化工行业周报：国际油价小幅上涨，氯化钾、DMF价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 2 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250209》20250209 《化工行业周报 20250126》20250126 《化工行业周报 20250119》20250120 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250216 国际油价小幅上涨，氯化钾、DMF 价格上涨 2 月份建议关注：1、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；2、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；3、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；4、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等。 行业动态  本周（02.10-02.16）均价跟踪的 101 个化工品种中，43 个品种价格上涨，26 个品种价格下跌，32 个品种价格稳定。跟踪产品中 42.57%的产品月均价环比上涨，25.74%的产品月均价环比下跌，31.68%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、尿素(波罗的海小粒装)、丙酮（华东）、维生素 A、NYMEX 天然气；周均价跌幅居前的品种分别是多氟多氟化铝、重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）、盐酸（长三角 31%）、硬泡聚醚（华东）。  本周（02.10-02.16）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 70.74 美元/桶，收盘价周涨幅0.18%；布伦特原油期货价格收于 74.74 美元/桶，收盘价周涨幅 0.11%。宏观方面,美国总统特朗普和俄罗斯总统普京同意就结束东欧局势展开谈判，对原油市场形成一定压制。供应方面，国际能源署数据显示，1 月份俄罗斯在欧佩克及其减产同盟国协议中承诺的原油日产量为 898 万桶，实际原油日产量超标 24 万桶；欧佩克在 2 月份《石油市场月度报告》中预计欧佩克及其减产同盟国以外的地区 2025 年液态燃料日均供应增长约 100 万桶，比上期报告下调 10 万桶，预计其他地区液态燃料日均供应增长约 100 万桶。需求方面，美国能源信息署称，受印度和中国推动，2025 年全球液体燃料日均消费量将增加 140 万桶，2026 年日均增加 100 万桶；欧佩克在 2 月份《石油市场月度报告》中预计 2025 年全球石油日均需求增长 140 万桶，其中非经合组织石油日均需求增长约 130 万桶。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至 2 月 7 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,317.3 万桶，较前周增长 431.9 万桶，其中商业原油库存量 42,786.0 万桶，较前周增长 407.0 万桶，汽油库存量24,805.3 万桶，较前周下降 303.5 万桶。展望后市，尽管俄乌局势存在降温迹象，但美国制裁伊朗等事件使地缘政治不确定性增强，国际能源署上调全球石油需求预测，原油基本面预期有所好转，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.73美元/mmbtu，周涨幅 12.69%。EIA 天然气库存周报显示，截至 2 月 7 日当周，美国天然气库存量 22,970 亿立方英尺，比前一周下降 1,000 亿立方英尺，库存量比去年同期低 2,480 亿立方英尺，降幅 9.7%，比 5 年平均值低 670 亿立方英尺，降幅 2.8%。据 ICE 统计数据显示，截至 2025 年 1 月底，欧洲地下储气库库存率降至 53.60%，较 2024 年 12 月下降 18.56pct，环比降幅扩大 5.32pct；同期，欧洲 LNG 接收站库存率为 48.96%，较上月提升 8.93pct。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（02.10-02.16）氯化钾价格上涨。根据百川盈孚，截至 2 月 16 日，氯化钾市场价格为2797 元/吨，较上周上涨 4.19%，较去年同期上涨 10.64%。供应方面，根据百川盈孚，青海地区主流大厂国产 60%钾减量生产或停车，开工整体四成左右，进口钾可售量有限，边贸口岸供应紧张。需求方面，复合肥春耕用肥需求释放在即，加之年前到货量不足，经销商询价积极性有所增加。库存方面，根据百川盈孚，截至 2 月 14 日，氯化钾行业库存 328.3 万吨，同比减少 17.82%。展望后市，国产钾供应持续偏紧，进口钾可售货源有限，为价格上行提供坚实支撑，且下游春耕用肥需求有望释放，我们预计短期内氯化钾价格稳步上涨。  本周（02.10-02.16）DMF 价格上涨。根据百川盈孚，截至 2 月 16 日，DMF 市场价格为 4300元/吨，较上周上涨 4.24%，较去年同期下降 12.65%。供应方面，根据百川盈孚，西北及华中地区均有装置停车检修，供应端窄幅缩减，本周产量为 16,025 吨，较上周减少 7.13%。需求方面，随着下游厂商陆续复工，部分厂家存在一定补货需求，但短期内下游开工暂无明显变化。成本利润方面，甲醇及合成氨价格呈弱势，厂家亏损有所减少，根据百川盈孚，本周DMF 行业毛利-59.79 元/吨，环比提升 99.37 元/吨。展望后市，后期供应虽有缩量趋势，但下游需求支撑有限，预计短期内 DMF 价格在高位整理。 投资建议  截至 2 月 16 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.81 倍，处在历史（2002 年至今）的 59.68%分位数；市净率（MRQ）为 1.81 倍，处在历史水平的 11.94%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.62 倍，处在历史（2002 年至今）的 10.57%分位数；市净率（MRQ）为 1.22 倍，处在历史水平的 3.20%分位数。2 月份建议关注：1、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；2、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；3、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；4、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。