科技行业2025年展望：AI浪潮重新定义全球科技的未来

浦银国际研究 主题研究 | 科技行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 科技行业 2025 年展望：AI 浪潮重新定义全球科技的未来  展望 2025 年，AI 是主旋律，也是驱动力：生成式 AI 正在持续推动科技产业增量市场的高速增长，给科技行业带来增长动能。我们预计这一趋势有望在 2025 年延续。一方面，AI 服务器需求持续高增量，云端训练和推理的 AI 算力芯片处于高速成长的初期阶段。另一方面，AI 从云侧向端侧渗透，在拉动智能手机、个人电脑等消费电子终端的需求的同时，反哺云端需求。本轮 AI 浪潮是科技行业重大推动力。我们认为 2024年科技行业的成长动能主旋律有望向 2025 年延续。我们建议投资人关注 AI 算力芯片最受益玩家台积电和英伟达。  生成式 AI 向端侧渗透，带动智能手机等消费电子行业成长：根据Counterpoint 的预测，2024 年和 2025 年的 AI 智能手机渗透率分别将达到 18%和 29%。在端侧 AI 用户体验快速提升中，预计 2025 年全球智能手机出货量将达到 12.4 亿部，同比增长 2%。这给予智能手机供应链较好的成长支撑，包括数量的增长以及高端项目占比提升。我们建议投资人关注手机品牌受益公司小米，以及垂直整合组装平台，比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技。这些标的还受益于新能源车增长红利以及端侧 AI智驾的快速普及。  AI 是半导体行业最大增量，直接或间接带来晶圆代工和功率半导体的增量需求：全球半导体贸易组织预计，2024 年全球半导体行业规模将同比增长 16%，2025 年将同比增长 12%。全球半导体行业在 2025 年将继续保持增长，其中 AI 是重要的增量来源。中国晶圆代工行业仍将处于周期上行，主要代工厂的出货量将保持较好的成长，而晶圆的价格和产能利用率则会相对缓和地改善。与此同时，中国功率半导体基本面整体将在 2025 年维持周期上行的趋势。我们建议投资人关注中国晶圆代工行业的华虹半导体，其市净率估值依然具备吸引力。建议投资人关注受益于汽车电子和 AI 服务器相关的功率器件增量的标的，如新洁能、扬杰科技等。  科技硬件估值合理，建议布局增加仓位：当前 A 股电子行业和 A 股半导体行业市盈率分别为 55.0x 和 89.0x，分别处于历史 75%和 62%的百分位。我们拟合的中国晶圆代工和中国功率半导体行业市盈率分别为53.3x 和 64.5x，处于 94%和 44%的历史百分位。纳斯达克指数估值为28.1x，处于 82%的历史百分位。考虑到行业基本面复苏，当前的估值都具备一定的上行空间。  投资风险：全球，包括中国和美国，经济增长面临压力，服务器、智能手机、新能源车等需求不及预期；半导体行业下行，或细分行业上行动能不足；生成式 AI 需求爆发持续性弱于预期，AI 算力芯片迭代不及预期；行业竞争加剧；投入或费用过大，拖累利润表现。沈岱 首席科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 马智焱 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com (852) 2809 0300 黄佳琦 科技分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 2024 年 12 月 13 日 MSCI 中国 IT 指数表现 注：截至 2024 年 12 月 12 日收盘价； 资料来源：Bloomberg、浦银国际 (20%)(10%)0%10%20%300500700900MSC中国IT指数相对于MSCI中国指数表现(右轴)浦银国际 主题研究 科技行业 2025 年展望 2024-12-13 2 目录 生成式 AI 开启科技行业超级成长周期 ........................................................................................... 3 全球 AI 行业具备较大成长空间 ................................................................................................................. 3 端侧 AI 大模型快速落地，带动端云协同需求 ........................................................................................ 6 全球 AI 算力芯片玩家借助行业红利进入成长期 .................................................................................. 10 消费电子行业：生成式 AI 向端侧渗透，带动行业增量 ............................................................... 17 智能手机：2024 年、2025 年连续两年保持增长 ................................................................................. 17 消费电子持续受益于智能手机高端需求增长和汽车电子增量空间 ................................................. 29 布局消费电子 2025 年 AI 增量和复苏增长 ............................................................................................ 38 半导体行业：生成式 AI 算力需求依然是 2025 年半导体行业最大增量 ....................................... 42 预计 2025 年半导体行业维持增长 .......................................................................................................... 42 半导体晶圆代工：半导体晚周期赛道，基本面稳步上行 .................................................................. 56 功率半导体：低压器件触底复苏，高压器件仍有压力 ...................................................................... 62 2025 年科技行业配置策略 ...................................................................