重庆银行(601963)区域赋能发展，业绩转型高质量增长有望

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 12 月 24 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 9.43 元 重庆银行（601963） 银 行 目标价： 11.38（6 个月） 区域赋能发展，业绩转型高质量增长有望 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：张银新 执业证号：S1250524110001 电话：010-57758534 邮箱：zhyx@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 银 行板块相对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 34.75 流通 A 股(亿股) 18.76 52 周内股价区间(元) 6.62-9.61 总市值(亿元) 327.69 总资产(亿元) 8,241.44 每股净资产(元) 15.37 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）重庆经济蓬勃发展，2024Q3，重庆 GDP 同比增速达 6.0%，位居全国第二，且受益于多方位因素，未来增长潜力巨大；2）受益于按揭敞口较小以及未来存款重定价，息差相对稳健，重庆银行个人住房按揭贷款占比为9.6%，低于上市银行平均水平，且未来或有大量现存限高息存款到期重定价，可对息差形成较为明显支撑；3）不良贷款率持续下降，截至 2024Q3，重庆银行不良贷款率降至 1.26%，较上年末下降 0.08 个百分点。  重庆地区发展潜力巨大。2024Q3重庆 GDP 同比增速位于全国第二，未来增长潜力仍具想象空间：产业结构优化升级，“33618”现代化产业体系逐步构建；投资拉动卓有成效，2024H1 工业投资同比增长 15.2%，民间投资同比增长16.2%；消费升级趋势明显，1-5 月文化、体育和娱乐业营业收入 59.3 亿元，同比增长 39.4%；人口基数大，总人口约 3200 万，位列直辖市第一。  息差相对稳健：按揭敞口小，存款或迎集中重定价。若假设存量住房贷款利率调降 50bps，根据上市银行 2024H1 报告，上市银行按揭贷款平均占比约为20.0%，贷款占总资产平均比例约为 58.2%，对息差的负向影响约 5.8bps，而重庆银行个人住房按揭贷款占比为 9.6%，贷款占总资产比例为 51.7%，均低于上市公司平均水平，其息差受到的影响或小于平均水平。重庆银行现存存款利率明显高于当前利率水平，这或是重庆银行现存大量高息存款所致，推测未来或有大量长期限高息存款到期重定价，或将对息差形成较为明显的支撑。  不良贷款率持续下降，资产质量逐步改善。截至 2024Q3 重庆银行不良贷款率为 1.26%，较上年末下降 0.08个百分点。新生成不良持续走低，截至 2024H1,新生成不良 0.33%，资产质量正逐步改善，这或将帮助 ROE 改善和估值修复。  盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026年 BVPS 分别为 15.28/16.26/17.47元，对应的 PB 分别为 0.62X/0.58X/0.54X。考虑到公司作为西部区域 A+H上市城商行，在政策背景下公司竞争优势凸显，再结合大量长期限、高利率存款到期重定价，整体表现有望向川渝地区的成都银行靠拢，给予 2025年略高于可比公司均值但接近成都银行估值水平的 0.7X 目标 PB，目标价 11.38 元，首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示：信贷投放不及预期、存款定期化和大规模末流失、中间业务盈利不及预期、资产质量大幅下行、模型假设与事实有较大偏差等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,029.87 13,330.34 14,015.21 14,548.62 增长率 -2.45% 2.31% 5.14% 3.81% 归属母公司净利润（百万元） 4,929.79 5,161.19 5,676.76 5,951.88 增长率 1.27% 4.69% 9.99% 4.85% 净资产收益率 ROE 8.95% 8.74% 9.03% 8.93% BVPS 14.06 15.28 16.26 17.47 PE 6.65 6.35 5.77 5.51 PB 0.67 0.62 0.58 0.54 数据来源：Wind，西南证券 -10%0%10%20%30%40%50%23-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-11重庆银行 沪深300 公 司研究报告 / 重 庆 银行（601963） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 城商行资本市场先锋，立足重庆深耕地方........................................................................................................................................... 1 1.1 股权结构均衡，重庆市国资委为第一大股东 ............................................................................................................................... 1 1.2 管理层深耕重庆，从业经验丰富 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 综合化牌照丰富，助力多元经营 ..................................................................................................................................................... 2 2 国家重要中心城市，多重战略凸显优势 ............................................................................................................................................... 3 2.1 区位优势显著，多重发展战略拓宽发展空间 ..........................................................................................................