低空经济行业2025年度投资策略：期待自上而下落地，聚焦制造产业链

证券研究报告报告评级：强于大市丨维持期待自上而下落地，聚焦制造产业链——低空经济行业2025年度投资策略国联证券国防军工研究团队请务必阅读报告末页的重要声明2024年12月25日回顾：2024年为资本市场低空经济元年，核心自上而下架构尚未完全落地◥ 低空经济行情复盘：两波主升行情◥ 第一波：3月-5月，主要是政策、事件驱动，催化密集，行情持续扩散，初期制造端领涨；3月中下旬运营端领涨；4月中旬后设计规划类领涨。◥ 第一波：10月-11月，本轮更为聚焦核心有低空经济业务或产品的个股，初期泛空管信息化环节领涨，制造端后来居上。3-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-02低空经济指数沪深3003月27日，四部门出台《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》第一波：3-5月份多省市积极出台低空三年行动方案7月31日，习主席强调建设强大稳固的现代边海空防，要做好国家空中交通管理工作10月18日，据科创板日报，国家相关部委拟成立低空经济专管司局11月18日，据财联社，中央空管委或即将在六个城市开展eVTOL试点第二波：发改委低空司批复+流动性充足题材行情占优山东高速飞行器需求超2.2万架3月5日，《政府工作报告》，提出打造低空经济新增长引擎前期小盘股大跌，2月6日后跟随小盘股超跌反弹，跑赢大盘资料来源：Wind，央视新闻公众号，科创板日报公众号，财联社公众号，山东高速集团官网，国联证券研究所4◥ 12月25日，据北京低空经济咨询有限公司消息，国家发改委召开交通、民航、工信、公安等部门召开相关会议，宣布"低空经济司"挂牌成立。◥ 发改委在产业升级中扮演着实质推动的核心角色，如2009年、2013年，新能源汽车第一、二轮推广，发改委联合其他部门发布新能源汽车补贴政策，实质促进新能源汽车的市场推广和消费。◥ 低空经济涉及部门环节较多，发改委作为综合管理部门，将发挥协调统筹作用，后续低空经济发展可期。时间阶段新能源渗透率发展内容发展特点2000-2009探索阶段小于0.01%➢此阶段新能源汽车（NEV）包括混合动力电动汽车(HEV)，插电式混合动力电动汽车(PHEV)，纯电动汽车(BEV)和燃料电池电动汽车(FCEV)。➢该阶段新能源汽车的研发完全由国家资助项目支持，目的是验证原型车和调查技术路线。公共服务部门是第一阶段新能源汽车的主要应用领域。➢混合动力电动汽车主导新能源汽车市场，在2009年占85%的市场份额。该阶段的一个里程碑是2009年1月“十城千辆”示范项目启动。技术取得了突破性的创新成果，市场内获得了一定的发展空间。不同的技术在进行不同的市场试探。2010-2012培育阶段0.01%-0.1%➢国家战略层面提出汽车业电动化技术转型战略，明确新能源汽车为战略新兴产业。➢第一轮推广应用实施阶段，四部委组织专家对25个示范城市（包括6个开展私人购买新能源汽车试点城市）截至2012年底，25个示范城市共推广各类示范车辆27432辆，其中公共服务领域各类车辆23032辆，私人购买新能源汽车4400辆。➢新能源汽车的补贴范畴基本和探索阶段相同，但将混合动力汽车中的微混和中混从新能源汽车补贴范畴内剔除。市场分散、竞争激烈程度低；产品质量不稳定，良莠不齐，成本高。2013-2019成长阶段0.1%-10%➢2013年9月，第二轮新能源汽车推广应用工作开始，国补2.0出台。第一次提出了补贴逐年退坡的概念。提出了纯电动专用车的概念（主要是邮政、物流车、环卫等）。要求示范城市或区域地方政府对新能源汽车车辆购置、配套设施建设等方面出台相关政策。➢2013至2015年，在38个城市群，共88个城市示范推广了新能源汽车，470900辆新能源汽车进入示范城市运营。2015年在多年高补贴诱发下产生了严重的“骗补”2016年，第三阶段推广应用阶段，我国新能源汽车产业开始全面调整升级，方向开始向扶优扶强转换。➢截止到2017年，新能源汽车保有量为159.7万台，渗透率为0.74%。从 2017 年之后，政策补贴逐步有针对性地退出。进入壁垒低，厂家以新进入者为主，传统车企少；渗透率稳步提升但主要靠补贴政策驱动，基础设施不完善，新能源汽车竞争仍存在劣势。2020年后高速发展阶段10%-50%➢2019年后特斯拉国产化超预期，带动国内新能源汽车产业链快速发展，爆款产品model系列出现，后续供给驱动下，新能源汽车渗透率快速提升。厂商开始大规模进入，市场集中度增加；市场竞争加剧；产品多样性增加，产品质量大幅提升；价格和成本下降。表：新能源汽车发展阶段资料来源：messe frankfurt，国联证券研究所5◥ 11月18日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在2024国际电动航空（昆山）论坛上表示，中央空管委即将在六个城市开展UAM试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，600米以下空域授权部分地方政府。运营试点会体现低空空域改革思路，一些具体管理职能也会交给地方政府。试点城市市县一级要成立空管单位，各管各的空域，再由市委军民融合办统一协调。◥ UAM是一个安全高效的航空交通体系，利用高度自动化的飞行器，在城市和城市郊区的低空地区开展乘客以及货物的运输。UAM专注于城市区域内或城际中短途运输(3~100千米)，在高度100米以下的超低空或100~1000米低空空域飞行。◥ 2025年或为全球城市空中交通落地元年。日本大阪也计划在2025年的世博会上推广城市空中交通概念，并有计划在世博会会场使用低空载人飞行器运送来访者；韩国也从国家层面出台规划，2025年要在首尔开始试运行城市空中交通。图：2021年，FAA将城市空中交通(UAM)和区域空中交通(RAM)共同作为先进空中交通(AAM)概念的子集表：ATM与UAM的对比分析现有ATM低空运行UTM,UAM用空对象公共航空运输机无人机、通用航空器、eVTOL等空域重点管理高空交通，并通过航路系统规划空中通道，空域分层次按流量控制重点管理低空空域，允许无人机等新型航空器进入管理方式 以地面控制为主，人工干预多，局限于行业垄断且效率低下采用分布式管理，通过智能化技术减少对人工管理的依赖，允许多领域的参与方协同管理，提高效率基础设施 基础设施投入大，主要由政府资助建设，在维护和升级上较为困难由于所需基础设施较少，私营资本可大力介入，提升建设速度和效率资料来源：国际航空运输公众号，北京航空航天大学，国联证券研究所6◥2024年，央地发布了一系列政策文件：国家层面对于低空的发展趋势和战略重要性已经较为明确。◥最新中央经济工作会议：开展“人工智能+”行动，培育未来产业。低空经济为当前新兴产业重要方向，明年或迎来进一步支持和发展。资料来源：各部门官网，国联证券研究所表：低空经济国家层面政策发文单位发布时间文件和会议主要