机械设备行业跟踪周报：推荐受益于北美制造业回流的燃气轮机-光伏设备；看好工程机械内需复苏

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 推荐受益于北美制造业回流的燃气轮机&光伏设备；看好工程机械内需复苏 2025 年 01 月 26 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【燃气轮机】全球 AI 数据中心扩张带动发电需求提升，看好供应链里中国设备商潜在受益机会 1 月 21 日特朗普宣布日本软银集团、美国开放人工智能研究中心（OpenAI）和美国甲骨文公司三家企业将投资 5000 亿美元，用于美国 AI 基建，该项目初始投资 1000 亿美元，并计划在未来 4 年内扩展至 5000 亿美元。AI 数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求，燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内唯一最优的数据中心供电解决方案。看好燃气轮机头部集成商&零部件供应商机会：①杰瑞股份：西门子北美唯一授权成套商、定制化集成优势突出。杰瑞此前在北美发电机组的业务主要为油气开采做配套，成套商的壁垒主要在于配套工程师需要及时响应（作业环境较为艰苦），杰瑞在油气领域具备专业团队，积累了较多定制化成套经验。②应流股份：公司为燃机供应高温合金叶片，技术壁垒高，价值量占比 20%-30%，竞争对手产能严重不足，公司承接部分产业链转移需求。③豪迈科技：公司主要做冷端铸件，包括铸件和缸体，对机加工能力要求较高，价值量占比约 10%。公司壁垒主要在于轮胎模具、机床、冷端部件协同作用较强，机加工能力突出，2006 年就开始与 GE、西门子等燃机头部客户合作，有望受益于产业链紧张带来的份额提升。④联德股份：主业具备 AI 温控基建+柴发机+燃机逻辑、绑定核心客户。 【船舶】船舶制造：船厂业绩拐点已至，供给刚性下造船行业景气度有望延续 根据克拉克森，2024 年全球新造船订单量创下 17 年以来最高，全球船厂共签订新船订单 1.7 亿。供给刚性之下，船价维持较高水平，截至 2024 年 12 月 28 日，克拉克森新造船指数较年初上涨 6%，距离 2008 年历史峰值 1.3%。中国船厂于本轮上行周期中最为受益：根据工信部数据，2024 年我国造船完工量 0.48 亿 DWT，同比增长 14%；新接订单量 1.1 亿 DWT，同比增长 59%，截至 12 月底，手持订单量 2.1 亿 DWT，同比增长 50%。2024 年我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占全球总量的 56%、74%和 63%。随前期减值计提、低利润率订单交付，我国船厂盈利拐点已现：(1)2024 年中国船舶预计实现归母净利润 33-40 亿元，同比增长 12%-35%，单 Q4实现归母净利润 10-17 亿元，同比增长 160%-337%，环比增长 20%-101%；(2)2024 年中国重工预计实现归母净利润 11.5-13.5 亿元，同比扭亏，单 Q4 实现归母净利润 2-4 亿元，同比扭亏，环比变动-46%-4%。当前造船链核心标的在手订单饱满，截至 2024 年末中国船舶/中国重工分别为 281/203 亿美元，且结构持续优化。南北船重组背景下，国内格局、相关标的经营质量有望改善，继续推荐【中国船舶】，建议关注【中国动力】 【工程机械】看好 2025 年国内中大挖景气度回升，关注出口结构性机会 国内市场：根据草根调研，2025 年 1 月国内挖掘机开工率延续 2024 年 12 月向好趋势，在积极的财政政策支持下，下游需求持续回暖。我们认为，2025 年工程机械内销有望受益于下游基建回款端边际好转&雅鲁藏布江电站等大项目支撑，中大挖销量有望持续改善。海外市场：分地区来看，2025 年预计亚非拉等新兴地区仍有望保持快速增长；欧美地区降幅有望收窄，且库存水平已经降至低位，尤其是北美市场，部分公司在北美地区库存水平从高点 12 个月已经下降至 3-4 个月，随着主机厂在北美渠道、后市场、产品型谱等方面逐步完善，2025 年中国品牌有望在北美地区实现突破。分产品来看，主机厂普遍对矿机、高机、农机等新兴产品在全球提份额具备较强信心，当前国产主机厂在新兴品类市场份额普遍较低，有望实现较快增速。推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【光伏设备】美国本土光伏产能布局有望加速，HJT 路线为美国光伏最优解 看好 AI 发展+降息周期带来的光伏发电需求，美国光伏本土产能建设兴起。一是 AI 爆发带来大量发电需求，电力缺口亟待填补，而地热和核电的地域限制大+建设周期长，光伏电站的建设周期相对较短，且不受地理位置的限制；二是户用光伏受高利率影响最大，降息有望刺激装机；此外美国 IRA 法案在制造端和安装端对本土的光伏项目进-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2024/1/252024/5/252024/9/232025/1/22机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 行补贴。HJT 为美国光伏市场最优解，成本&专利方面具备显著优势。相比较 TOPcon，HJT 可降低 20%的碳排放（全流程低温工艺）、节约 70%的用电量（工序少&低温工艺）、节约 60%的人工数量（仅 4 道工序）、节约 20% - 60%的用水量，因此是最适合美国本土扩产的光伏技术路线，根据我们测算， 在美国补贴助力下，HJT 的盈利水平约为 5.6 美分/w，在这样的盈利水平下，1.2 年时间左右实现设备投资回本；此外美国专利保护机制完善，TOPCon 与 BC 有较大专利风险，HJT 在海外，尤其是美国的产能规划中，不会受到创始企业的专利诉讼。目前多家海外光伏企业已开始布局 HJT 产线。中国光伏设备具备显著优势，看好设备出海新机遇。重点推荐迈为股份、奥特维。 【人形机器人】产业链催化频出，看好人形机器人量产在即 人形机器人产业链催化频出：1）1 月 8 日，Tesla 于推特预告，第三代 Optimus 原型