银行业金融投资解析二：区域性银行金融投资表现如何？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|银行 银行金融投资解析二：区域性银行金融投资表现如何？ 2024年11月27日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 15 整体来看，区域性银行金融投资不良率整体处于较低水平，当前区域性银行金融投资不良率处于较低水平。尽管城商行 AC 不良率仍处于上行通道，2024 年 6 月末上市城商行 AC 不良率较 2023 年末 10BP，但城商行拨备计提较为充足，其 AC 不良覆盖率达到 96.73%，基本能够覆盖相应风险敞口，后续拨备补提压力不大。截至 2024 年 11 月 26 日，申万银行指数 PB 为 0.50倍，处于 2018 年以来 26.14%的分位数水平。申万银行指数股息率 TTM 达到 5.13%，该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势，我们看好银行股后续表现。 银行 刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 15 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 银行 银行金融投资解析二：区域性银行金融投资表现如何？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《银行：化债方案落地金融机构资产质量有望改善》2024.11.08 2、《银行：整体业绩边际提升，负债成本明显改善》2024.11.06 扫码查看更多 ➢ 业绩贡献：金融投资为区域性银行贡献超三成收入 金融投资收益主要来源于两部分，其一为持有期间产生的票息，2024 年上半年上市城商行、农商行利息收入中分别有 25.14%、22.59%来自于金融投资。其二为处置时差价产生的资本利得，主要体现在投资收益中。2024 年上半年上市城商行、农商行投资收益占营收比分别为 19.92%、17.02%，占比较 2023 年分别+2.63PCT、+7.16PCT，且这部分投资收益中超九成都是来自于处置金融投资。整体来看，根据我们测算，上市城商行和农商行中分别有 33.66%、35.88%收入来自于金融投资。 ➢ 配置情况：AC 占比最高，OCI 占比持续提升 区域性银行交易通常较为活跃，因此通常会选择配置较多 OCI，以便在行情较好时获取更多投资收益。截至 2024 年 6 月末，上市城商行金融投资中 AC 占比为 46.61%，OCI 占比为 24.48%。上市农商行金融投资中 43.63%为 AC，40.10%为 OCI。从占比变化来看，区域行金融投资中 AC 占比逐步降低，OCI 占比逐步提升。2024 年 6 月末上市城商行、农商行金融投资中 OCI 占比分别较 2019 年末+8.70PCT、+17.61PCT。 ➢ 资产类别：债券以政府债为主，非标资产持续压降 从资产类别来看，区域性银行金融投资以债券为主，截至 2024 年 6 月末，城商行、农商行金融投资中债券投资占比分别为 70.27%、81.82%。进一步来看，区域性银行投资的债券以政府债为主，政府债占比超 50%。从评级来看，2024 年 6 月末上市区域行投资的债权中未评级债券占比达到 48.66%，AAA 及债券占比不足 40%。信托及资管计划等非标资产占比逐步压缩。截至 2024 年 6 月末，城商行、农商行金融投资中信托及资管计划等非标资产占比分别较 2019 年末-20.49PCT、-7.54PCT。 ➢ 资产质量：金融投资拨备计提较为充足 从不良来看，2024 年 6 月末上市城商行、农商行 AC 的静态不良率分别为 1.35%、0.64%，较 2023 年末分别+10bp、-5bp，OCI 不良率均处于较低水平。从拨备计提情况来看，上市城商行拨备计提力度较大，2024 年上半年达到 1.96%，这与不良率的表现较为一致。从拨备覆盖率来看，2024 年 6 月末上市城商行、农商行 AC 的不良金融投资覆盖率分别为 96.73%、71.59%，较 2023 年末分别-5.81pct、+0.60pct。从绝对水平来看，城商行减值基本能够覆盖不良，农商行覆盖率略低。 ➢ 投资建议：金融投资拨备计提充足，股息率超 5% 整体来看，区域性银行金融投资不良率整体处于较低水平，当前区域性银行金融投资不良率处于较低水平。尽管城商行 AC 不良率仍处于上行通道，2024 年 6 月末上市城商行 AC 不良率较 2023 年末 10BP，但城商行拨备计提较为充足，其 AC 不良覆盖率达到 96.73%，基本能够覆盖相应风险敞口，后续拨备补提压力不大。截至 2024 年 11 月 26 日，申万银行指数 PB 为 0.50 倍，处于 2018 年以来 26.14%的分位数水平。申万银行指数股息率 TTM 达到 5.13%，该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势，我们看好银行股后续表现。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量恶化，政策转向 -20%-3%13%30%2023/112024/32024/72024/11银行沪深3002024年11月27日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 15 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 金融投资为区域性银行贡献超三成收入 ................................ 4 2. 区域性银行金融投资配置情况：OCI、未评级债券占比较高 ................ 5 3. 区域性银行金融投资资产质量：整体较为稳健........................... 8 3.1 静态不良率：城商行 AC 不良率有所抬升 .......................... 8 3.2 拨备计提：城商行拨备计提水平更高 ........................... 10 3.3 拨备覆盖：城商行拨备计提充足，农商行略低 .................... 12 4. 投资建议：金融投资拨备计提充足，股息率超 5% ....................... 13 5. 风险提示 ......................................................... 14 图表目录 图表 1： 上市城商行营收结构 ............................................ 4 图表 2： 上市农商行营收结构 ............................................ 4 图表 3： 2024H1 上市区域行利息收入中超 20%利息收入来自于金融 ............ 5 图表 4： 2024H1 上市区域行投资收益基本均来自于金融投资处置 ............. 5 图表 5： 城商行金融投资中 OCI 占比 24.4