海光信息(688041)国产算力芯片领军者，受益“信创+AI算力”需求新动能

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 12 月 30 日 海光信息（688041.SH） 国产算力芯片领军者，受益“信创+AI 算力”需求新动能 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,125 6,012 8,781 12,317 16,281 增长率 yoy（%） 121.8 17.3 46.1 40.3 32.2 归母净利润（百万元） 804 1,263 1,991 2,860 3,850 增长率 yoy（%） 145.7 57.2 57.6 43.6 34.6 ROE（%） 6.2 8.4 12.9 14.8 16.8 EPS 最新摊薄（元） 0.35 0.54 0.86 1.23 1.66 P/E（倍） 448.4 285.3 181.0 126.0 93.6 P/B（倍） 21.1 19.3 17.6 15.5 13.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 前 3 季 度营收同比+55.6%， 扣 非净利润同比+76.9%， 业绩表现亮眼。 24 年前 3 季度营收 61.37 亿元，同比+55.6%，归母净利润 15.26 亿元，同比+69.2%，扣非净利润 14.75 亿元，同比+76.9%。 24Q3 单季度营收 23.74 亿元，环比+9.3%，归母净利润 6.72 亿元，环比+19.0%， 扣非净利 润 6.57 亿元，环比 +20.4%； 毛利率 69.13%， 环比+5.30pct， 净 利 率 37.12%， 环 比 -1.19pct， 扣 非 净利 率 27.69%， 环 比+2.55pct，Q3季度扣非净利率环比提升主要系 Q3毛利率环比+5.30pct所致。 受益信创+AI双重需求驱动，H2 海光 CPU和 DCU业 务有望持续放量增长。 1)第一大业务为高端处理器(包括海光 CPU 和海光 DCU)，24H1 营收 37.60亿元，占总营收 99.9%，毛利率 63.43%。考虑到公司产品竞争力市场领先且 Q3 市场需求不断增加，随着信创进一步演进和 AI 算力需求进一步扩张，H2 海光 CPU 和 DCU 业务有望在信创+AI 双重加持下持续放量。2)第二大业务为技术服务，24H1 营收 0.03 亿元，占总营收 0.1%，毛利率 57.55%。 DCU深 算系列产品进展顺利，高端处理器产品已与浪潮、联想等品牌合作。 公司高端处理器产品已获得国内众多行业客户广泛认可，已与浪潮、联想、新华三、同方等知名服务器品牌建立合作关系。1)DCU 方面：海光 DCU 兼容“类 CUDA”环境，能够支持全精度模型训练，实现 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM 等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，性能达到国内领先水平。公司深算二号产品已实现商业销售，深算三号研发进展顺利，同时公司与头部互联网厂商推出了联合方案，打造全国产软硬件一体全栈 AI 基础设施，有望持续受益 AI 算力需求增长。2)CPU 方面：据 IDC 数据，24H1 中国服务器 CPU 国产化率约为 20%。海光 CPU 兼容国际主流 x86 处理器架构和技术路线，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势，有望持续受益国产芯片自主可控进程。 国 产算力芯片领军者，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司作为国产算力芯片领军者，在 CPU 和 DCU 芯片技术领域处于国内领先地位，随着“信创＋算力”国产化渗透率持续提升，未来成长空间广阔。预计公 司 2024~2026 年 归母净利润分别为 19.91/28.60/38.50 亿 元，对应24/25/26 年 PE 为 181/126/94 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：研发不及预期；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；知识产权风险等。 增持（首次评级） 股票信息 行业 电子 2024 年 12 月 27 日收盘价（元） 155.05 总市值（百万元） 360,388.62 流通市值（百万元） 137,460.69 总股本（百万股） 2,324.34 流通股本（百万股） 886.56 近 3 月日均成交额（百万元） 4,050.94 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 -10%9%27%46%65%83%102%120%2024-012024-052024-082024-12海光信息沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收 23.74 亿元，同比+78.3%，环比+9.3%，归母净利润 6.72 亿元，同比+199.9%，环比+19.0%，扣非净利润 6.57 亿元，同比+205.9%，环比+20.4%。 24Q3 单季度毛利率 69.13%，同比+12.91pct，环比+5.30pct，净利率 37.12%，同比+12.70pct，环比-1.19pct，扣非净利率 27.69%，同比+11.55pct，环比+2.55pct，其中Q3 季度扣非净利率环比提升主要系 Q3 毛利率环比+5.30pct 所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 海光信息[688041.SH] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 2373.63 2170.83 1592.08 2069.28 1331.03 同比(%) 78.33 49.67 37.09 58.52 3.17 环比(%) 9.34 36.35 -23.06 55.46 -8.23 营业总成本 1496.33 1394.99 1187.27 1623.34 1022.31 营业利润 916.52 841.69 400.65 478.00 329.25 同比(%) 178.37 56.49 19.77 125.13 37.47 环比(%) 8.89 110.08 -16.18 45.18 -38.79 利润总额 916.13 841.68 400.76 478.19 329.53 净利润 881.00 831.46 394.36 484.62 324.95 同比(%) 171.12 48.53 18.85 141.57 35.25