零售周观点：24年欧莱雅销售额同比+5.1%，25年1月抖音美妆同比+6.4%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 24 年欧莱雅销售额同比+5.1%，25 年 1 月抖音美妆同比+6.4% 2025 年 02 月 09 日 ➢ 美妆：2024 年欧莱雅销售额同比+5.1%，中国市场销售额低个位数下滑。2024 年（2024 年 1-12 月），欧莱雅实现销售额 434.87 亿欧元，同比+5.1%；实现营业利润 86.88 亿欧元，同比+6.7%。分业务看，2024 年，1）大众化妆品事业部：实现销售额 159.82 亿欧元，同比+5.4%；该事业部旗下四个主要品牌均实现稳健增长，尤其是巴黎欧莱雅表现优异；2）高档化妆品部：实现销售额155.91 亿欧元，同比+2.7%；3）皮肤科学美容部：实现销售额 70.27 亿欧元，同比+9.8%，销售额首次突破 70 亿欧元，连续六年实现增长； 4）专业美发业务：实现销售额 48.86 亿欧元，同比+5.3%，其中，卡诗品牌保持两位数增长，巴黎欧莱雅沙龙专属和 Redken 表现稳健。分地区看，2024 年，1）欧洲地区：实现销售额 142.11 亿欧元，同比+8.2%，占总营收的 36.75%；2）北美地区：实现销售额 118.05 亿欧元，同比+5.5%；3）北亚地区：实现销售额 103.03 亿欧元，同比-3.2%，增长放缓主要是受到中国大陆美容市场负增长，以及海南地区旅游零售销售压力增加的影响；4）SAPMENA-SSA（南亚太、中东、北非、撒哈拉以南非洲）：实现销售额 38.63 亿欧元，同比+12.3%；5）拉美地区：实现销售额 33.04 亿欧元，同比+11.0%。中国市场表现方面，2024 年欧莱雅在中国的增速由正转负。2024 年，欧莱雅在中国市场的销售额实现低个位数的下降，其中高档化妆品、皮肤科学美容和专业美发产品的增长速度均超过各自的市场，大众化妆品的表现则略不及市场。 ➢ 美妆：25 年 1 月抖音美妆类目 GMV 同比+6.37%，国货品牌占据超半数TOP20 席位。根据青眼情报，2025 年 1 月抖音美妆类目（美容护肤/彩妆香水/美容仪/美容美体医疗器械，不含个护）GMV 同比增长 6.37%；分类目看，1）护肤类目：总体 GMV 超百亿元，同比+5.88%，环比-6.27%；TOP20 品牌中，国产品牌占据 11 席，分别为韩束、珀莱雅、谷雨、自然堂、丸美、可复美、HBN、美诗、原生密码、KAZOO、肌侣，合计 GMV 占 TOP20 品牌总 GMV 的 65.7%，其中韩束品牌以超 5.5 亿元的 GMV 位居首位，谷雨品牌首次跻身前三。2）彩妆类目：总体 GMV 超 60 亿元，同比+11.11%，环比+13.26%；TOP20 品牌中，国产品牌占据 16 个席位，上榜的国产品牌有花知晓、毛戈平、恋火等，合计 GMV 占 TOP20 品牌总 GMV 的 81.12%。 ➢ 投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、毛戈平、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元/港元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300622.SZ 博士眼镜 52.26 0.79 0.97 1.14 66 54 46 推荐 301101.SZ 明月镜片 47.66 0.88 0.99 1.19 54 48 40 推荐 301078.SZ 孩子王 12.69 0.16 0.28 0.40 79 46 32 推荐 2367.HK 巨子生物 58.10 2.06 2.60 3.13 28 22 19 推荐 300740.SZ 水羊股份 11.91 0.49 0.75 0.91 24 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 84.21 3.94 4.85 5.96 21 17 14 推荐 300896.SZ 爱美客 176.26 6.91 7.84 8.72 26 22 20 推荐 600612.SH 老凤祥 51.17 3.86 4.21 4.52 13 12 11 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 2 月 7 日收盘价，巨子生物股价单位为港元，1HKD=0.94RMB） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：华熙生物组织变革持续推进，FY25Q2 宝洁归母净利润同比+34%-2025/01/27 2.零售周观点：24 年社零总额同比+3.5%，重视线上新渠道机遇-2025/01/19 3.零售周观点：微信小店“送礼物”功能持续优化，AI 拍摄眼镜新品雷鸟 V3 发布-2025/01/12 4.零售周观点：24 年抖音美妆 GMV 同比+25%，阿里巴巴出售所持高鑫零售全部股权-2025/01/05 5.商贸零售行业 2025 年度投资策略：美护求稳、零售谋变-2024/12/21 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周观点（2025.02.03-2025.02.07） ...................................................................................................................... 3 1.1 财报：2024 年欧莱雅销售额同比+5.1%，中国市场销售额低个位数下滑 ........................................................................... 3 1.2 抖音数据：25 年 1 月抖音美妆类目 GMV 同比+6.37%，国货品牌占据超半数 TOP20 席位.......................................... 4 2 本周市场回顾（2025.02.03-2025.02.07） ............................................................................................................ 6 2.1 行业表现 .................