2024年12月政治局会议点评：加强超常规逆周期调节

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观点评 加强超常规逆周期调节——2024 年 12月政治局会议点评 2024年12月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济工作。会议对当前宏观经济形势的信心有所加强，指出今年“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”。会议也传递了更强的稳增长的决心，提出要“加强超常规逆周期调节”，逆周期调节有望进一步加力加速。从会议部署来看，货币政策自 2011 年以来首次调整定调为“适度宽松”，货币政策有望进一步加码；财政政策将更加积极，更多增量政策有望进一步推出。风险防范方面，会议明确要“稳住股市楼市”，更多地产稳增长措施有望落地，提振资本市场的措施与改革或将加力推进。 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 10 宏观经济|宏观点评 glzqdatemark2 宏观点评 加强超常规逆周期调节——2024 年 12 月政治局会议点评 相关报告 1、《工业产出或继续回升——对 11 月 PMI 和高 频 数 据 的 思 考 及 未 来 经 济 展 望 》2024.11.30 2、《供给冲击后就业市场呈现一些新变化——美国就业市场观察（一）》2024.11.22 扫码查看更多  经济形势判断：信心更强 会议对经济形势的判断相较 9 月会议更偏乐观。尽管最近两次讨论经济工作的政治局会议都提到了“经济运行总体平稳、稳中有进”，但本次会议没有出现类似 9月会议“当前经济运行出现一些新的情况和问题”的表述，并新提出“我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强”，对宏观形势的判断信心更强。同时，在对年度经济目标的表述上，本次会议提出“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，相较 9 月会议“努力完成全年经济社会发展目标任务”，表达上信心更足。  政策基调：加强超常规逆周期调节 在对后续宏观政策的定调上，本次会议更加积极。会议明确指出，要“实施更加积极有为的宏观政策”，“加强超常规逆周期调节”。值得注意的是，这是历史上首次在部署经济工作的政治局会议公告中出现“超常规”的表述，传递了较强的稳增长决心。会议对明年的政策安排提出了更细致的要求。会议强调要“打好政策‘组合拳’”，要求加强宏观政策间的协同配合，并要“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。在效果上，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。  货币政策首次调整定调为“适度宽松” 货币政策方面，会议提出要“实施适度宽松的货币政策”。这是 2011 年以来，首次将货币政策的定调定为“适度宽松”。自 9 月下旬以来，央行已经推出了一系列降准降息的安排。考虑到今年下半年以来，海外主要发达经济体的货币政策相继转向，欧美等多个主要经济体已经进入降息周期，我国货币政策空间将进一步拓宽。我们认为未来货币政策可能有较大力度的加码。潘功胜行长也表示，“年底前根据相关情况还可能进一步降准 0.25 个到 0.5 个百分点”。  财政政策更加积极，关注增量政策推出 财政政策方面，会议要求“实施更加积极的财政政策”。自 9 月政治局会议以来，一揽子逆周期调节的增量财政政策已经陆续推出，包括加力支持地方化债、多项财政工具支持地产、加大对重点群体的保障等等。考虑到会议提出“充实完善政策工具箱……打好政策‘组合拳’”，我们预计，后续财政政策将与货币政策加强配合，同时更多增量政策有望进一步推出。  重点领域防风险关注股市楼市 在重点领域防风险方面，会议提出要“防范化解重点领域风险和外部冲击”，“牢牢守住不发生系统性风险底线”。地产政策方面，会议明确提出要“稳住楼市”，对比9 月会议“促进房地产市场止跌回稳”的目标表现出了更强的决心，更多地产稳增长措施有望推出。资本市场方面，会议从 9 月的“努力提振资本市场”调整为“稳住股市”，表述更为积极有力。这也是近十年来部署经济工作的政治局会议首次提出“稳住股市”。我们预计，相关提振资本市场的措施与改革或将进一步加力推进。 风险提示：政策执行与预期的不一致，地缘政治风险。 2024年12月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 10 宏观经济|宏观点评 正文目录 1. 会议提出加强超常规逆周期调节 ...................................... 4 1.1 经济形势判断：信心更强 ...................................... 4 1.2 政策基调：加强超常规逆周期调节 .............................. 4 2. 会议的具体政策安排 ................................................ 5 2.1 货币政策首次调整定调为“适度宽松” ............................. 5 2.2 财政政策更加积极，关注增量政策推出........................... 5 2.3 重点领域防风险关注股市楼市 .................................. 6 3. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1： 10 月 17 日国新办会议宣布的住房改造政策或能达到去库 0.9 亿平方米的效果 .................................................................. 7 图表 2： 近期中央政治局会议主要内容对比 ................................ 8 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 10 宏观经济|宏观点评 1. 会议提出加强超常规逆周期调节 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济工作。会议对当前宏观经济形势的信心有所加强，指出今年“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”。同时会议也传递了更强的稳增长的决心，提出要“加强超常规逆周期调节”，逆周期调节有望进一步加力加速。 1.1 经济形势判断：信心更强 会议对经济形势的判断相较 9 月会议更偏乐观。尽管最近两次讨论经济工作的政治局会议都提到了“经济运行总体平稳、稳中有进”，但本次会议没有出现类似 9月会议“当前经济运行出现一些新的情况和问题”的表述，并新提出“我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强”，对宏观形势的判断信心更强。 同时，在对年度经济目标的表述上，本次会议提出“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，相较 9 月会议“努力完成全年经济社会发展目标任务”，表达上信心更足。