交通运输行业2025年度投资策略：攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|交通运输 ⚫ 攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线——交通运输行业 2025 年度投资策略 2024年12月19日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 27 展望 2025 年，物流板块，建议关注跨境物流核心标的东航物流、中国外运；关注有望受益顺周期的直营制快递龙头顺丰控股。航运板块，建议关注需求有望迎来复苏的油运和干散海运标的，中远海能、招商轮船和招商南油。基建板块，建议关注盈利相对稳健的高股息标的皖通高速、粤高速 A、山东高速，持续受益于客运需求提升的广深铁路、京沪高铁，以及广泛布局全球优质港口资产、PB 估值具备修复空间的招商港口。 曾智星 李蔚 李天琛 SAC：S0590524100004 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 27 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 交通运输 攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线——交通运输行业 2025 年度投资策略 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《交通运输：航空货运旺季量升价稳，中期景气有望延续》2024.12.16 2、《交通运输：快递行业 10 月数据解读：“双11”电商大促提前带动通达系快递量价上行》2024.11.25 扫码查看更多 ➢ 物流行业：跨境物流景气有望持续 跨境物流高景气有望延续。2024 年 1-10 月民航国际航线货邮运输量累计 293.4 万吨，同比+32.0%；10 月浦东机场出港运价指数均值 4,977，同比+15%。展望 2025年，运力低供给增速下航空运价有望抬升，带动行业高景气延续。快递行业件量增速保持高景气，2024 年 1-10 月全国快递业务量增速为 22.3%，单票价格同比下降6.8%。展望 2025 年，快递业务量增速中枢预计保持在 10%-15%区间，在龙头强调份额诉求、部分快递资本开支仍上行的背景下，行业价格竞争存在较大不确定性。 ➢ 海运行业：需求恢复疲弱拖累运价 原油进口同比下降，油运需求低迷。2024 年 1-10 月累计进口 45,713 万吨，同比-3.5%。2024 年 10-11 月，波罗的海原油运输指数(BDTI)均值为 1,020、911，同比-11.0%、-31.6%。红海危机叠加出口景气推涨运价。2024 年 1-10 月，中国出口总额 5.1 万亿美元，同比+3.7%。2024 年 10-11 月，中国出口集装箱运价指数综合指数（CCFI）均值分别为 1,416、1,427，同比分别+73.5%、+66.9%。展望 2025 年，从供需基本面出发，油运和干散海运的供给依然紧张，但需求恢复的力度和节奏需要持续关注；集运将迎来新船大量交付，或面临供给端压力。 ➢ 基础设施：内需驱动下基本面有望迎来改善 2024 年以来，公路和铁路客运表现相对优于货运，受益于出口高景气集装箱业务为主的外贸港表现相对较优。展望 2025 年，旅游出行需求预计仍将支撑公铁客运客源，商务出行或迎环比改善，随着国内政策积极转向，内需改善预期下公铁货运有望迎来向上拐点，而美国加征关税预期导致出口贸易存在不确定性。国内降息周期的大环境下，基建板块中现金流充裕、稳健高分红标的仍然具备较强吸引力。我们预计 2025 年高分红标的股息率仍有望保持在 4%以上。 ➢ 投资建议：建议聚焦供需差与高股息两条主线 物流板块，建议关注跨境物流核心标的东航物流、中国外运；关注有望受益顺周期的直营制快递龙头顺丰控股。航运板块，建议关注需求有望迎来复苏的油运和干散海运标的，中远海能、招商轮船和招商南油。基建板块，建议关注盈利相对稳健的高股息标的皖通高速、粤高速 A、山东高速，持续受益于客运需求提升的广深铁路、京沪高铁，以及广泛布局全球优质港口资产、PB 估值具备修复空间的招商港口。 风险提示：全球经济复苏缓慢；行业低价竞争加剧；燃油价格大幅上涨。 -10%3%17%30%2023/122024/42024/82024/12交通运输沪深3002024年12月19日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 27 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 物流行业：跨境物流景气有望持续 .................................... 5 1.1 跨境物流：出口高景气带动行业量价齐升......................... 6 1.2 快递板块：行业价格竞争或存在不确定性......................... 8 2. 海运行业：需求恢复疲弱拖累运价 ................................... 11 2.1 行业回顾：油运相对低迷，集运表现亮眼........................ 12 2.2 行业展望：油运或迎转机，集运面临压力........................ 17 3. 基础设施：内需驱动下基本面有望迎来改善............................ 18 3.1 行业回顾：高股息标的显著跑赢大盘 ........................... 18 3.2 行业展望：货运有望迎来向上拐点 ............................. 24 4. 投资建议：建议聚焦供需差与高股息两条主线.......................... 25 4.1 物流行业：关注顺周期和跨境物流板块.......................... 25 4.2 海运行业：关注受益于内需改善的干散海运 ...................... 25 4.3 基础设施：关注低估值高股息赛道 ............................. 25 5. 风险提示 ......................................................... 25 图表目录 图表 1： 2019-2024 年 1-10 月中国货物周转量（亿吨公里） ................. 5 图表 2： 2019-2024 年 1-10 月中国社会物流总额（万亿） ................... 5 图表 3： 2019-2024 年 1-10 月中国物流业总收入（万亿） ................... 5 图表 4： 2022-2024 年物流景气指数与 PMI 比较 ............................ 5 图表 5： 2019-2024 年民航国际航线货邮月度运输量（万吨） ................ 6 图表 6： 2020-2024 年三大机场国际货邮月度吞吐