BP、3BP和14BP至1.59%、1.85%、1.90%和1.95%。✓ 短期债券收益率方面，1年期短债收益率均出现上行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别上行3BP、7BP、6BP、21BP、35BP、1BP和2BP。表3：10月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债0 3 3 国开债12 7 -5 短融AAA6 6 -0 短融AA20 21 1 短融AA-28 35 7 同业存单AAA5 1 -4 同业存单AA+6 2 -4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：10月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-18 -20 7天-3 -14 0 1年0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间R系列系列➢ 10月银行间货币市场利率R001和R007月均值下行，R001波动区间收窄：✓ 10月R001和R007月均值为1.59%和1.90%，较上月分别变化了-18BP和-3BP；✓ 10月R001波动区间收窄，R007波动区间走扩，R001波动区间为【1.35%，1.85%】， R007波动区间【1.53%，2.46%】；✓ 10月MLF利率不变，货币市场加权利率围绕OMO（7天）利率波动；图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————银行间DRDR系列系列➢ 10月DR001和DR007均值大幅下行：✓ 10月DR001和DR007月均值1.46%和1.66%，较上月分别下行了22BP和14BP； ✓ 10月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了4BP和11BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————交易所回购利率➢ 10月交易所回购利率均值大多下行：✓ 10月GC001和GC007月均值为1.85%和1.95%，较上月分别下行20BP和14BP；✓ 10月银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了-2BP和-11BP；图6：交易所回购利率走势图7：银行间和交易所回购利率利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标————同业存单➢ 10月同业存单利率小幅