债券研究：谁是本轮债牛的推手？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 12 月 17 日债券研究周报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn证券分析师：刘畅S0350524090005liuc06@ghzq.com.cn[Table_Title]谁是本轮债牛的推手？债券研究周报最近一年走势相关报告《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》——2024-12-10《固定收益点评：华富基金转债策略产品分析*靳毅，刘畅》——2024-12-10《债券研究周报：同业存款降息，如何影响债市*靳毅，刘畅》——2024-12-03《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》——2024-11-25《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》——2024-11-19谁是本轮债牛的推手？近两周机构行为表现①基金：配置动力很强，持仓久期明显拉长，但近期对 10Y 有止盈动作。②保险：在持续积极配置地方债的同时，出于回补久期的需要，本周也开始加仓超长国债。③银行：开始回补长债仓位。本轮行情还将如何演绎？短期内债市无明显利空，但考虑到当前较低的点位，持续快涨的空间也相对有限，收益率可能会在惯性下继续下行，之后维持窄幅震荡，投资者仍可把握交易性机会。其中，可重点关注保险年末回补久期带来的 30Y 国债的机会，以及 1月农金社配债高峰带来的 10Y 利率债的机会。而展望 2025 年一季度，需关注降息预期落地及两会政策情况。降息预期落地后，交易盘可能出现系统性止盈，同时抢跑行情结束，配置盘的力量也相对减弱，届时可能导致收益率上行。此外，若两会的增量政策超预期，也将使债市出现调整。机构资金跟踪本周（12 月 9 日-12 月 13 日）流动性略有收紧。R007 收于 1.91%，较上周增加 7BP，DR007 收于 1.69%，较上周增加 3BP。6 个月国股转贴利率收于 0.78%，较上周增加 2BP。机构行为量化指标久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所上行；“资产荒”指数有所上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所增加，收于108.1%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所下行，为 2.6%。风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 谁是本轮债牛的推手？...........................................................................................................................................41.1、 近两周机构行为表现....................................................................................................................................... 41.2、 本轮行情还将如何演绎？................................................................................................................................ 72、 机构债券托管量......................................................................................................................................................93、 机构资金跟踪......................................................................................................................................................... 93.1、 资金价格..........................................................................................................................................................93.2、 融资情况........................................................................................................................................................104、 机构行为量化跟踪................................................................................................................................................ 114.1、 把脉基金久期.................................................................................................................................................114.2、 “资产荒”指数.............................................................................................................................................134.3、 机构行为交易信号......................................................................................................................................... 134.4、 机构杠杆全知道.............................................................................................................................................155、 资管产品数据跟踪...................................................................