银行行业深度报告：2024年银行配债深度盘点：兼论长债承接与利率风险

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 41 银行 2024 年 11 月 28 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《结构变化积极，信心修复可期—行业点评报告》-2024.11.12 《简析同业存款定价新形势—行业点评报告》-2024.11.8 《央行工具箱对流动性监管指标的影响—监管研究系列二》-2024.11.8 2024 年银行配债深度盘点:兼论长债承接与利率风险 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  2024 年银行配债行为总结：类交易（FVOCI）占比扩大，大行收缩久期 1、剩余流动性影响银行配债总量：金融投资增速跟随存-贷增速差先降后升。国有行配债增速与存贷增速差背离，源于国有行刚性扩表，虽然存款流失较重，但可依靠同业负债吸收的资金投债填充资产额度。 2、持有策略：类交易（FVOCI）占比扩大，纯配置（AC）占比下降。（1）国有行：投资短久期利率债和同业存单，放在 FVOCI 账户以补充资产规模。（2）城农商行二季度后或开始止盈，金融投资主要放入 FVOCI 账户，选择持券观望。 3、品种：上市银行增持金融债（主要为同业存单）、基金投资，压降非标敞口。 4、期限：大行开始收缩久期，一方面是来自央行的指导卖长买短；另一方面银行账簿利率风险指标可能承压，主动调整。  金融投资对银行业绩贡献度不断提升，主要源于交易盘业绩贡献 2024Q1-Q3 上市银行金融投资对营收贡献度为 27.8%，较 2023 年提升 2.3pct。金融投资业绩贡献度提升主要源于交易盘的贡献，2024Q1-Q3 自营交易盘业绩占营收比例为 10.62%，提升 2.43pct，其中农商行提升幅度最大。细拆交易盘业绩贡献，股份行、城农商行受益于 AC、FVOCI 类资产的处置。 （1）买卖债券价差收入+基金分红+债券和基金市值波动：2024 年各类型银行该部分收益占营收比例普遍提升 2~4pct，股份行提升幅度最大。 （2）处置 FVOCI 产生的收益：2024 年以来上市银行普遍提升了 FVOCI 账户占比，该部分收益占营收比例提升 1.2pct。 （3）处置 AC 产生的收益：受益于债市行情，部分上市银行加快了 AC 账户金融资产的流转，2024H1 农商行处置 AC 产生收益占营收比例高达 2.8%。  上市银行承接长债对利率风险指标的影响和评估 2024H1 利率上升对上市银行利息净收入和权益的负面影响加重。2024H1 利率上升 100BP 约使得上市银行利息净收入下降 3%~25%，较 2023 年降幅变大。或主要源于上市银行增加了 AC+FVOCI 金融资产的投资，资产端重定价久期拉长。 1、根据我们测算，2024H1 上市银行整体△EVE/一级资本净额约为 8.32%。我们根据上市银行 2024H1 披露数据进行静态测算，上市银行整体利率风险指标可控，国有行和股份行△EVE/一级资本净额分别为 6.80%和 9.81%。 2、根据我们测算，上市银行承接 2 万亿元特殊再融资专项债后，利率风险指标（ΔEVE/一级资本净额）约提升 1.38pct，其中国有行提升幅度最大，提升 1.51 pct，股份行/城商行和农商行分别提升 1.06pct/1.33pct/1.35pct。  2025 年银行配债行为展望： 1、银行或加快一级承销政府债后的流转；2、长久期利率债仍具较好比价；3、负债降本有空间，投资 FTP 或延续下降；4、“债-贷”比价运行在历史高位，看好贷款定价恢复弹性；5、关注 SPV 上限监管。  风险提示：宏观经济增速不及预期；政策落地不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2023-112024-032024-072024-11银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 41 内容目录 1、 2024 年银行配债的六大特征及背后原因................................................................................................................................ 5 1.1、 总量：金融投资增速跟随存-贷增速差先降后升 ........................................................................................................ 5 1.2、 持有策略：类交易（FVOCI）占比扩大，纯配置（AC）占比下降 ........................................................................ 8 1.3、 品种选择：仍持有利率债到期为主，FVOCI 中金融债占比高 ................................................................................. 8 1.4、 收益表现：贷-债收益率差进一步收窄 ........................................................................................................................ 9 1.5、 投资久期：大行配债期限较长且近年来持续提升，2024 年开始收缩 ................................................................... 11 1.6、 年末收官动作：关注地方债供给，配置盘配债力度或走强 .................................................................................... 12 2、 金融投资对银行经营业绩的重要影响愈发显现 ................................................................................................................... 13 3、 基金投资：监管要求、流动性管理、收益追求等多面平衡 ............................................................................................... 16 3.1、 上市银行增配基金，资本约束不大.........................................................