2024年11月财政数据点评：税收持续改善，收储专项债将启动发行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 12 月 17 日 总量研究 税收持续改善，收储专项债将启动发行 ——2024 年 11 月财政数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 wangjiawen@ebscn.com 事件：2024 年 1-11 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为-0.6%，前值（前值指 1-10 月数据，下同）为-1.3%；一般公共预算支出累计同比增速为+2.8%，前值为+2.7%。同期，政府性基金预算收入累计同比增速为-18.4%，前值为-19.0%；政府性基金预算支出累计同比增速为-2.6%，前值为-3.8%。 核心观点： 11 月财政数据显示，收入端——税收持续好转改善了财政一般公共预算收入结构，提升了财政发力的可持续性，有利于缓和财政收支矛盾。支出端——地方“三保”支出维持一定强度，基建相关财政支出维持正增但增速受气候等因素影响而边际放缓。此外，土地市场相关收支仍处于缓慢探底过程中，期待收储专项债资金落地，缓解土地市场供需矛盾、助力房地产市场企稳。 一、一般公共预算：收支均改善，但收支矛盾加剧 11 月财政收入继续增长，税收收入增长加快。1-11 月，一般公共预算收入累计同比下跌 0.6%，跌幅较前值收窄 0.7 个百分点。11 月单月来看，一般公共预算收入同比增长 11.02%，连续三个月正增长。其中，中央本级预算收入同比增长 18.52%，地方本级预算收入同比增长 4.61%，央地收入表现持续好转。11月非税收入同比涨幅进一步提升至 40.38%，税收收入同比增速进一步提升至+5.3%。 从 11 月份的税收收入结构来看， （1）国内消费税同比增长 0.7%，增速较上月显著收窄。10 月份国内消费好转因特定性因素发挥积极作用，比如特别国债用于支持消费品“以旧换新”的资金到位，十一长假以及“双 11”提前大促。但以上利好效应有所退坡，导致 11月社零同比增速回落至+3.0%，较上月低 1.8 个百分点，相应地，当月国内消费税同比增速亦有所回落。 （2）企业所得税和个人所得税分别同比增长 37.0%和 11.4%，较上月分别提升 31.8 个百分点和 5.8 个百分点；国内增值税同比增速较上月提升 2.6 个百分点至+1.4%。以上三大主力税种增速显著提升，有利于改善一般公共预算收入结构，提升财政发力的可持续性。 （3）外贸相关税收表现：①进口环节增值税和消费税同比增速较上月回落 3.1个百分点至-12.4%，关税同比增速与上月基本持平于-13.0%。以上两大税种增速回落或持平，总体上与 11 月外贸表现一致，当月进口和出口同比增速分别较上月回落 1.6 个百分点和 6.0 个百分点。②外贸企业出口退税同比增速大幅提升至+19.4%，但鉴于 11 月出口同比增速出现明显回落，出口退税同比增速提升的原因可能为对部分行业如光伏的出口退税率下调的政策于 12 月 1 日起落地，部分企业“抢出口”并加快对退税政策的备案申请。考虑到明年的外贸环境存在潜在风险，出口退税等支持性政策依然会发挥积极作用。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 （4）耕地占用税、城市维护建设税、城镇土地使用税同比增速分别较上月回落24.8 个百分点、0.4 个百分点和 4.0 个百分点。此前我们提示，随着地方再融资专项债发行节奏加快，对盘活资产以及非税收入的依赖度有所下降，亦有可能影响相关财政收入和税收表现（详见 2024 年 11 月 19 日已外发报告《增量财政政策逐步落实——2024 年 10 月财政数据点评》）。 总体来看，主力税种国内增值税、企业所得税和居民所得税增速均上涨，推动整体税收增速提升，改善了财政一般公共预算收入的结构。但地方政府加快发行再融资专项债用于化解债务风险，阶段性降低对盘活存量资产的诉求，导致相关税种的收入增速下降。 图 1：2024 年 11 月，财政收入同比增速升、支出同比增速降 图 2：2024 年 11 月，税收收入增速持续改善 -10-505101520-60-40-200204060802022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比(右轴)(%)(%) -20-1001020304050-60-40-200204060801002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11税收收入:当月同比非税收入:当月同比(右轴)(%)(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 数据截至 2024 年 11 月 资料来源：Wind，光大证券研究所 数据截至 2024 年 11 月 图 3：2024 年 11 月，中央和地方财政收入同比增速均改善 图 4：2024 年 11 月，国内增值税和所得税等主力税种收入同比增速提升 -100-50050100150200250-60-40-200204060802022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11地方本级财政收入:当月同比中央财政收入:当月同比(右轴)(%)(%) -50050100150200250国内增值税企业所得税个人所得税国内消费税进口环节增值税和消费税关税外贸企业出口退税车辆购置税契税土地增值税房产税城镇土地使用税耕地占用税城市维护建设税资源税环境保护税印花税证券交易印花税2024年11月同比2024年10月同比(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 数据截至 2024 年 11 月 资料来源：Wind，光大证券研究所 数据截至 2024 年 11 月 1-11 月财政支出延续改善势头，但增幅有所放缓。1-11 月，一般公共预算支出累计同比增速为+2.8%，较前值增长 0.1 个百分点。其中，地方财政支出累计同比增速为+1.9%，较前值回升 0.1 个百分点；中央财政支出累计同比增速为+8.1%，较前值回升 0.2 个百分点。 从支出结构来看：（1）地方坚持继续做好“三保”工作，11 月社保就业支出同比增速为+14.