非银行业周报：保险分类监管再升级

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业周报 20250119 保险分类监管再升级 2025 年 01 月 19 日 ➢ 开展监管评级并实施分类监管，推进风险险企处置方案。近日国家金融监管总局发布《保险公司监管评级办法》（以下简称《办法》），明确了保险公司监管评级程序，将公司治理、偿付能力、负债质量、资产质量等核心要素纳入监管评级要素，不同类型公司的监管评级结果均为 1—5 级和 S 级，风险程度逐级提升，其中评级结果为 S 级的，应当依法加快推进重组、市场退出等工作。我们认为《办法》进一步对不同类型险企进行分层监管，评级结果有望成为采取监管措施、日常监管中市场准入和现场检查的重要依据，《办法》设置“一票否决”机制体现了定性和定量相结合的监管分类，有望更加有效地对保险公司进行经营结果的动态监管、评价跟踪和督促改进，长期来看有助于行业健康稳健发展。同时，从市场格局来看，伴随《办法》出台，尾部部分风险险企的处置或将加速推进，行业格局上头部险企有望更为受益。 ➢ 本周中信证券与招商证券发布 2024 年度业绩，收入与盈利端均实现快速修复。1 月 17 日中信证券发布业绩快报，2024 年营业收入 637.89 亿元，同比增长 6.19%；归母净利润 217.04 亿元，同比增长 10.06%。公告指出，2024 年，公司持续提升服务实体经济质效，加快建设一流投资银行和投资机构，将“功能性”放在首要位置，扎实做好金融“五篇大文章”，高质量服务新质生产力和居民财富管理，各项业务稳健发展。中信证券 2024 年前三季度营收与归母净利润分别实现同比增长 0.73%/ 2.35%，而 24Q4 公司营收与归母净利润同比增速达到23.74%/ 48.34%，自 23Q3 后连续第 2 个季度保持增长且显著提速。同日招商证券发布业绩快报，2024 年营业收入 208.72 亿元，同比增长 5.30%；归母净利润 103.67 亿元，同比增长 18.29%。公告指出，2024 年，面对错综复杂的市场环境，公司主动求变、积极应对，开拓收入、推动变革、降本增效，经营效益稳中向好、发展质量稳步提升。招商证券 2024 年前三季度营收与归母净利润分别为-3.98%/ 11.68%，24Q4 营收与归母净利润同比增速分别达到 33.18%/ 36.19%，实现快速修复。本周上市金融控股集团旗下券商国投证券、五矿证券、英大证券、湘财证券发布 2024 年未经审计财报，其中自营业务收入均实现明显提升，公司业绩显著修复。我们认为，2024 年四季度资本市场企稳，推动券商自营收入增长，证券行业整体业绩修复进程加速。随着经济与收入增速回升，居民财富管理需求逐步释放，后续市场交投热度有望保持高位，券商自营、经纪与信用等多业务条线或持续回暖。头部券商业绩在过往调整周期保持较强韧性，有望在行业复苏阶段巩固竞争优势。 ➢ 投资建议：我们认为当前流动性环境和基本面均有支撑，第二批次互换便利操作启动有利于市场平稳运行，预定利率动态调整机制有望引导行业降低负债成本并防范“利差损”风险，2025 年保险板块“资负共振”逻辑有望持续演绎。开展监管评级并实施分类监管，有助于行业长期健康稳健发展，尾部风险险企处置或加速推进，头部险企有望更为受益。个股建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国财险、阳光保险。券商方面，上市券商陆续发布 2024 年业绩，自营收入有望推动整体业绩修复，头部券商竞争优势有望巩固，同时建议继续关注并购重组落地及整合进展。重点关注中国银河、中信证券、华泰证券等。 ➢ 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@mszq.com 研究助理 李劲锋 执业证书： S0100124080012 邮箱： lijinfeng_2@mszq.com 相关研究 1.非银行业周报 20250111：强化资产负债联动，预定利率迎动态调整-2025/01/12 2.非银行业周报 20250105：积极布局回调后的非银板块-2025/01/05 3.非银行业点评：寿险重点转向开门红，车险受益于汽车产销高增-2024/12/30 4.非银行业周报 20241229：低利率下的 2025 年开门红展望-2024/12/29 5.证券行业 2025 年度投资策略：促内生增长，显反弹之力-2024/12/27 行业定期报告/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 证券板块 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 证券业务概况 ...................................................................................................................................................................................... 4 2.2 证券业务重点图表 ............................................................................................................................................................................. 4 3 保险板块 ................................................................................................................................................................. 5 4 流动性追踪 ................................................................................................