通信行业2025年投资展望：卫星互联网产业化落地，看好星地融合、基站上星、卫星高集成发展趋势

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通信行业 2025 年投资展望：卫星互联网产业化落地，看好星地融合、基站上星、卫星高集成发展趋势 2024 年 12 月 31 日 看好/维持 通信 行业报告 分析师 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 投资摘要： 通信板块涨幅排名第 1。年初至 2024 年 12 月 20 日，申万通信指数累计涨幅 33.9%，在 31 个一级行业中排名第 1。通信板块涨幅领先主要受益于全球 AI 产业保持较快发展趋势，同时 9 月底开始，在国内推出的经济政策刺激下，A 股市场情绪回暖。 通信行业产业链可以划分：1）运营商主导投资建设的有线以及无线通信网络；2）运营商及大模型厂商投资的 AI 算力产业链；3）以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网等。我们看好 2025 年卫星互联网产业链投资机会。理由如下：从细分行业角度，2024 年 8 月 G60 星链首批组网卫星成功发射，12 月中国星网卫星互联网低轨 01 组卫星成功发射，标志国内两大星座正式迈入低轨互联网星座建设阶段，卫星互联网进入产业化落地阶段，边际变化最为显著。 卫星互联网成为 5G 网络与固定宽带有力竞争者。以 SpaceX 等为代表的企业开始主导新型卫星互联网建设。卫星互联网建设逐渐步入宽带互联网时期，与地面通信系统进行更多的互补合作、融合发展。相比 5G网络、固定宽带，星链通过部署全球覆盖的低轨卫星网络，可以为地理位置偏远、传统互联网基础设施覆盖不足的地区提供宽带连接。虽然当前“星链”整体网络性能与 5G 网络/固定宽带仍有差距，但星链网络下载速度已经处于较高水平。 核心网是星地融合通信架构重要设备构成。星地融合通信网络通过技术手段将卫星通信和地面移动通信融合，成为行业发展趋势。星地融合通信网络中核心网包含用户数据类、控制面类和用户面类等网元。当前星上再生模式是 3GPP R19 NTN 标准的重要技术方向，核心网控制面和数据面部分网元需要上星。核心网实现上星实现在轨数据转发服务，有助于降低时延并实现高效的业务分发。 基站上星模式下，多种技术迎来优化或全新发展。（1）5G 和卫星融合是重要发展目标之一。信科移动公司在 5G 非地面网络专利族数量上排名第五位，在卫星互联网领域具备独特的先发优势。（2）相控阵天线是低轨卫星核心载荷之一。多波束相控阵天线是一种利用波束形成网络，同时实现多个独立的高增益波束的多波束天线，具有高灵活性和宽角度扫描等优点。根据银河航天公司公开披露，2024 年 8 月，银河航天已完成国内首批星载毫米波 AiP（Antenna In Package）瓦式多波束相控阵天线的批量研制。（3）激光星间链路成为星间路由主流技术方案。目前星链已经将激光星间链路作为其核心传输链路的方式之一。国内“星网”、“鸿雁”、“虹云”、“行云”以及“天地一体化”星座也在积极将激光星间链路应用到低轨卫星星座中。 在低轨卫星高集成小型化部署趋势下，三维异构集成微系统技术将在卫星载荷中实现广泛工程化应用。三维异构集成将功能电路分解到硅基衬底或化合物材料衬底上，通过硅通孔来实现高密度集成，是低轨卫星向小型化、高性能、低成本方向发展的主要支撑技术之一。在相控阵领域，应用该技术可实现异质射频芯片和无源传输结构及天线阵元的三维一体化集成和高性能气密性封装，以及模块化低成本快速组阵能力。 投资策略：2025 年国内卫星互联网进入产业化阶段。从投资确定性以及持续性角度，卫星互联网将是未来P2 东兴证券深度报告 通信行业 2025 年投资展望：卫星互联网产业化落地，看好星地融合、基站上星、卫星高集成发展趋势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 五年最具成长性的细分板块。看好星地融合、基站上星、低轨卫星高集成等趋势下的新兴技术供应厂商。 卫星互联网产业链相关标的：信科移动（688387.SH）、臻镭科技（688270.SH）、上海瀚讯（300762.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、海格通信（002465.SZ）、国博电子（688375.SH）、华力创通（300045.SZ）、雷电微力（301050.SZ）、普天科技（002544.SZ）、盛路通信（002446.SZ）、通宇通讯（002792.SZ ）、震有科技（688418.SH）。 风险提示：（1）国际环境变化；（2）AI 发展不及预期；（3）市场竞争加剧；（4）下游需求减弱；（5）低轨卫星星座建设进度不及预期。 东兴证券深度报告 通信行业 2025 年投资展望：卫星互联网产业化落地，看好星地融合、基站上星、卫星高集成发展趋势 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 通信板块涨幅处于领先位置 ................................................................................................................................................ 4 2. 卫星互联网成为 5G 网络与固定宽带有力竞争者 ................................................................................................................. 6 3. 核心网是星地融合通信架构重要设备构成 ........................................................................................................................... 8 4. 基站上星模式下，多种技术迎来优化或全新发展 ...............................................................................................................11 5. 低轨卫星高集成小型化趋势下，三维异构集成技术将广泛应用 ......................................................................................... 15 6. 通信行业投资策略 ............................................................................................................................................................. 18 7. 风险提示 .......................