星宸科技(301536)视频安防SoC芯片龙头，积极布局端侧AI拓展成长新赛道

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 12 月 30 日 星宸科技（301536.SZ） 视频安防 SoC 芯片龙头，积极布局端侧 AI 拓展成长新赛道 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,368 2,020 2,501 3,070 3,694 增长率 yoy（%） -11.8 -14.7 23.8 22.7 20.4 归母净利润（百万元） 564 205 253 351 483 增长率 yoy（%） -25.1 -63.7 23.4 39.0 37.5 ROE（%） 30.5 9.8 11.0 13.3 15.5 EPS 最新摊薄（元） 1.34 0.49 0.60 0.83 1.15 P/E（倍） 62.8 173.2 140.4 101.0 73.4 P/B（倍） 19.1 17.0 15.4 13.4 11.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 前 3 季 度营收同比+23.0%， 扣 非净利润同比+11.2%， 基本符合预期。 24 年前 3 季度营收 18.13 亿元，同比+23.0%，归母净利润 1.96 亿元，同比+4.5%，扣非净利润 1.64 亿元，同比+11.2%。 24Q3 单季度营收 6.30 亿元，环比-4.0%，归母净利润 0.67 亿元，扣非净利润 0.50 亿元，环比-26.1%，主要系 Q3 季度公司财务费用率环比+1.86pct及毛利率环比-0.94pct，导致 Q3 扣非净利率环比-2.37pct 所致。 H2 智能安防营收有望延续增长，视频对讲业务将受益扫地机等新订单放量。 1)第一大业务为智能安防 SoC 业务，24H1 该业务营收 8.12 亿元，占总营收68.7%，毛利率 33.58%。考虑到 Q4 季度在消费端有望维持不错的增长态势且在传统安防领域有望整体向好，预计 H2 该业务营收仍有望延续增长。 2)第二大业务为视频对讲 SoC 业务，24H1 该业务营收 2.46 亿元，占总营收20.8%，毛利率 45.99%。考虑到公司扫地机和工业 HMI 等业务已取得头部品牌客户并开始批量出货，预计 H2 有望受益订单量释放带动该业务增长。 12 月 20 日发布 SSC309QL 智能眼镜方案，积极布局 AI眼镜千亿级市场。 AI 眼镜是端侧 AI 落地重要且量大的载体。公司借助在安防领域积累的低功耗技术，搭配领先行业的 ISP 视觉效果，以及先进制程 SoC 能力，积极布局AI 眼镜新赛道。12 月 20 日，2024 年开发者大会上，公司发布适用 AI 眼镜的 SSC309QL，采用了 chiplet 技术内置一颗 LPDDR4(2Gb)的高集成方案，面积较采用外挂 DDR 的 AR1 减少 24%，宽度缩小 20%，且 SoC功耗低至 30mW。 公司 AI 眼镜相关 SoC 芯片已与部分客户展开对接，预计 2025 年下半年推出终端产品。同时，公司 SSC3010 等下一代更高性能的智能眼镜芯片方案也已提上开发日程，聚焦更优秀的图像处理、更小的封装、更低的功耗、更好的AI 处理能力，将助力智能眼镜加速向千亿级市场挺进。 国 内视频安防芯片龙头，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司作为国内视频安防芯片龙头，结合自身优秀的低功耗技术、ISP 技术、SoC 能力，积极布局端侧 AI 应用，未来成长空间广阔。预计公司 2024~2026年 归 母 净 利 润 分 别 为 2.53/3.51/4.83 亿 元 ， 对 应 24/25/26 年 PE 为140/101/73 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：研发不及预期；市场竞争风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险等。 增持（首次评级） 股票信息 行业 电子 2024 年 12 月 27 日收盘价（元） 84.20 总市值（百万元） 35,453.25 流通市值（百万元） 3,190.79 总股本（百万股） 421.06 流通股本（百万股） 37.90 近 3 月日均成交额（百万元） 461.07 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 -42%-23%-4%15%34%53%72%91%2024-012024-052024-082024-12星宸科技沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收 6.30 亿元，同比+29.1%，环比-4.0%，归母净利润 0.67 亿元，同比-6.6%，环比-15.3%，扣非净利润 0.50 亿元，同比-31.5%，环比-26.1%。 24Q3 单季度毛利率 35.34%，同比-5.64pct，环比-0.94pct，净利率 10.58%，同比-4.04pct，环比-1.42pct，扣非净利率 7.90%，同比-7.00pct，环比-2.37pct，其中 Q3 季度扣非净利率环比下降主要系 Q3 财务费用率环比+1.86pct 以及毛利率环比-0.94pct 所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 星宸科技[301536.SZ] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 630.00 656.11 526.62 546.12 488.08 同比(%) 29.08 19.43 20.54 环比(%) -3.98 24.59 -3.57 11.89 -11.15 营业总成本 589.89 600.64 502.76 512.96 423.46 营业利润 81.25 77.36 50.92 14.98 78.01 同比(%) 4.15 14.75 11.82 环比(%) 5.02 51.95 239.96 -80.80 15.71 利润总额 81.20 77.30 50.93 8.53 72.86 净利润 66.62 78.68 50.93 16.95 71.31 同比(%) -6.57 12.83 9.02 环比(%) -15.32 54.48 200.55 -76.24 2.26 归属母公司股东的净利润 66.62 78.68 50.93 16.95 71.31 同比(%) -6.57 12.83