2024年中央经济工作会议解读：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12024 年中央经济工作会议解读实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求 经济研究·宏观快评证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cn执证编码：S0980514030002证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cn执证编码：S0980521030001证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cn执证编码：S0980516060001联系人：郭兰滨010-88005497guolanbin@guosen.com.cn事项：中央经济工作会议 12 月 11 号至 12 号在北京举行，中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。解读：结论：本次会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，对于明年的经济工作，本次会议明确要求“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。财政政策方面，本次会议强调“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”，预计 2025 年政府加杠杆空间将明显扩张，有力地改善有效需求不足的局面。货币政策方面，本次会议强调“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配”，或意味着 2025 年国内货币政策宽松空间进一步打开。内需政策方面，本次会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。消费领域，本次会议提出“实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策”，预计 2025 年财政政策可能会较明显地向消费端倾斜，耐用消费品以旧换新、消费券发放等消费政策或相继落地且适度扩大规模；投资领域，本次会议提出“更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新”，预计 2025 年政府投资仍将延续较强力度。房地产政策方面，本次会议强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式”，预计 2025 年国内房地产政策力度将进一步加大，推动房地产市场企稳回升，2024 年很有可能构成此轮房地产周期的底部。社会政策方面，本次会议强调“加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感、幸福感、安全感”，此外，还强调“实施医疗卫生强基工程，制定促进生育政策”，预计在医疗、生育、养老保障、失业保障等方面的支出将进一步增加，有效降低居民的生活成本，从而更好地达到“大力提振消费”的效果。根据 10 年来的平均情形，中央经济工作会议后 A 股市场往往呈现先震荡，后走强的态势，在前五个交易日，由于市场分歧干扰会经历一段震荡期，之后在十到二十个交易日会迎来一波上涨行情。市场风格方面，短期内中央经济工作会议对市场风格影响有限，更多是对次年投资主线的明晰。行业主线方面，中央经济工作会议中强调支持发展的行业，多为受到产业政策呵护的行业，通常在次年表现出色，有望跑赢大盘并请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2获得超额收益。 2025 年经济工作要求：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求2024 年国内有效需求不足，但外需明显走强，经济运行出现分化。2025 年，外部环境变化带来的不利影响增多，外需对经济增长的贡献很可能明显下降，因此如何提振国内有效需求是维持 2025 年国内经济增速处于合理区间的关键。本次会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，对于明年的经济工作，本次会议明确要求“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。表1：2021 年以来历次 12 月中央经济工作会议关于明年经济工作的内容一览2021 年 12 月中央经济工作会议2022 年 12 月中央经济工作会议 2023 年 12 月中央经济工作会议 2024 年 12 月中央经济工作会议明年经济工作要求明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新。稳住楼市、股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成十四五规划目标任务，为实现十五五良好开局打牢基础。资料来源：共产党员网、国信证券经济研究所整理图1：三大需求对中国实际 GDP 同比的拉动一览资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理和测算 宏观政策：2025 年货币与财政政策发力空间或进一步扩张本次会议指出，明年要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新。稳住楼市、股市，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成十四五规划目标任务，为实现十五五良好开局打牢基础。财政政策方面，本次会议强调“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”，预计 2025 年政府加杠杆空间将明显扩张，有力地改善有效需求不足的局面。货币政策方面，本次会议强调“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配”，或意味着 2025 年国内货币政策宽松空间进一步打开。表2：2021 年以来历次 12 月中央经济工作会议关于财政与货币政策的内容一览2021 年 12 月中央经济工作会议 2022 年 12 月中央经济工作会议 2023 年 12 月中央经济