休闲食品行业专题报告-爱零食硬折扣超市探访：高产品性价比-全品类运营，超市折扣化进行中，有望走出中国版奥乐齐

行 业 研 究 2024.12.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 休 闲 食 品 行 业 专 题 报 告 爱零食硬折扣超市探访：高产品性价比&全品类运营，超市折扣化进行中，有望走出中国版奥乐齐 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 毛学东 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 27 总股本(亿股) 322.28 销售收入(亿元) 1,220.00 利润总额(亿元) 173.18 行业平均 PE 86.52 平均股价(元) 21.48 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《休闲食品 24H1 中报总结：淡季增速放缓，利润弹性释放，看好性价比趋势》2024.09.05 《春节旺季休闲食品热销，返乡潮带动下沉市场表现优异，性价比仍是主线》2024.02.16 《春节旺季行业备货景气度高，2024 年展望积极，看好优质上游供应商》2024.01.28 我们近日前往爱零食长沙硬折扣超市进行走访，反馈如下： 爱零食折扣超市货盘结构：70%为零食水饮，30%为冻品、米面粮油、日化个护等，可满足消费者一站式购物需求。与一般零食量贩店相比，爱零食折扣超市的品类更加丰富，与一般超市商品基本相当，除零食水饮外，还包括冻品、米面粮油、调味品、个护家清和烟酒等。零食水饮特色为三只松鼠产品SKU 数量较多，且有多个独立货架专门陈列三只松鼠产品进行重点推广。 非零食水饮类产品价格大部分均低于线上，性价比较高。米面粮油、调味品、日化家清等品类在传统超市中属于动销较慢的产品，传统超市在价格和服务方面均不及线上。但爱零食折扣超市的这些品类与线上价格相比具有一定的优势，其中调味品价格约为线上的 7-8 折，日化家清类约为线上价格的 6-8 折，挂面产品为线上价格的 6-7 折，大米产品为线上的 7-9 折，食用油价格普遍高于线上价格（主要为天猫超市），综合而言性价比较高。 爱零食水饮价格更低具有引流效果。与附近零食量贩店相比，爱零食折扣超市的水饮价格更低，具有较好的引流效果，如怡宝纯净水和娃哈哈纯净水均为 1 元，而零食量贩店一般为 1.2 元，东方树叶 500ml 为 3.6 元，附近零食店为 4 元或 4.5 元。 三只松鼠产品性价比较高。门店内三只松鼠产品数量较多，通过集中陈列及与其他产品对标，有助于打造三只松鼠高性价形象，如 400ml 乳酸菌仅售1.9 元，是娃哈哈价格的 35%，400g 焦糖瓜子价格为 7.9 元，约为洽洽食品的 35%。 投资建议：折扣超市目前仍处于发展初期，从商业模式来看，折扣超市与零食量贩店类似，均为通过缩短中间环节降低加价率为消费者提供性价比更高的商品，目前折扣超市的发展可类比 20、21 年的零食量贩店。从行业空间来看，折扣超市的品类更加丰富，可满足消费者一站式购物需求，更接近刚需，发展空间更大。从竞争要素来看，供应链优势、多品类运营能力、规模效应、资金实力为企业核心竞争能力，看好已经具备零食品类优势的零食量贩店系统拓展折扣超市，爱零食在三只松鼠支持下资金实力较强，有望实现快速扩张，三只松鼠有望借助爱零食销售渠道触达更广泛的消费者，同时通过终端零售数据的分析更好洞察消费者趋势并开发产品，看好三只松鼠线下分销拓展。 风险提示：折扣超市发展不及预期；食品安全问题；草根调研存在误差。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -33%-21%-9%3%15%27%23/12/25 24/3/724/5/19 24/7/31 24/10/12 24/12/24休闲食品沪深300休闲食品 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 爱零食硬折扣超市门店环境及主观体感 .............................................................. 4 2 品类结构：70%为零食水饮，30%为冻品、米面粮油、日化个护等 ........................................ 5 3 价格对比：爱零食水饮价格更低具有引流效果，三只松鼠产品性价比较高 ............................... 13 4 风险提示 ....................................................................................... 14 休闲食品 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 爱零食硬折扣超市周边业态及环境 ........................................................ 4 图表 2: 爱零食门店 ........................................................................... 5 图表 3: 爱零食门店布局 ....................................................................... 6 图表 4: 爱零食三只松鼠产品占比较高，价格更加实惠 .............................................. 7 图表 5: 爱零食烟酒区 ......................................................................... 8 图表 6: 爱零食酒水价格 ....................................................................... 8 图表 7: 爱零食冻品区 ......................................................................... 9 图表 8: 爱零食冻品区价格 ..................................................................... 9 图表 9: 爱零食米面粮油区 .................................................................... 10 图表 10: 爱零食米面粮油区价格部分高于线上价格，部分低于线上价格 .............................. 10 图表 11: 爱零食调味品区 ..................................................................... 11 图表 12: 爱零食部分调味品价格低于淘宝官旗 ...............