鸿路钢构(002541)2024年年度经营数据点评：经营数据表现平稳，判断Q4接单量同比个位数增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 7 日 公司研究 经营数据表现平稳，判断 Q4 接单量同比个位数增长 ——鸿路钢构（002541.SZ）2024 年年度经营数据点评 买入（维持） 事件：鸿路钢构公告 2024 年年度经营数据。2024 年，公司新签订单 283 亿元，同比-5%，其中 24Q4 新签订单 64 亿元，同比-6%。2024 年，公司钢结构产品产量约 451 万吨，同比+0.5%，其中 24Q4 产量约 126 万吨，同比+0.3%。 点评： 订单：剔除钢价扰动后，判断 24Q4 接单量同比个位数正增长。24Q4 公司订单金额同比-6%，同比下滑主要由于钢价同比下滑所致；根据 wind 数据，24Q4热轧板卷平均价格同比-10%；剔除价格因素，24Q4 订单对应的接单量同比实现正增长。24Q4 公司订单金额环比-16%，主要受季节性因素影响，环比下滑幅度与往年接近。 产量：24Q4 产量同比持平，智能化改造推进阶段对原有产线生产效率或有影响。24Q4 公司钢结构产量 126 万吨，同比+0.3%。2024 年，公司投入了较大规模的焊接机器人设备，同时对生产线进行了流程再造，短期由于产线生产流程调整，对生产效率有一定负面影响。随着智能化改造加速推进，后续重点观察公司产能利用率的拐点时刻。 大额订单：金额占比小幅回落，均价跟随钢价波动。24Q4 公司大额订单金额占比约 18%，环比小幅回落，24Q1-24Q3 大额订单金额占比分别为 30%、23%、20%，24 年全年大额订单占比为 23%，同比-1pct。24Q4 大额订单均价约 5402元/吨，同比-2%，环比+7%，主要受钢价波动影响。 投资建议：24Q4，鸿路钢构订单及产量经营数据表现相对平稳。公司在智能切割、智能焊接等环节的解决方案已逐步成熟，目前已进入大规模列装阶段。产线改造过程中，对当期生产效率提升尚不明显，但长期视角来看将助力公司提升产能利用率上限、降低单位生产成本，强化公司竞争优势、提升市场份额。我们维持对公司 24-26 年归母净利润预测 12.4/13.0/16.5 亿元，现价对应公司 25 年动态市盈率为 9x，维持“买入”评级。 风险提示：需求超预期下滑、钢价大幅波动、智能化改造效果不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 19,848 23,539 24,499 26,191 29,334 营业收入增长率 1.71% 18.60% 4.08% 6.91% 12.00% 归母净利润（百万元） 1,163 1,179 1,236 1,302 1,647 归母净利润增长率 1.09% 1.43% 4.80% 5.33% 26.55% EPS（元） 1.69 1.71 1.79 1.89 2.39 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.08% 12.83% 12.03% 11.41% 12.79% P/E 10 10 9 9 7 P/B 1.4 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-01-06 当前价：16.61 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002 021-52523819 chenqf@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.90 总市值(亿元)： 114.61 一年最低/最高(元)： 10.68/21.35 近 3 月换手率： 95.33% 股价相对走势 -47%-28%-9%9%28%01/2404/2407/2410/2401/25鸿路钢构沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -7.67 11.57 -30.81 绝对 -12.81 0.12 -16.12 资料来源：Wind 相关研报 钢结构制造：内需见拐点，出口潜力巨大——鸿路钢构（002541.SZ）动态跟踪报告（2024-12-11） 单季度产量阶段性扰动，判断接单量同环比两位数增长——鸿路钢构（002541.SZ）2024 年前三季度经营数据点评（2024-10-14） 智能化改造：一条难而正确的路——鸿路钢构（002541.SZ）动态跟踪简报（2024-08-02） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 鸿路钢构（002541.SZ） 图 1：20Q1 至今，公司单季度新签合同额及同比增速 -25%0%25%50%75%100%0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4单季度新签合同额(亿元）yoy 资料来源：wind，光大证券研究所 图 2：20Q1 至今，公司单季度产量及同比增速 -50%0%50%100%150%0 20 40 60 80 100 120 140 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4单季度产量（万吨）yoy 资料来源：wind，光大证券研究所 图 3：20Q1 至今，热轧板卷钢价走势（元/吨） 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 上海:价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm热轧板卷：季度均价（元/吨）资料来源：wind，光大证券研究所，截至 2024.12.31 基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 鸿路钢构（002541.SZ） 图 4：20Q1 至今，公司单季度大额订单占比（金额） 18%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4新签合同额线性回归（大额订单占比） 资料来源：wind，光大证券研究所 图 5：2020 年至今，公司年度大额订单占比（金额） 14%21%24.8%24%23%0%5%10%15%20%25%30%20202021202220232024大额订单占比线性 (大额订单占比) 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 鸿路钢构（002541.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业