经营业绩有望改善，数智化转型成效初显

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 医药生物 ｜ 医疗服务 经营业绩有望改善，数智化转型成效初显 2024 年 12 月 09 日 评级 买入 评级变动 维持 交易数据 当前价格（元） 34.34 52 周价格区间（元） 25.01-67.66 总市值（百万） 15908.30 流通市值（百万） 15801.03 总股本（万股） 46325.90 流通股（万股） 46013.50 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 金域医学 6.78 21.73 -45.61 医疗服务 0.36 38.63 -19.85 吴号 分析师 执业证书编号：S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1 金域医学（603882.SH）2024 年半年报点评：信用减值损失叠加常规需求不佳，业绩短期承压2024-09-04 2 金域医学（603882.SH）公司点评：信用减值损失叠加盈利水平下降，拖累业绩表现 2024-04-28 3 金域医学（603882.SH）2023 年半年报点评：常规医检业务增长快速，发展质量不断提升2023-08-30 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（亿元） 154.76 85.40 76.32 85.53 98.13 归母净利润（亿元） 27.53 6.43 2.04 7.24 9.31 每股收益（元） 5.94 1.39 0.44 1.56 2.01 每股净资产（元） 18.63 18.05 18.26 19.00 19.96 P/E 5.78 24.73 77.82 21.96 17.08 P/B 1.84 1.90 1.88 1.81 1.72 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  公司简介：公司主要从事医学检验业务，是国内营收规模最大、检验实验室数量最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的第三方医学检验龙头。2019—2023 年，公司营收、利润复合增速分别为13.54%、22.51%。2024Q1-Q3，由于常规检验需求增长不及预期、信用减值损失计提等，公司业绩增长短期承压。  行业概况：独立医学实验室（ICL）的检验服务具有技术优势、成本优势、效率优势、标准化优势，有望助力医疗降本增效。2023 年，我国ICL 行业的渗透率仅为个位数，远低于日本的 60%、德国的 44%以及美国的 35%。长期来看，DRG 支付改革、医疗服务价格调整、体外诊断试剂集采将推动医院检验科转变为成本控制中心，医院有望加大医检外包的力度，ICL 行业渗透率有望提升。受益于精准医疗理念深入、检验技术进步等，国内 ICL 市场规模保持较快增长。当前，医保控费及医疗反腐呈现常态化趋势，对 ICL 企业的成本控制、销售合规能力提出更高要求，规模优势明显、成本控制能力强、销售合规程度高、运营管理能力强的头部 ICL 企业有望占据更高的市场份额。  公司看点：（1）受益于中央政府对解决拖欠企业账款问题的高度重视、医疗机构资金压力缓解以及经济刺激政策持续发力等，公司应收账款回款有望改善。（2）公司创新产品持续发力，三级医院、高端技术平台项目收入占比持续提高，业务发展质量不断提升。（3）伴随着行业政策趋于稳定、经济刺激政策持续发力、公司盈利水平企稳等，公司2025 年经营业绩有望改善。（4） 公司数智化转型成效初显，发布行业首个医检大模型，四款数据产品上架广州数据交易中心。  盈利预测与投资建议：2024—2026 年，预计公司实现归母净利润2.04/7.24/9.31 亿元，EPS 分别为 0.44/1.56/2.01 元，当前股价对应的 PE分别为 77.82/21.96/17.08 倍，给予公司 2025 年 20-25 倍 PE，对应的合理目标价为 31.20-39.00 元/股，维持公司“买入”评级。  风险提示： 行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，行业竞争加剧风险，应收账款减值风险等。 -63%-43%-23%-3%17%2023-122024-032024-062024-092024-12金域医学医疗服务公司深度 金域医学(603882.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 公司简介 ................................................................................................................................. 4 1.1 国内第三方医学检验龙头，管理团队较为稳定 ................................................................... 4 1.2 信用减值损失叠加常规需求不佳，短期业绩增长承压 ....................................................... 7 2 行业概况 ................................................................................................................................. 8 2.1 ICL 服务优势明显，规模增速较快，渗透率提升空间大 .................................................... 8 2.2 ICL 顺应国家医改趋势，助力医疗降本增效 ........................................................................ 9 2.2.1 ICL 助力医保控费，行业渗透率有望提升 ...................................................................... 9 2.2.2 ICL 依托专业优势与网络优势，积极助力分级诊疗体系建设 .................................... 10 2.3 医疗反腐与医保控费常态化，有望推动行业向头部企业集中 ......................................... 11 3 公司看点 .................................................................................