社会服务：2025年春节出行消费点评：符合预期，旅游β彰显强韧性

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 社会服务 证券研究报告 2025 年 02 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 何富丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《社会服务-行业点评:文旅消费政策发力，看好 2025 年旅游消费 β 受益》 2025-01-15 2 《社会服务-行业专题研究:社服零售美护中报总结》 2024-10-10 3 《社会服务-行业点评:携程集团：24Q2 业绩超预期，出境机酒预订恢复 至 19 年同期水平》 2024-09-07 行业走势图 2025 年春节出行消费点评：符合预期，旅游 β 彰显强韧性 2025 年春节假期出行消费整体符合预期，在高基数之下实现旅游、出行稳健增长，旅游消费展现出强韧性。 春节旅游：高基数下量价齐升符合预期，旅游β延续。2025 年春节假期 8天，全国国内出游 5.01 亿人次，同比增长 5.9%；国内出游总花费 6770.02亿元，同比增长 7.0%；人均出游消费约 1351 元，同比增长 1.2%；人均日均出游消费约 169 元，同比增长 1.2%（为 19 年春节同期的 95%）。 春运：旅客量创新高，私家车出行维持高增长。春节期间（1.28-2.4，农历除夕至正月初七）全社会跨区域人员流动量累计 23.1 亿人次，同比 2024 年增长 6%。其中，铁路/公路/民航/水路客运量分别同比增长 5%/6%/3%/7%。 海南免税：客流承压、人均消费同比提升。1）离岛免税：2025 年春节期间，海口海关共监管离岛免税购物金额 20.94 亿元、同比下滑 15.9%，免税购物24.05 万人次、同比下滑 19.2%，人均消费 8706 元、同比增长 4.2%。2）客流：2025 年春节期间，美兰机场累计运送旅客约 85.7 万人次、同比下滑 7.8%；三亚机场累计运送旅客约 69.2 万人次、同比增长 6.3%。 旅游景区：首个非遗年民俗游热度高，景区表现稳健。据同程报告，历史文化、自然山水、动物园、博物馆和宗教寺庙是春节假期预订热度最高的景区主题。九华山景区春节期间累计接待游客 47.1 万人次、同比接近持平。峨眉山景区春节期间共接待游客 38.75 万人次、同比增长 4.01%。祥源文旅景区业务春节期间接待游客 79.17 万人次、同比增长 15.35%，营业收入4963.66 万元、同比增长 14.35% 酒店餐饮：1）酒店：高基数和酒店供给扩张影响下，25 年春节酒店大盘仍承压、但平均房价降幅收窄。根据酒店之家数据，2025 年春节假期 8 天国内样本酒店平均入住率 49.7%，同比下降 3.7pct；平均房价 287.7 元，同比下降 2.6%。由于 2024 年春节日期叠加情人节影响以及供给端增长，2025年春节假期酒店整体 RevPAR 呈下滑态势，但平均房价降幅收窄至低单位数。预计头部酒店集团表现更佳。2）餐饮：大盘增长环比提速符合预期，关注餐饮券消费的刺激作用。春节期间全国重点检测餐饮企业营业额同比增长 6.2%，聚餐需求集中释放，较 2024 年 12 月餐饮社零 3%的增速环比提速。春节期间美团到店餐饮增长了 18.7%。 黄金珠宝：春节期间金价上涨创新高。1 月 31 日伦敦现货黄金价突破 2800美元/盎司，1 月初-2 月 7 日累计涨幅达 10%；2 月 7 日国内黄金现货价格达 669 元/克，1 月初-2 月 7 日累计涨幅达 9%。国内黄金饰品价格也随之上涨。春节期间全国黄金消费同比增长 13%，受金价上涨及传统消费旺季催化。 出入境游：出入境游人次创新高。1）入境游：春节假日期间，入境游客人数 343.21 万人次，同比增长 6.2%。其中外国游客 69.95 万人次，港澳台游客 273.26 万人次。2）出境游：中国出境旅游者 378.38 万人次，同比增长5.2%，其中出国游客 90.76 万人次。 投资建议：我们认为，旅游消费在 2023 年呈现“周期弱化、韧性突出”，2024 年呈现“韧性延续、景气稀缺”，2025 年期待“政策发力，多点开花”，建议关注：1）旅游——携程集团、同程旅行、九华旅游等；2）顺周期受益——同庆楼、首旅酒店、海底捞、百胜中国、北京人力、科锐国际等。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、行业景气度下降风险。 -17%-10%-3%4%11%18%25%2024-022024-062024-10社会服务沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 总结：春节旅游出行消费稳步增长符合预期，彰显强韧性 2025 年春节假期出行消费整体符合预期，在高基数之下实现旅游、出行稳健增长。其中春节期间国内出游金额/出游人次分别同比增长 7.0%/5.9%，全社会跨区域人员流动量累计同比增长 6%，旅游消费展现出强韧性。 2025 年出行链板块仍需关注： 1）需求端增长的持续性？ 旅游消费持续创新高的原因可能是旅游作为一种精神消费，其渗透率提升空间大于物质消费。旅游作为低频可选消费，景区收入对复购的要求低、被压缩的余地有限，因此体现出弱周期强韧性特征。并且长线游复购要求低于周边游、叠加有部分长线游消费包容度高于周边游，因此长线游表现强于周边游（尤其是在长假时期）。进一步分析特征，在理性消费的基调下、叠加银发游等人群增加，旅游呈现出从或需向刚需、从低频向高频、从计划向随性的特征，随之而来的是人群的扩容、频次的拉升、热点的增多。 2）供给为什么越来越卷？ 旅游作为综合产业的乘数效应强于一般产业。一是顶层设计支持，文旅政策、银发游政策等均提供指导。二是基建交通持续改善，长白山、九华山等客流有望受益于高铁通车。三是地方文旅部门主动出击，哈尔滨之后河南、河北文旅等争相抖音圈粉。四是地方政府积极推动文旅资源上市。 3）对投资的影响？ 2025 年 1 月 13 日国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》的通知，文旅政策发力看好旅游β延续，旅游消费新一年“韧性延续、政策加码、多点开花”的特征可能使板块阶段景气度向上、并可能部分蔓延到关联的航空酒店板块等。二是旅游景区投资是景气数据先行、兼顾成长支撑，过往投资简单节奏快，未来有项目新增、银发族新增等有可能拉长布局周期。 2. 春节旅游：高基数下量价齐升符合预期，旅游β延续 据文旅部数据，2025 年春节假期 8 天，全国国内出游 5.01 亿人次，同比增长 5.9%；国内出游总花费 6770.02 亿元，同比增长 7.0%；人均出游消费约 1351 元，同比增长 1.2%；人均日均出游消费约 169 元，同比增长 1.2%（为 19 年春节同期的 95%）。 对比 2024 年国庆假期旅国内旅游收入/人次同比增长 6.3%/5.9%，2025 年春节期间旅游β延续，呈现出量价齐升趋势，整体符合预期。 2025 年春节假期