电子行业研究：苹果SE4即将发布，算力硬件关注ASIC方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 苹果 SE4 即将发布，算力硬件关注 ASIC 方向。苹果计划于 2 月 19 日推出一款新产品，预测该新产品为 iPhone SE4机型，SE4 将类似于 iPhone14，屏幕更大，并配备 Face ID，将配备 A18 芯片，并支持 Apple Intelligence，该机型将成为苹果首款配备自研基带芯片的硬件，苹果也计划在今年秋季发布的 Slim 机型搭载自研基带芯片，在配置升级和国补的带动下，我们认为 SE4 机型有望热卖，2025 年全年销量将超过 2000 万台，目前产业链已经在积极备货，在 SE4 机型的拉货带动下，苹果产业链核心公司一季度有望淡季不淡，业绩快速增长。2 月 13 日，阿里巴巴联合创始人、董事局主席蔡崇信确认苹果和阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 开发 AI 功能，双方合作开发了一个设备内置系统，可以为中国的 iPhone、iPad 和 Mac 用户分析和修改苹果的人工智能模型，预测最早将于 5 月推出，我们认为，苹果 Apple Intelligence 在海外市场已初见成效，苹果将加快推荐，预测在 SE4 机型及 Apple Intelligence 的带动下，iPhone在中国的销量有望积极改善。2 月 13 日，OpenAI CEO 山姆·奥尔特曼表示，将数周内发布 GPT-4.5，产品代号 Orion，这将是 OpenAI 最后一个非思维链模型，此外将会在未来数月内，在 ChatGPT 和 API 服务中搭载新模型 GPT-5，GPT-5将集成公司多项技术，包括 o3 模型的技术。AI 算力硬件方面，我们建议关注 ASIC 受益方向，根据产业链调研，谷歌、亚马逊 2025 年，自研芯片将会大幅增长；OPEN AI 自研芯片将于未来几个月内在台积电流片，2026 年实现量产；Meta 自研的 ASIC 芯片将于 2025 年下半年开始批量出货；Deepseek 正在招募芯片研发人员，开始自研算力芯片，算力硬件建议关注 ASIC 芯片方向的 AI-PCB、AI 服务器电源、AEC 等方向。整体来看，AI 算力硬件需求持续旺盛，苹果SE4 发布在即，AI 眼镜需求爆发，AIOT 设备应用崛起，继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：2025 年台积电 CoWoS 月产能将增至 6.5-7.5 万片晶圆，2026 年月产能将达到 9-11 万片。2）消费电子：苹果与阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 用户开发 AI 功能。3）PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上。4）元件：消费电子带动元件订单提升，LCD 面板价格持续涨价中。5）IC 设计：AI 产业链国产替代加速，看好服务器用存储模组机会。6）半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。 投资建议与估值 OpenAI 即将推出 GPT-5，谷歌、亚马逊自研算力芯片大幅增长，Meta、OpenAI 等 CSP 厂商也在大力推荐自研算力芯片，算力需求依然旺盛；英伟达 GB200 良率积极提升，有望在 3 月的 GTC 大会推出 GB300 服务器及新产品、技术路线图，算力硬件高景气持续；我们从产业链了解到 AI-PCB 需求持续旺盛，继续看好 AI-PCB 核心受益公司。苹果即将推出 iPhone SE4 机型，苹果链核心受益公司 Q1 业绩有望快速增长；我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：苹果与阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 用户开发 AI 功能 The Information 报道，苹果与阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 用户开发 AI 功能。苹果表示，iPhone 16 机型在已经推出 Apple Intelligence 功能的市场中销量更好，苹果将于 2025 年 4 月通过软件更新，新增对多种语言的支持，包括简体中文，我们认为苹果将加快 Apple Intelligence 的升级，有望带动手机换机需求。 苹果有望在 2025 年 3 月发布 SE4 机型，Q1 苹果链迎来积极拉货，业绩有望高增长，苹果端侧模型也将持续升级，端侧 AI 功能也逐步向全球开放，iPhone17 的创新及供应商份额将在 Q1 确定，看好核心受益公司。AI 赋能，iPhone17有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC 软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在 SE4、Slim 机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027 年 iPhone 销量有望快速增长。 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从 PCB 产业链最新数据和 2 月产业链更新来看，整个行业景气度同比仅有 PCB 行业下滑、上游仍然持续向上，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%台系玻纤布-月度营收-YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件：消费电子带动元件订单提升，LCD 面板价格持续涨价中 1）被动元件：淡季不淡，消费电子带动元件订单提升 中芯国际指引 25 年营收增速超可比同业平均值，资本开支与 24 年大体持平，看好后续产能加速释放，根据被动元件产业链反馈