策略周报：货币财政双宽松之后的A股

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7i'o'o'o'o'o'o'o'o'o 噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢哦哦哦哦哦哦咯【；7///2024 年 12 月 22 日策略周报研究所：证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]货币财政双宽松之后的 A 股——策略周报最近一年走势相关报告《策略周报：跨年行情如何演绎*胡国鹏，袁稻雨》——2024-12-15《沧海溉桑田——2025 年度策略报告*袁稻雨，胡国鹏》——2024-12-14《普惠金融与企业创新——关于传统与数字的对比研究*胡国鹏，袁稻雨》——2024-12-10《A 股能演绎 2013 年以来的日本股市长牛吗？——2013 年至今日本宏观和股市复盘*袁稻雨，胡国鹏》——2024-11-22《策略周报：特朗普 2.0、国内政策应对和市场影响*胡国鹏，袁稻雨》——2024-11-11投资要点:1、历史上出现过四轮典型的货币财政双宽松时期，分别是 1998-2000年、2008-2009 年、2014-2016 年以及 2019-2020 年。2、双宽松发力的背景往往是类通缩，不论是内生还是外部冲击，一揽子政策协同发力，期间赤字率平均上调 1.6 个百分点，降准 275bp。3、双宽松阶段的 A 股表现整体表现较好，呈现先估值后业绩驱动的特点，成长和消费风格最为受益。4、除了类通缩的大背景相似之外，本轮双宽松面临的外部环境压力更大，不要低估政策的决心和力度，政策在年末年初或将进入新一轮加力期。5、跨年行情值得期待，明年春节之前政策、流动性和风险偏好环境有利于 A 股震荡上行，配置上关注大消费+非银金融+AI 三条主线。风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 我国历史上有几轮财政货币双宽松周期？..............................................................................................................42、 过去四轮财政货币双宽松下 A 股如何演绎？......................................................................................................... 63、 如何看待本轮的双宽松周期？..............................................................................................................................114、 风险提示.............................................................................................................................................................. 13证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 我国历史上共出现四轮典型的货币财政双宽松周期...........................................................................................5图 2： 四轮双宽松周期下赤字率平均上调 1.6 个百分点，平均降准幅度在 275BP 左右............................................. 5图 3： 1998 年 Q1 末至 2000 年底财政货币双宽周期内的 A 股走势........................................................................... 6图 4： 1998/3/25 至 2000 年底整个阶段成长+消费风格表现占优，其中经济修复、科网泡沫破灭背景下的慢牛回升阶段，周期+消费风格表现占优.........................................................................................................................................7图 5： 2008 年财政货币双宽松带来经济快速修复，市场迎来反转..............................................................................8图 6： 2008 年财政货币双宽后，投资驱动下的主升浪阶段占优风格为“周期+成长”...............................................8图 7： 2014 年至 2016 年市场大涨急跌之后回归稳定.................................................................................................9图 8： 2014 年至 2016 年市场稳定风格整体占优...................................................................................................... 10图 9： 2019 年至 2020 年市场整体上行有韧性..........................................................................................................10图 10： 2019 年至 2020 年市场以消费风格为主线.....................................................................................................11图 11： 本轮双宽松周期，财政和货币政策双双加码..................................................................................................12图 12： 本轮双宽松周期市场经历二次探底反弹.........................................................................................................13图 13：