北交所公司深度报告：酸化压裂软管技术领先，首台超高压灭菌设备成功下线

北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 利通科技（832225.BJ） 2025 年 01 月 23 日 投资评级：增持（维持） 日期 2025/1/22 当前股价(元) 10.56 一年最高最低(元) 19.28/7.00 总市值(亿元) 13.40 流通市值(亿元) 8.74 总股本(亿股) 1.27 流通股本(亿股) 0.83 近 3 个月换手率(%) 303.71 《2023 年归母净利润预增 61%，拟投设子公司推进市政工程服务业务—北交所信息更新》-2024.2.26 酸化压裂软管技术领先，首台超高压灭菌设备成功下线 ——北交所公司深度报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  橡胶软管专精特新“小巨人”，2015-2023 年归母净利润 CAGR 达 31.42% 利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售。公司致力于以先进的技术为客户提供适应复杂工业环境要求的橡胶软管。2024 年 Q1-3 公司实现营收 3.31 亿元（-7.22%），归母净利润 6883.26 万元（-29.39%）。受下游工程机械行业周期性调整期影响，我们下调公司 2024-2025 年盈利预测，新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.02（原 1.49）/1.22（原 1.72）/1.42 亿元，对应 EPS 分别为 0.80/0.96/1.12 元/股，对应当前股价 PE 分别为 13.2/10.9/9.4 倍，我们看中国页岩油气开采加速+公司稳步推进超高压装备产业化，维持“增持”评级。  橡胶软管下游应用广阔，中国页岩油气开采加速打开新增量 橡胶软管是应用最广泛的橡胶制品之一，预计 2019-2024 年全球工业软管市场规模年均复合增长率为 5.8%。页岩油气开采领域：我国页岩油资源丰富，页岩油可采储量居世界第三位，2023 年我国页岩油产量突破 400 万吨，再创历史新高；非常规天然气产量突破 960 亿立方米，占天然气总产量的 43%。工程机械领域：尽管目前工程机械行业处于周期性调整期，但随着大规模设备更新政策+地产政策“组合拳”等多种积极因素的影响，国内工程机械有望开启新一轮上行周期，2024 年我国共销售挖掘机 201131 台，同比增长 3.13%。  公司石油钻采酸化压裂软管技术领先，稳步推进超高压装备产业化 公司石油钻采软管主要有压裂软管、旋转钻井和减震软管、井控软管等各类软管，同时通过美国石油协会 API Q1 质量管理体系认证、API 7K、API 16C 产品认证等认证。超高压装备产业化应用方面，2024 年末利通科技首台超高压灭菌（HPP）设备成功下线，该款设备灭菌的基本原理是在常温状态下对食品加压约600MPA，并且公司积极向利用超高压水切割技术开展城市地下管网综合治理服务、高压泵及高压成套设备和高分子材料生产新领域拓展。  风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 375 485 469 522 592 YOY(%) 13.0 29.5 -3.3 11.3 13.4 归母净利润(百万元) 83 134 102 122 142 YOY(%) 175.9 60.8 -24.1 20.5 16.3 毛利率(%) 38.0 47.8 40.6 42.0 42.7 净利率(%) 22.2 27.4 21.6 23.4 24.0 ROE(%) 17.3 22.5 15.1 15.7 15.9 EPS(摊薄/元) 0.66 1.05 0.80 0.96 1.12 P/E(倍) 16.1 10.0 13.2 10.9 9.4 P/B(倍) 2.8 2.3 2.0 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所公司深度报告 开源证券 证券研究报告 北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 公司酸化压裂软管技术领先，稳步推进超高压装备产业化 ................................................................................................. 3 1.1、 酸化压裂软管技术领先，产品优化升级助力市场开拓 .............................................................................................. 3 1.2、 首台超高压灭菌 HPP 设备下线，围绕超高压多元化拓展新业务 ............................................................................. 5 1.3、 机械设备橡胶软管具备与国际产品竞争能力，市场空间广阔 ................................................................................ 10 2、 橡胶软管应用广阔，中国页岩油气开采加速打开新增量 ................................................................................................... 12 3、 橡胶软管专精特新“小巨人”，多年深耕液压橡胶软管 ..................................................................................................... 15 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 18 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 18 附：财务预测摘要 ...................................................................................