鉴往知来拓蓝海，东鹏亚太启航可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 全球能量饮料赛道以五年销量 CAGR 11.6%领跑软饮增长，红牛、Monster 双雄营收均破 500 亿印证品类爆发力。本文聚焦品类扩张优势、龙头成功路径及东鹏出海机遇展开深入讨论。 1、为什么能量饮料品类可以走出去？1）需求刚性：全球经济增速换挡，劳动时间延长、强度提升催生刚需，品类渗透率持续提升。2）普适性基因：甜味/果味基底适配全球味觉，本土化改良后文化兼容性强。3）马太效应：功能依赖+品牌复利构筑护城河，龙头凭借供应链/渠道/品牌优势实现挤压式增长，集中度不断提升。 2、红牛和 Monster 出海分别做对了什么？1）红牛：首创能量饮料新品类，抢占市场先机。奥地利红牛率先进行包装和定位的本土化改造，辅以极限运动+音乐赛事营销构建品牌生态系统，欧洲样板市场验证后向全球覆盖。2）Monster：后来者通过差异化战略实现逆袭。产品以 16oz 大包装主打性价比、品牌以魔爪图腾强调狂野和自我、渠道借力可口可乐分销网络、产品研发重视细分需求。 3、当下能量饮料出海红利在何处？亚太区域具备坚实的消费者基础，劳动密集型产业聚集，人口基数度大，在红牛此前教育下品类认知度高。具体而言，1）印度/印度尼西亚（增量洼地）：上亿级核心客群、人均饮用量小于 1L/年、市场高度分散，性价比策略为制胜关键。2）越南/泰国（结构升级）：消费习惯已培育成型、人均饮用量大于 4L/年，价增为核心驱动因素、细分化需求有待满足。 4、公司具备哪些竞争优势？1）品牌势能：国内销量第一的品牌形象背书，相较竞品具备显著性价比。2）产能布局：未来海南、印尼建厂能有效辐射周边，降低运输成本，强化产业链优势。3）成熟经验：国内多层级渠道精耕+百万级网点数字化管理经验可复制至海外市场。4）发展空间：结合人均消费量和市占率等假设，中性条件下公司能量饮料出海亚太有望实现百亿元以上增量。 盈利预测、估值和评级 预计 24-26 年公司归母净利润为 32.6/43.0/53.4 亿元，分别同比增长 60%/32%/24%，对应 PE 分别为 36/27/22x。公司作为能量饮料龙头，国内渗透率提升+出海成长空间可期，给予公司一定的估值溢价（25 年 PE 35x），目标价 289.1 元，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧、原材料价格上涨、新品推广不及预期、测算误差、海外扩张不及预期等风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,505 11,263 16,043 20,492 25,008 营业收入增长率 21.89% 32.42% 42.44% 27.73% 22.04% 归母净利润(百万元) 1,441 2,040 3,261 4,296 5,339 归母净利润增长率 20.75% 41.60% 59.88% 31.73% 24.28% 摊薄每股收益(元) 3.601 5.099 6.271 8.261 10.267 每股经营性现金流净额 5.07 8.21 11.37 14.36 17.98 ROE(归属母公司)(摊薄) 28.44% 32.26% 38.89% 37.68% 34.90% P/E 49.40 35.79 35.65 27.06 21.77 P/B 14.05 11.54 13.86 10.20 7.60 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,500124.00152.00180.00208.00236.00264.00292.00240219240519240819241119人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东鹏饮料沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、能量饮料行业高增长，海外市场空间广阔........................................................ 5 1.1 能量饮料市场持续扩容，头部企业加速海外布局 .............................................. 5 1.2 为什么能量饮料企业可以走出去？ .......................................................... 6 二、能量饮料企业出海都做对了什么？.............................................................. 8 2.1 复盘红牛：抢占先机推动市场变革 .......................................................... 8 2.2 复盘 Monster：精准营销驱动后来者破局.................................................... 12 2.3 红牛与 Monster 对比：定位各有侧重，培育优势市场 ......................................... 15 三、当下能量饮料品牌出海的市场机会：可聚焦亚太................................................. 16 3.1 为什么亚太地区是能量饮料品牌出海的好选择？ ............................................. 16 3.2 亚太市场各国发展现状如何？ ............................................................. 18 3.3 东鹏饮料出海的核心竞争优势有哪些？ ..................................................... 24 3.4 未来东鹏出海亚太收入空间有多大？ ....................................................... 27 四、盈利预测与投资建议......................................................................... 27 4.1 收入和毛利率预测 ....................................................................... 27 4.2 三项费率预测 ........................................................................... 28 4.3 估值与投资建议 ......................................................................... 29 五、风险提示...........................................................