家电行业周报：九阳预计25年关联交易1.26亿美元，10月空调出口北美市场高增

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2024 年 12 月 07 日 九阳预计 25 年关联交易 1.26 亿美元，10 月空调出口北美市场高增 看好 ——《2024/12/2-2024/12/8》家电周报 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上升 3.0%，同期沪深300 指数上升 1.4%。重点公司方面，三花智控（7.2%）、极米科技（6.7%）、石头科技（5.4%）领涨，浙江美大（-4.1%）、华帝股份（-3.8%）、倍轻松（-3.6%）领跌。 ⚫ 行业动态：1）10 月空调出口北美市场高增：根据产业在线数据，2024 年 10 月我国家用空调出口整体走高，北美市场受低基数、美国大选等综合影响，出口实现 43.9%的增长，拉丁美洲在巴西、墨西哥等拉美主要国家需求增长的带动下同比增长46.5%。2）九阳股份：关于 2025 年度日常关联交易预计的公告：2024 年 1-11 月，公司实际发生销售商品/服务的日常关联交易总金额为 1.89 亿美元（按交易发生时的即期汇率折算人民币为 13.43 亿元）。预计 2025 年日常关联交易商品销售和提供服务总金额不超过 1.26 亿美元（按交易发生时的即期汇率折算不超过人民币 8.95 亿元）。 ⚫ 数据观察：10 月白电内外销延续增长 ⚫ A、空调出货端：内销小幅回升，外销延续高增。根据产业在线披露数据，2024 年 10月空调行业实现产量 1405.70 万台，同比上升 48.03%；实现总销量 1286.91 万台，同比上升 37.91%，其中内销 628.88 万台，同比上升 24.13%，出口 658.03 万台，同比上升 54.29%。分品牌出货端：空调总销量美的位列第一。根据产业在线披露，2024 年 10 月空调总销量市占率美的以 33.02%的市占率位列第一，格力、奥克斯、海尔、海信市占率分别为 20.20%、8.94%、8.39%和 6.42%。 B、冰箱出货端：内外销均有单位数增长。根据产业在线披露数据，2024 年 10 月冰箱行业实现产量 916.40 万台，同比上升 17.13%；实现销量 884.62 万台，同比上升13.09%，其中内销 447.32 万台，同比上升 8.61%，出口 437.30 万台，同比上升18.06%。 C、洗衣机出货端：内外销双位数增长。根据产业在线披露数据，2024 年 10 月洗衣机行业实现产量 922.65 万台，同比上升 16.55%；实现销量 931.32 万台，同比上升17.58%，其中内销 517.33 万台，同比上升 17.38%，出口 413.99 万台，同比上升17.83%。 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，10-12 月外销排产仍持续+51%/+41%/+11%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上升 3.0%，同期沪深300 指数上升 1.4%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 重点公司方面，三花智控（7.2%）、极米科技（6.7%）、石头科技（5.4%）领涨，浙江美大（-4.1%）、华帝股份（-3.8%）、倍轻松（-3.6%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 1.4%3.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%采掘食品饮料电气设备农林牧渔轻工制造有色金属国防军工沪深300电子医药生物纺织服装建筑材料化工通信银行计算机交通运输非银金融家用电器公用事业房地产商业贸易汽车建筑装饰休闲服务综合传媒机械设备钢铁-12%-7%-2%3%8%13%浙江美大华帝股份倍轻松飞科电器欧普照明九阳股份科沃斯小熊电器莱克电气万和电气奥普科技格力电器比依股份荣泰健康海信视像华翔股份老板电器公牛集团盾安环境新宝股份火星人奥佳华光峰科技海信家电亿田智能苏泊尔海尔智家美的集团石头科技极米科技三花智控 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共18页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 1）10 月空调出口北美市场高增 根据产业在线数据，2024 年 10 月我国家用空调出口整体走高，北美市场受低基数、美国大选等综合影响，出口实现 43.9%的增长，拉丁美洲在巴西、墨西哥等拉美主要国家需求增长的带动下同比增长 46.5%。 2）九阳股份：关于 2025 年度日常关联交易预计的公告 2024 年 1-11 月，公司实际发生销售商品/服务的日常关联交易总金额为 1.89 亿美元（按交易发生时的即期汇率折算人民币为 13.43 亿元）。预计 2025 年日常关联交易商品销售和提供服务总金额不超过 1.26 亿美元（按交易发生时的即期汇率折算不超过人民币8.95 亿元）。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共18页 简单金融 成就梦想 2．行业变化 2.1 原材料价格：本周铜、铝价格同比提升，不锈钢板价格同比下降 截至 2024 年 12 月 6 日，长江有色铜价为 74620.00 元/吨，同比上升 8.51%，环比下降 0.03%；长江有色铝价为 20395.00 元/吨，同比上升 9.95%，环比下降 0.73%；不锈钢板:冷轧经销价为 14100.00 元/吨，同比下降 1.05%，环比持平。