乘用车行业深度报告：政策刺激Q4行业高景气，关注智能化龙头华为系、小鹏

乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 乘用车 2025 年 01 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《12 月需求创新高，2025 年智驾迎拐点、比亚迪发力—行业深度报告》-2024.12.26 《政策加码终端高景气，欧盟关税政策迎转机利好出海—行业深度报告》-2024.11.26 《“金九银十”车市高景气，中国车企闪 耀 巴 黎 车 展 — 行 业 深 度 报 告 》-2024.10.22 政策刺激 Q4 行业高景气，关注智能化龙头华为系、小鹏 ——行业深度报告 任浪（分析师） 赵旭杨（分析师） 徐剑峰（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014  政策刺激 Q4 行业需求旺盛，电动智能化持续发展带来产业链新机会 受以旧换新政策刺激，2024Q4 国内乘用车销量同环比+13.1%/28.0%，同时出口端继续创新高，同环比+5.0%/1.3%。分结构看，由于以旧换新政策新能源车单车补贴更多，新能源零售端渗透率连续两个季度突破 50%。智能化方面，受“端到端+大模型”技术的推动，消费者对智驾的认可度也逐步提升，2024Q4 乘用车行业城市 NOA 功能渗透率达 6.2%，新能源车中渗透率更达 12.3%。车企方面，受行业需求高增推动，销量普遍迎来增长，尤其是新能源转型较快的传统车企以及电动智能化属性突出的新势力。展望 2025 年，年初预计面临一定的压力，但商务部已对汽车领域 2025 年以旧换新工作作出部署，确保有序平稳过渡。随着后续政策逐步铺开，尤其是 Q2 开始，预计会有较好的销量表现。同时，2025 年有望成为智驾加速渗透的重要窗口期。Q1 特斯拉 FSD 可能入华的背景下，有望推动华为系、小鹏、理想等继续加大研发力度，并且有望见证比亚迪、小鹏等车企大力推动智驾平权。  整车：电动化转型领先者受益新能源车持续渗透，2025 年关注智能化领军 整车端，比亚迪 DM5.0 技术推动 2024Q4 插混车销量高增，能量密度提升超 35%的新一代刀片电池 2025 年将上车，城市 NOA 实现全国开城提升高端品牌产品力，主流价位段智驾方案密集上车有望成为智驾平权的重要推动者。同时，华为深度赋能下，长安三大新能源品牌齐发力，2025 年将推出阿维塔 06、深蓝 S09等 13 款新能源产品，赛力斯问界 M9 稳坐 50 万以上车型销量冠军问界 M8 定位小 M9、有望再造爆款，后续尊界 S800、享界 S9 增程版等车型有望发布，华为系江淮汽车、北汽蓝谷值得关注。新势力方面，小鹏智能化属性突出，2025 年储备新车型丰富，强势产品周期业绩有望迎来高速成长。此外，长城方面，坦克布局 Hi4-Z 技术进军泛越野市场、海外市场也有望贡献增量，魏牌在蓝山基础上有望推出高山智驾版等新车型，发展可期。推荐标的：小鹏汽车-W、比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：上汽集团、赛力斯、理想汽车-W、江淮汽车、北汽蓝谷、零跑汽车。  零部件：把握爆款车型产业链，关注智能化加速渗透带来产业链新机会 零部件端，随着爆款车型快速放量，相关产业链公司将获得明显业绩增量。推荐标的：沪光股份、拓普集团、瑞鹄模具等。同时，智能化加速渗透使深入布局的零部件公司持续受益。推荐标的：华阳集团、德赛西威、均胜电子、经纬恒润-W。此外，乘用车座椅板块市场集中度高，国产替代加速进行时，推荐标的：继峰股份、新泉股份，受益标的：上海沿浦、天成自控。  风险提示：乘用车行业需求、电动智能化转型、出海进程、政策支持力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动等。 -17%0%17%34%50%67%2024-012024-052024-092025-01乘用车沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 行业：政策刺激 Q4 销量同环比高增，2025 年重点关注智能化加速渗透 ......................................................................... 5 1.1、 政策刺激 Q4 销量同环比高增，2025 年新能源/智能化领域有望继续表现亮眼 ..................................................... 5 2、 整车：华为系/小鹏等推动智驾加速渗透，比亚迪/小鹏等推动智驾平权 ......................................................................... 10 2.1、 比亚迪：DM5.0 推动插混车销量高增，2025 年关注纯电/高端化/智能化/出海等突破 ....................................... 10 2.2、 长安汽车：Q4 销量同环比高增，2025 年三大新能源品牌及海外市场齐发力 ..................................................... 11 2.3、 赛力斯：2024Q4 问界 M9 销量表现稳健，问界 M8 爆款潜力突出 ....................................................................... 12 2.4、 长城汽车：Q4 业绩同比增长，坦克/魏牌及海外业务强盈利能力有望继续推升业绩 ......................................... 13 2.5、 小鹏汽车：多款主力车型落地量产，即将迎来盈利拐点 ........................................................................................ 15 3、 零部件：把握爆款车型产业链，关注智能化加速渗透带来产业链新机会 ....................................................................... 16 3.1、 华阳集团：订单充沛，产品线日渐完善，逐步向平台型企业发展 ........................................................................ 16 3.2、 德赛西威：本土汽车智能化领军，受益汽车智能化趋势 ........................................................................................ 17 3.3、 均胜电子：汽车安全、汽车电子齐头并进，全球领军前景可期 ....................