食品饮料行业周报：茅台经销商大会召开，青岛啤酒换届落地

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2024 年 12 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：飞天茅台近期批价回暖，大众品迎备货催化》 2024-12-23 2 《食品饮料-行业研究周报:周报：大众品重视复苏行情，酒企关注开门红政策》 2024-12-18 3 《食品饮料-行业专题研究:啤酒&饮料总结：量价利仍有压力，期待企稳改 善》 2024-12-17 行业走势图 食品饮料周报：茅台经销商大会召开，青岛啤酒换届落地 市场表现复盘 本周（12 月 23 日-12 月 27 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别-0.22%/+1.36%。具体板块来看，本周白酒板块（-0.22%）、其他酒类（-3.01%）、饮料乳品（+1.26%）、调味发酵品（-1.13%）、食品加工（-1.82%）、休闲食品（-1.51%）。 周观点更新 白酒：茅台经销商大会定调积极，年末人事变动公告频出。本周白酒涨跌幅-0.22%，或主因短期板块催化相对弱，其中口子窖（+1.30%）/贵州茅台（+0.46%）。近期酒企密集召开经销商大会，定调稳健积极：1）贵州茅台：系列酒将成为茅台集团增长极，定位大众消费头部企业，以 1935 为主体打造 “三个百亿事业部”；茅台酒方面，25 年茅台酒国内市场整体投放量预计同比略有增长，同时对产品结构/投放量等方面进行调整；2）古井贡酒经销商大会提出要确保年度目标的实现和稳健发展。同时，年末酒企泸州老窖&山西汾酒发布中期利润分配预案，分别派发 20/30 亿元（含税）现金红利。管理层变动方面，近期泸州老窖、山西汾酒等酒企均调整了管理层人员，或催化积极。后续我们仍建议密切关注酒企 25 年春节备货情况、年底经销商大会以及回款进度和库存去化情况。 啤酒：青啤董事长换届落地，看好 25 年量增弹性&潜在价升机遇。本周啤酒板块涨跌幅+1.19%表现居前，其 中燕京啤酒/青 岛啤酒/珠江啤酒 涨幅均>2.00%，具体看：青岛啤酒换届落地或利于推动α逻辑持续增强。我们继续推荐青岛啤酒（25 年量增具弹性&结构有望向上，换届事宜落地或推动α逻辑持续增强），同时关注燕京啤酒、百威亚太投资机会。 大众品：本周乳制品涨幅居前，微信小店催化持续。本周大众品中，乳制品板块涨幅居，同时微信小店催化持续。我们认为适度宽松的货币政策和消费刺激政策促进下，前期 B 端渠道有所承压的餐饮场景有望实现弹性修复（小 B>大 B>C 端），在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大餐饮供应链/休闲零食/乳制品等方面的关注。 白酒核心产品批价 本周 24 年茅台（原/散）批价分别为 2290/2210 元，较上周变动-45/-30 元（本周开始回款）；普五（八代）批价 950 元，较上周变动 0 元；国窖 1573批价为 860 元，较上周变动 0 元。 板块投资建议 我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季备货催化。白酒方面，我们关注：①价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品板块推荐关注消费复苏下最直接受益的上游板块+推荐行业具备景气度以及在供需端持续优化的板块，建议关注：三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、有友食品、日辰股份、中炬高新、青岛啤酒、燕京啤酒、百威亚太、西麦食品、东鹏饮料、新乳业等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -26%-19%-12%-5%2%9%16%23%2024-012024-052024-09食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周观点更新及行情回顾................................................................................................................... 4 1.1. 白酒板块观点：经销商大会定调积极，关注春节备货................................................... 4 1.2. 啤酒板块观点：青啤董事长换届落地，推荐关注青岛啤酒.......................................... 4 1.3. 大众品板块观点：本周乳制品涨幅居前，微信小店催化持续 ..................................... 4 1.4. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 5 2.1. 板块涨跌幅情况.......................................................................................................................... 5 2.2. 板块估值情况 .............................................................................................................................. 7 3. 重要数据跟踪 ......................................................................................................................................... 9 3.1. 成本