2024银行业理财市场：规模回暖，配置转型

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 2024 银行理财市场：规模回暖，配置转型 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 招商银行 600036 CH 51.28 买入 招商银行 3968 HK 49.51 增持 上海银行 601229 CH 10.59 买入 成都银行 601838 CH 20.25 买入 苏州银行 002966 CH 9.32 买入 渝农商行 601077 CH 7.01 增持 重庆农村商业银行 3618 HK 5.69 买入 建设银行 939 HK 7.45 买入 工商银行 1398 HK 5.95 买入 交通银行 3328 HK 8.12 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 1 月 18 日│中国内地 动态点评 2024 银行理财市场：规模回暖，配置转型 1 月 17 日，银行业理财登记托管中心发布 2024 年《中国银行业理财市场年度报告》。主要关注点包括：1）规模上，债市行情驱动+高息存款整改下理财存续规模持续提升；2）格局上，银行机构规模持续压降，理财子占比提升；3）产品上，固收类产品整体扩容，现金管理类产品规模回落；4）资产配置上，存款配置比例下行，同业资产占比提升。政策预期向好，推荐个股：1）红利质优个股，如招行 AH，成都，苏州，上海，渝农 AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如建行 H，工行 H，交行 H。 规模持续扩张，理财子占比提升 理财规模持续扩容，新发产品热度提升。截至 24 年末，银行理财市场存续规模 29.95 万亿元，较 6 月末增加 1.43 万亿元。24 年银行理财新发产品 3.08万只，募集资金 67.31 万亿元，高于 23 年同期的 57.08 万亿元。格局上看，银行机构存量规模持续压降，理财子占比提升。截至 24 年末，理财子公司、银行机构存续产品规模分别为 26.31 万亿元、3.64 万亿元，分别较 6 月末+1.98 万亿元、-0.55 万亿元，占比分别较 6 月末+2.5pct、-2.5pct 至 87.8%、12.2%。持有存续产品的银行机构数也由 23 年末的 258 家下降至 218 家，预计监管引导下非持牌机构存续产品将持续压降。 固收类产品扩容，现管类规模下滑 分产品类别看，固收类产品规模整体扩容，但现管类产品规模有所回落。截至 24 年末，固定收益类产品存续规模 29.15 万亿元，较 6 月末提升 1.52 万亿元，在理财产品中的占比较 6 月末+0.4pct 至 97.3%。现金管理类产品规模有所下降，较 6 月末-0.19 万亿元至 7.30 万亿元，在理财产品中占比较 6月末-1.9pct 至 24.4%。混合类、权益类产品规模分别较 6 月末-0.05 万亿元、-0.01 万亿元至 0.73 万亿元、0.06 万亿元，在理财产品中占比分别为 2.4%、0.2%，目前占比仍处于较低水平。 存款配置下行，同业类占比提升 从资产配置看，存款配置持续下行，同业类资产占比提升。24 年末银行理财投资资产规模 32.13 万亿元，其中现金及银行存款仓位持续回落，或主要因高息存款整改的影响，12 月末现金及银行存款占比较 6 月末-1.4pct 至23.9%。债券类仍为银行理财主要投向，利率债占比边际略有下滑。12 月末信用债、利率债占比分别为 41.1%、2.3%，分别较 6 月末持平、-0.4pct。同业存单、拆放同业及债券买入返售等同业类资产占比有所提升，分别较 6月末+2.7pct、+0.5pct 至 14.4%、6.4%。 理财收益稳健，风险偏好分化 2024 年理财产品整体收益稳健，年内理财产品平均收益率为 2.65%，累计为投资者创造收益 7099 亿元，较 23 年同期增长 1.69%。从理财投资者情况看，仍以个人投资者为主，24 年末个人、机构投资者占比分别为 98.7%、1.3%。个人投资者风险偏好整体稳健但分化加大。24 年末，个人投资者中数量最多的仍是风险偏好为二级的投资者，占比 33.83%。趋势上看，投资者风险偏好有所分化，一级和五级个人投资者占比较年初均增加 1.86pct、0.46pct，二、三、四级个人投资者占比均有所下降。 风险提示：数据统计样本代表性不足；政策变化超预期。 (2)8192939Jan-24May-24Sep-24Jan-25(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 银行理财规模持续提升 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 图表2： 理财子公司规模占比稳步提升 图表3： 固收类产品仍为主力且持续扩容 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 图表4： 银行理财可投资产规模及资产配置结构 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%23242526272829303120-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-0624-12（万亿元）中国:银行理财产品资金余额同比增速（右）25.8%59.3%80.4%83.8%85.3%87.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20-1221-1222-1223-1224-0624-12理财公司股份制银行大型银行城商行其他机构其他机构78.1%84.3%92.3%94.5%96.3%96.9%97.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19-1220-1221-1222-1223-1224-0624-12固定收益类权益类混合类商品及金融衍生品单位：万亿元21-0621-1222-0622-1223-0623-1224-0624-12环比增量理财产品投资资产余额 28.66 31.19 31.81 29.96 27.70 29.06 30.5