天齐锂业(002466)全球头部锂企，资源优势明显

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全球头部锂企，资源优势明显 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 全球锂资源头部企业，坐拥优质锂矿与锂盐湖资源 公司战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源，系全球极少数同时涉足优质锂矿山和盐湖卤水矿两种原材料资源的企业之一，坐拥 2 座锂矿山以及 2 处锂盐湖，合计拥有资源量超 5500 万吨 LCE，权益资源量超1400 万吨 LCE。其中，公司控股 26%的格林布什矿山是全球成本最低、品位最高、产能最大的锂辉石矿山，总矿产资源量约 1600 万吨 LCE。公司控股 22%的阿塔卡马盐湖是全球在产锂盐湖产量最高的项目，占2023 年全球在产盐湖供给总量的 42%。 ⚫ 锂盐产能规模领先，多期项目稳步推进 公司在国内外布局 5 处锂化合物生产基地，规模领先、技术先进。其中四川射洪生产基地是公司最早的生产基地，综合锂化工产品年产能约2.4 万吨；江苏张家港生产基地是目前全球仅有的在成熟运营中的全自动化电池级碳酸锂生产工厂，现有年产能 2 万吨；四川遂宁安居工厂年产 2 万吨电池级碳酸锂项目目前项目处于产能爬坡阶段。 ⚫ 行业出清开启，公司资源优势明显 碳酸锂价格快速下行后，锂项目回报率大幅下降，行业扩产计划或将有所放缓。目前由于亏损压力，国内高成本云母矿及部分澳矿已经出现减停产现象，行业出清信号明显。公司作为行业内拥有优质资源且自给率高的锂企，资源优势更为明显。 ⚫ 投资建议 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 -48.62/26.29/44.71 亿元，2025-2026 年对应 PE 分别为 24、14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 新建产能不及预期；下游需求不及预期；新技术出现；不可控的全球地缘风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 40503 18335 20500 24000 收入同比（%） 0.1% -54.7% 11.8% 17.1% 归属母公司净利润 7297 -4862 2629 4471 净利润同比（%） -69.8% -166.6% 154.1% 70.1% 毛利率（%） 85.0% 55.0% 58.8% 61.5% ROE（%） 14.2% -10.4% 5.3% 8.3% 每股收益（元） 4.45 -2.96 1.60 2.72 P/E 12.54 — 23.68 13.93 P/B 1.78 1.33 1.26 1.16 EV/EBITDA 2.75 6.89 5.32 4.17 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 天齐锂业（002466） 公司覆盖 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-12-11 [Table_BaseData] 收盘价（元） 37.16 近 12 个月最高/最低（元） 60.98/24.44 总股本（百万股） 1,641 流通股本（百万股） 1,476 流通股比例（%） 89.95 总市值（亿元） 610 流通市值（亿元） 549 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱：xuyq@hazq.com 分析师：牛义杰 执业证书号：S0010524050005 邮箱：niuyj@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -60%-38%-15%8%30%11/232/245/248/24天齐锂业沪深300[Table_CompanyRptType1] 天齐锂业（002466） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 全球锂资源头部公司 .......................................................................................................................................................................... 4 1.1 聚焦锂精矿与锂化合物产品领域 .............................................................................................................................................................. 5 1.2 公司股权稳定集中，核心管理层经验丰富 ........................................................................................................................................... 8 2 从原料到客户，产能提速力争占优 ................................................................................................................................................. 9 2.1 原料端：坐拥全球优质锂矿与锂盐湖资源 ........................................................................................................................................... 9 2.2 生产端：拥有规模领先、技术先进的化工厂 .................................................................................................................................... 10 2.3 客户端：与高潜、优质客户战略协同发展 ............................................................................................................................